$标普500 ETF-SPDR(SPY)$

很多人觉得现在的美股比较健康。美股有健康的一方面，比如苹果，特斯拉这些没有业绩的票就会掉队，会跌。但另一方面，如果从多角度考量，我觉得现在的美股还是比2000年的时候更加疯狂。不能单独看几个大科技公司觉得30几倍估值是合适的就说整个市场的估值是合理的。之所以有这个结论，我是从两个角度出发。

首先，从附图中我们可以看到，现在股票整体的估值按照整体分布看，是超过2000年的（数据来源：彭博）。2000年之后的八年是传统意义价值投资的超级大年，这背后是无数价值股的极度低估的背景下实现的（所以很多价值基金01年02年都是涨，而大盘是跌）。那时候的国债利息与现在相若，而REITs的利率很多高达10%+（所以巴菲特做了一个REITs的组合，后来赚了很多钱，还拍卖了REITs的想法（把想法放在钱包里）。那时候有很多低估的价值股，最经典的就是2000年3月10日纳斯达克见顶，而伯克希尔见局部底开始反弹。这与当前的情况是完全不同的。当前除了一些无人问津的中小盘公司，标普500的被动持有已经达到了50%（年初达到），因此价格发现能力在不断下降，要想在这些传统领域（非AI）找到特别便宜的投资，也不容易，这一点巴菲特在今年年报中也有提到。

其次，2000年，是有一批非常疯狂的科技股，很多都没有盈利能力，但他们的市值也就是4-5亿，最多也就是10-20亿，最大的就是2000亿的思科。而现在疯狂的那些公司更像是漂亮五十，比如ROIC低于WACC的$数字房地产信托(DLR)$ 财报自己都说自己不行了资本市场还硬把他估值拉到460亿美金，比如无壁垒的周期股$超微电脑(SMCI)$因为加入标普暴涨18%达到610亿的市值，一些还算不错的公司，比如好市多，奇波雷墨西哥碳烤，法拉利，都是让人无法赚到便宜的估值，而且都是大几百亿上千亿的市值。家庭股票配比也在不断攀升的大市下比2000年更高（2000年为33%，2024年为35%）。