分红高低对企业价值的影响

公司内部讨论，有人提问：在各种基本面不变的情况下，企业永久的提高分红率（比如从30%提升至50%），对企业的估值影响是如何的？

我的回答：

从会计假设的角度看，提高分红公司资产减少但股价要除权，考虑到部分人还要缴纳分红税，估值应该是略微下降的。比如两个基本面几乎一样的传统产业公司AB（ROE完全相同），A业绩增速8.4%，分红比例30%，B业绩增速6%，分红比例50%。或许很多人会认为分红更高的B公司估值会更高一些，但从理论的角度看，A公司的股东内在价值要更高一点，因为B多分红要多交一点税……

从创始人大股东想要永续经营的角度看，分不分红其实没什么影响，分红就当期交税，不分红就账上现金越来越多，等到某天清算的时候，股东一次性交税，企业的内在价值不会有任何改变。

而从市场参与者的角度看，就相对复杂了。

对于不同市场和不同风格的投资者他们对价值的理解是不同的，比如港股的机构投资者比较喜欢确定性高分红高的传统产业，那么分红提高了是有利于估值的提升，比如稳定现金的公用事业公司，一般情况下公用事业公司负债率比较高，公司开始提高分红市场会认为你的资产负债结构变得合理了，比如长江电力在债券还的差不多的情况下，自然就会提高分红，估值自然就会提升。所以看到很多港股高分红提案一出股价就大涨；

而对于A股大部分投资者他们并不重视分红，因为A股更喜欢说无法证伪的成长股。对于一个高速成长的公司，突然宣布大幅提高分红比例，市场会认为你成长到头了，开始进入稳定期了，现金流充沛，不需要大量资本开支，才会选择开始高分红，那么估值反而会下来，从成长股的估值变成蓝筹股的估值。

所以从市场的角度看，这个问题没有答案，毕竟估值是市场给的，市场对不同的公司不同的基本面给出的估值是不同的，有的公司提高分红估值可能会下行，有的估值会上行。

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