已经有200个回复了，看来简单的假设也还是很有趣的，这些假设实际上都对应着市场上的股票类型。


比如假设1，利润年增速7%，但分红率只有10%，剩下的90%利润实际上与投资人关系不大，因为为了保持竞争优势和利润增长，它们将作为新的资本投资，市场上这样的股票非常多，绝大多数科技股都需要年复一年投入更多的研发费用，更新版本，研发新产品，否则会迅速失去市场，Intel的老大说，只有偏执狂才能生存，离破产只有18个月，只要他不投新的生产线，很快就GameOver，而新一代的生产线所需要的资本可能是前一代的数倍。很多利润，看得见，吃不着。


再比如假设4，年复一年赚相同的利润，能够把大部分利润用于分红，说明有硬资产，但大部分还是需要有新的资本投入维护自己的品牌识别度，加宽护城河。像长江电力或者茅台这样的企业极为少见，即使是这类企业，也有代理人风险，经营层可能乱决策乱投资，帮股东消耗资本，却不见新的利润点出现。


因此在我看来，只有分红能够到手的钱，才是真实的价值。需要进一步资本投入的增长是需要打折扣的，PE的估值，PB的估值，都有很大的幻觉在里面，所以牛熊不同状态才会差异那么大。相对而言，基于到手现金流的估值就会稳定很多，像长江电力这种股票，这轮熊市基本上与之无关。（当然，长江电力目前的价格在我看来并不便宜，当然也不贵，后面还有白鹤滩、乌东德的念想。）


当然我的假设都十分理想化，高于资金价格的永续增长现实中不可能存在，但是通过不断投入资本，长时间保持不错的增长是可以实现的，比如我们的GDP已经高速增长了很多年，但我们也看到资本效率越来越低，过去不到一块钱的投资可以拉动一块钱以上的GDP增长，现在需要投资几块钱才能拉动一块钱的GDP增长。


就估值答案而言，实际上不同的人会有不同的看法，取决于每个人愿意选取的贴现率，按理论公式，估值=现时收益/（贴现率-永续增长率），注意这里的永续，最好做现实的调整，比如我们的投资年限，比如30年，等等。贴现率包括资金成本和风险溢价，也代表了不同人的现金使用能力，有人必须要有现金流用于消费，有人则单纯考虑投资，而能够找到的投资品也不一样，收益并不相同。所以我给出几个假设是希望大家理性思考，然后看看股市中的品种报价是否值得拥有。


几点补充说明。