1、目前制约乳企盈利能力的关键因素之一在于居高不下的期间费用率，尤其是销售费用率。2022年，伊利股份的销售费用接近扣非净利润的3倍，销售费用率超过18%，蒙牛乳业的销售费用相当于当年净利润的4倍，销售费用率超过24%，居高不下的销售费用侵蚀了企业的利润，致使两家乳业龙头的利润率均低于8%，二线的光明乳业扣非净利润更是低于1%，徘徊在亏损边缘。
2、青岛啤酒的案例证明，在行业格局稳定的情况下，销售费用的降低是利润增长的主要源泉。2016年到2022年，青岛啤酒的扣非净利润增加了23.9亿或292%，其中源于销售费用减少的即有18.3亿，占比达78%。期间青岛啤酒的销售费用率从23%下降到13%，销售费用与利润之比由7.5倍降到1.3倍，在营业收入增长23%的情况下，销售费用降低了30%！鉴于伊利与蒙牛销售费用均超过220亿的规模，哪怕今后几年降低20%，都将贡献45亿以上的利润，或者利润增长50%以上！
3、近两年伊利与蒙牛正不约而同地控制销售费用。2022年，伊利的销售费用率较2019年降低了4个百分点以上，蒙牛的销售费用率较2020年也降低了4个百分点以上，在伊利股份2020年率先降低销售费用率后，蒙牛2021年即坚决跟进，且双双在2022年销售费用率均保持稳定，显示双方在控费用方面已有共识。
4、今后几年伊利蒙牛将有可能会持续控费增利，提升各自利润率与ROE。去年，国资委对央企的考核指标增加了ROE指标，作为央企控股的蒙牛势必重视ROE的提升，在负债率降近60%、周转率也提升空间不大的背景下，蒙牛势必重视利润率的提升，因为其销售费用率目前较伊利高6个百分点，控费增利空间更大，因而有可能主动进行控费增利，一改先前跟随伊利的做法。
综上，伊利与蒙牛有可能复制青岛啤酒前几年控费增利的路径，在哪怕营业收入增长不大的情况下，实现净利润的快速增长，从而实现市值的倍增。$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$ $青岛啤酒(SH600600)$
