1）信贷数据（重要！！！）11月新增信贷及社融明显超过预期。11月社会融资17400亿元，预期11000亿元，前值8963亿元，环比近乎翻番，表外融资飙升是主要因素。未贴现票据终结此前连续7个月的下降态势，增加1173亿元，同比多增3718亿元。委托贷款和信托贷款新增规模分别为1994亿和1625亿，环比增幅分别高达175%和207%，表外融资整体大幅增加，影子银行卷土重来。结合昨天晚上发的帖子，不难理解，在债市大跌利率飙升的情况下，银行为了能活下去——维持表外资产的庞氏，只能抓紧时间不惜代价的继续疯狂扩大表外业务，否则借新还旧的游戏就要终结（当然还包括银行为了躲过MPA考核而加速扩表外）。相对而言，在10月新增贷款急剧下降之后，11月的新增贷款环比回升力度并不大，11月新增人民币贷款7946亿元，预期7200亿元，前值6513亿元。具体来看，非金融企业的信贷融资仍然低迷，11月实体企业新增贷款1656亿元，其中短期贷款增加428亿元，与10月相当；中长期贷款则增加2018亿元，较10月的728亿元增长明显。通常被视为房贷的住户部门中长期贷款11月新增5692亿元，较10月的4891亿元大幅增长，占当月新增人民币信贷的比重略降至72%（上月75%），仍大幅高于9月的47%；在当月住户部门贷款增量中占比高达84%。房地产融资的滞后效应似乎比以往更长，地产销售压力还未完全在金融数据中显现。M2同比增长11.4%，预期增长11.5%，前值增长11.6%。M1货币供应同比22.7%，预期22.5%，前值23.9%。M2增速则不及预期，M1略超预期，M1-M2的“剪刀差”连续第五个月收窄，但仍在历史高位附近。总的来说，11月信贷数据再次显示信用货币虽有所紧缩，但力度孱弱（M2小幅回落，但影子银行卷土重来）。不过，越来越多的迹象表明，信用的主动/被动紧缩即将开始（滞后的居民房贷在明年将大幅缩量，表外业务逐步出清/庞氏破灭，杠杆/货币乘数被动收缩），资产价格的大波动2017年才真正拉开帷幕，16年四季度的现在不过是一小碟开胃菜罢了。2）工业和消费数据11月规模以上工业增加值同比增6.2%，较10月加快0.1个百分点，也好于预期的6.1%。当月原煤产量3.0801亿吨，重新回到3亿吨以上，同比依然下跌5.1%，不过终结了此前连续第七个月跌幅超过10%的态势。中国11月社会消费品零售总额同比10.8%，预期10.2%，前值10%。一方面是由于消费品价格持续快速上涨，一方面源于 “双十一”继续火爆，最后是建材、家电、汽车等继续贡献消费（11月汽车销售同比高达13.1%）。随着汽车优惠政策明年取消，收入增长缓慢，消费投资很难保持当前增速，明年一二季度下行压力大。中国1-11月城镇固定资产投资同比8.3%，预期8.3%，前值8.3%。民间固定资产投资同比名义增长3.1%，增速比1-10月份提高0.2个百分点。11月单月民间固定资产投资增速4.93%，较10月小幅下降。1-11月份，全国房地产开发投资同比名义增长6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。商品房销售面积增长24.3%，增速比1-10月份回落2.5个百分点。商品房销售额增长37.5%，增速回落3.7个百分点。房屋施工面积增长2.9%，增速比1-10月份回落0.4个百分点。11月末，商品房待售面积比10月末减少427万平方米。11月基建投资增速较10月下滑1.6个百分点，至13.7%。房地产投资增速放缓受累于调控措施，为何基建投资也在放缓呢？天风证券分析师高志刚、孙彬彬称，主要是受累于财政支出缺口压力。中国11月CPI同比2.3%，为2014年7月以来最高值；11月PPI同比3.3%，创5年来新高。从CPI分项来看，当前蔬菜仍是主要上涨因素（非食品环比仅为0.1%），意味着PPI并未传导至CPI，从PPI目前趋势看，未来CPI非食品上行压力巨大，此外今年1月CPI基数较低，明年1月的CPI可能会逼近3%。3）进出口数据按美元计，中国11月出口同比0.1%，为八个月以来首次转正，预期-5%，前值-7.3%；11月进口同比6.7%，预期-1.9%，前值-1.4%。按人民币计，中国11月出口同比5.9%，预期-1%，前值-3.2%；11月进口同比13%，预期3.6%，前值3.2%；11月贸易顺差2981亿元，预期3200亿元，前值3252.5亿元。2016年11月的交易天数比上年多1天，这一因素将出口额拉高4～5％的可能性较大。如按季节调整后，出口额为减少4.3％。作为主力的个人电脑、手机和服装均低于上年。出口额增加的有煤炭、焦炭、煤油和汽油等，资源相关的出口额明显增长，国际商品价格的上涨推高了出口额。FDI和ODI数据尚未公布，稍后点评。相关链接：10月数据 网页链接9月数据 网页链接8月数据 网页链接