作者：斑马君
编辑：斑马君
近日美的集团总市值暂时被竞品企业超过，成为市场热议的话题。对于两大电器巨头孰高孰低的讨论不绝于眼。实际上在斑马君看来这个问题至少放在2020年1月9日这个时间点讨论的意义并不大。截至到1月9日，美的集团PE（TTM）为17.48倍，PB为4.21倍。无论是市场给出的PE估值还是PB估值，美的集团都要稍高于竞品企业。市场包含一切信息，显然，市场更高看美的集团一眼。
提起美的集团，稍微了解一些的朋友可能提的最多的是“T+3”这个字母加数字的组合词。而实际上美的不止有“T+3”模式，比这个模式更重要的是美的集团具备“削骨重塑”的精神。而这种精神可能就是方洪波这位美的舵手认为美的模式不可复制的原因吧。至少在斑马君看来，这种需要经历剧烈痛苦才能深度自我重塑的手段确实不是一般企业可以做到的。这就是斑马君更看好美的集团的原因。
不断自我重塑的美的
2012年方洪波接任美的集团董事长。美的集团打破亲缘、地缘关系任命企业管理者，开启了中国民营上市公司实行职业经理人制度的先河。何享健与方洪波的知遇故事也成为中国商界美谈。
方洪波1992年入职美的，从基层的内刊编辑做起，获得何享健老先生赏识，一步一步成为美的集团董事长。在近三十年的美的集团工作生涯中，方洪波既是美的集团变革的见证者，也是重要的参与者。
从做瓶盖起家的一家广东地方小厂，到现在业务遍布全球，成为市值四千亿的家电巨头，美的的发展史可以算得上也是一部中国近代民营经济的发展史。作为较早进行MBO（管理层收购）的企业，美的集团的发展离不开我国经济水平及规模的快速发展，也离不开美的集团一次次自我重塑似的深度变革。
而每一次的变革在斑马君看来实际上都不是一件容易的事情。广东地区是比较看重氏族亲缘关系的地区。而这这种氏族亲缘关系往往和现代企业管理之间存在着某种背道而驰。美的集团发展的进程中曾经也出现过氏族亲缘关系对企业发展带来掣肘的问题。当年，方洪波任市场部经理的时候，就曾经因为解决这样的问题，而他的宝马车被人偷偷的砸烂。然而，这种困难痛苦的变革重塑，让美的集团走出北滘镇，走出广东，走出国门，走向世界。
从做瓶盖开始，再到做风扇、空调、冰箱、洗衣机、厨电、智能供应链、工业机器人，美的集团一次又一次的实现重塑似的华丽变身。然而每次的变身过程中，都是要走出舒适区并且是要经历剧痛的。现今，美的集团已经成为产业覆盖消费电器、暖通空调、工业机器人以及智能供应链的全球领先科技集团。
“T+3”只是一种阶段性先进的产销模式，而更深层次的是，美的集团具备主动求变、进化的基因，这才是其历经50多年风雨基业长青的更重要原因。
关于KUKA
工业机器人是实现工业4.0 的基础。作为曾经自动化行业的从业者，斑马君非常看好KUKA的前景。工业4.0是大势所趋，机器人等自动化设备替代人工的趋势不可逆转。而且这种趋势的发展正在加速中。今年ETC很火，但是ETC背后是大量被替代的高速公路收费员。超市里边的人工结算窗口越来越少，取而代之的是无人值守自主结账机。银行里办银行卡再也不需要填单子去人工窗口排队，只要在银行里的智能设备上就能完成办卡、开卡、办理网银的全部操作。这些还只是服务业。
大工业制造作为劳动密集型产业，需要平衡就业与效率以及成本。这是虽然工业4.0很早就被提出，却推进较为缓慢的原因。随着人工成本的持续上行、机器人成本的持续下行以及人口结构、数量的变化，大工业制造领域人工替代的推进速度也会不断加快。
KUKA作为全球最先进的工业机器人集团之一，其应用领域几乎能够覆盖全部的大规模制造行业。目前KUKA最成功的的应用领域是汽车制造行业，宝马、奔驰、特斯拉等都是KUKA服务的客户。近两年汽车工业的下行趋势，对KUKA的业绩造成了影响，但是随着汽车行业的复苏，以及其他行业的引进使用，KUKA未来前景的确定性依然值得期待。
目前，欧美、日本、韩国等全球发达地区的单位人口机器人保有量要高于我国，而非洲、中东、东南亚、南美等地区的单位人口机器人保有量要低于我国。保有量低意味着更好的市场增量前景。并且，以上低保有量地区也是美的集团全球化重点布局的地区。
截止2019年6月，美的已经在巴西、阿根廷、埃及、印度、越南、泰国等地区建立了15个海外生产基地。这些地区不仅工业机器人保有量低，也是空调、冰箱、洗衣机等家电保有量较低的地区。
而这些地区的海外业务布局，不仅能为美的库卡业务、电器业务提供更好的当地增量市场，而且更低的人力成本能够让美的电器业务取得更大的制造成本优势。
关于价值投资
A股市场中值得价值投资、长期持有的企业本就稀有，这些企业可以分为价值型企业和成长型企业。而美的集团是兼具价值性、成长性的双料价投企业。美的集团的价值性通过后视镜，看其过去的二级市场表现、市场份额、业务布局、市场布局一览无余。美的的成长性可以分为可预知的部分以及不可预知的部分。
其中，不可预知的部分来自与斑马君对美的主动求变、进化、保持基业长青基因的预期。而可预知的成长性意味着基于目前企业基本面预判的业绩增量空间及逻辑。在斑马君看来美的业绩增量空间和逻辑太多了。
首先，是行业上面。2009年至2011年的“家电下乡”为家电行业带来高速的行业增长。2010年，美的营业收入同比增长50.41%，首次超过千亿。现在十年过去，家电行业有望迎来一波“换机潮”。
其次，就是“T+3”模式与安得智联以及KUKA的深度融合，企业提速增效，将使得美的集团取得更大的成本优势。
还有，就是高端化。2018年10月美的在欧洲勃朗峰推出旗下高端品牌COLMO。美的邀请单板滑雪U型池世界冠军张义威为COLMO品牌代言。
理性美学、AI互联、品质卓越等都是COLMO品牌的属性。相比与竞品企业更少的收入却更高的净利润表现，COMOL的推出，将为美的集团贡献更多的净利增量。这也符合消费者追求更高品质消费的消费升级趋势。
相比于竞品企业，美的是一家业务涵盖高中低端电器制造、研发、销售，智能供应链服务，工业机器人制造、研发、销售的大型跨国高科技集团企业。无论是业务前景还是区域布局，美的集团都更胜一筹。