昨天与朋友聊天，我看好兴业银行，他看好科大讯飞。设了一个三年为期的赌约。在他看来，我选择的股票毫无成长性可言，必输无疑。
兴业银行或者其他银行股还有成长性吗？这个问题可以换一种问法：如果完全不分红，银行的ROE会趋于0吗？我认为不会，因为银行是可持续经营的行业（存在几百年了），只要管理层保守经营，资产投出去总会有回报。我对兴业未来的ROE预期是13%左右能稳定下来（偶尔一两年坏账不影响整体商业逻辑），如果不分红，每年的净资产与利润增长也会在13%左右。这是很好的成长性。
并不是所有公司都能够有这种不带天花板的成长空间，银行玩钱，整个社会的钱越来越多，这是它们的内在成长逻辑。长江电力或者大秦铁路，虽然从股息角度是很好的投资标的，但除非它们不断并购，否则守着既有的大坝或铁路，每年能赚的钱就那么多。它们必须高分红，否则ROE会越来越低。
同样我们也可以从ROE的角度去观察市场上的所谓成长股。如果一只股票多年ROE保持在10%左右，然后它的利润呈现30%-50%的增长，那说明什么？说明资产增速很快但不是内生的，都是靠外延，以低于内在ROE（高PB）的价格，并购或者增发。并购是好事情，但整合并不容易，全球失败的案例远超出成功案例，中国也不会例外。这个就不展开了。
我曾经的ID是“追寻高ROE林地”，我觉得ROE及其趋势是观察成长性的最重要视角。
附上兴业银行和科大讯飞的历史数据。
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