今天看见@山行 的一个帖子。
“很多人说恒瑞的研发费用全部费用化拉低了当期利润，似乎有一点道理，但是也发现一些问题：一、未来恒瑞医药的研发支出会慢于营收增长吗？ 我看没可能，同国际大公司比，恒瑞的研发支出/营收比，并不高，从绝对额上讲，那更是可怜。那么，即使这个大家认为拉低当期利润的东西，未来并不会好转，更不会减少。如果年年增加投入，年年需要支出的现金流，费用化也未必就不合理。 二、同国际同行比，恒瑞的研发支出绝对值和比例，都不算高，但是回报很好，或者说恒瑞的效率很高。试图揣测一下，是不是因为恒瑞目前还是跟着别人屁股后面跑，因而研发的投入相对低，失败可能性小一些。假如恒瑞要到世界一流，那么不可避免的做到自己去探路，是不是未来研发风险增大，或者说研发回报降低？”
这话题非常有意思。我给出一下我个人的几点看法。
1：研发开支拉低了当期利润吗？
这个观点我完全不同意。因为目前比较厉害的恒瑞也只有15%营收比例的研发开支。15%放在世界创新药企业只是一个及格的水准而已。很多大药企都维持着20%甚至更高的研发开支。所以与其说拉低了当期利润不如说国内药企研发开支的不足拉高了大部分企业的利润。
2：山神的第一个问题 “未来恒瑞医药的研发支出会慢于营收增长吗？”
我和山神观点一致：没可能。因为就和之前说的一样，15%只是一个及格水平。说不定还有一点提高的空间。反正至少不会下降。当然如果未来拉高到了比如20%的水平。那么当营收规模足够大的时候有可能会重新慢慢下降到15%。 但是不会比15%低的。
3：研发费用化隐藏了利润吗？
国内很多企业都有研发资本化的情况。恒瑞一直坚持当期费用化。那么这样隐藏了利润吗？其实这个想法是有问题的。在美国GAAP规则直接不允许任何药企资本化研发。所以海外药企一律都是当期费用化研发开支。恒瑞费用化才正常，并不是隐藏利润。而是其他国内药企用资本化拉高了自己的会计利润。。。
4：山神的第2个问题“假如恒瑞要到世界一流，那么不可避免的做到自己去探路，是不是未来研发风险增大，或者说研发回报降低？”
如果是探路，那么就是典型的高风险高回报。研发回报就会变得更加极端：有可能大赚爆赚，也有可能直接打水漂回报为零全亏损。我个人看法中国药企在10年之内不具备出首发first in class爆款的能力。在同一靶点上有出排名第3,4甚至少数项目第2的能力，大肉吃不到但是至少能喝口汤。在这个背景上国内市场尤为重要，是所有药企的大本营。