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本文主要梳理了美国近一个世纪金融界投资大师投资理念和业绩，大师们都取得不错的投资成绩，但投资理念各异，有些投资理念有其时代背景决定，并不是每一种投资方式都适合自己，关键是寻找适合自己的，需要不断思考，财富是思考的副产品。
由于文章较长，前一部分详见《格雷厄姆的烟蒂投资》，主要介绍格雷厄姆、沃尔特·施洛斯和乔尔·格林布拉特的烟蒂投资理念。
1、彼得·林奇
1944年出生。
1969年入职富达基金公司
1977年任富达麦哲伦基金管理人。
1977-1980年，基金年化收益率超过40%。1981-1990年年化收益率约23%。
彼得林奇投资生涯比较短，只有13年，期间赶上美国大牛市，很难判断是否有运气的成分。
13年年化收益率29%，前期资金少时候收益率高，后期资金多时收益率降低，与巴菲特持续稳定的高收益相比，缺乏资金容量和长期稳定性。
另外彼得林奇投资模式占用大量个人精力，很难复制。一年要走访几百家公司。
彼得·林奇一年走访几百家公司，他选的股票也很优秀。但是要让我那样做，我做不了，几年内就会把我累死。”事实上林奇自己也意识到这个问题了，一周工作80小时以上，每年至少调研200家以上的公司，每年至少阅读超过700份年报。这样的付出实在是不可能长期持续的，所以1990年林奇就宣布退休了。
他对媒体解释说：我为此付出了惨重的个人生活代价。我无法享受经常与家人相伴的幸福时光，无法享受看着孩子们一天天长大的天伦之乐。
2、蔡至勇
1929年出生于上海，1947年到美国读书，1949年全家迁往美国。
毕业于密歇根大学。
毕业工作一段时间，发现自己喜欢股票，跳槽到富达基金公司任证券研究员。
1958年发行了自己的基金-富达资本基金,1959-1961收益率都超过50%。
被普遍认为过于投机和冒险，喜欢寻找市场热点，跟踪股票趋势，擅长图表分析。
由于连续多年投资成绩优异，成为华尔街的传奇，成为广泛传颂的“来自东方的金融魔术师”。
1965年由于无法接班成为公司掌舵人，离职富达基金公司，将持有的20%股权以220万美元卖出，成立资金的私募基金曼哈顿基金。
1966年曼哈顿基金运营，募集到了2.47亿美元，然而美国1932年开始的一波大牛市也逐步走到了尽头，蔡至勇投资业绩不佳，1968年亏损6.9%，1969年亏损36.8%，1970年亏损23.8%。到1974年基金客户累计亏损超过70%。
1973年，蔡至勇黯然离职。
1982年加入到美国铝罐公司，负责投资业务。1982-1987年正巧美国股市一路上涨，蔡至勇操刀的美国铝罐公司（后改名为普瑞玛瑞卡）收入、净利润和股价不断创新高，蔡至勇不断收购推高了公司的负债率，普瑞玛瑞卡的长期债务已经高达20亿美元，资金链脆弱不堪。然而1987年股市泡沫破裂，引发全球金融震荡，不仅使蔡至勇丧失了发行股票实施收购的能力，还导致债权人纷纷要求增加抵押品或偿还债务。蔡至勇不得不低价抛售那些买来的公司，以挽救紧绷的资金链，同时采用一些“创造性的会计手法”美化报表。
华尔街由此得出一个结论：杰拉德·蔡拥有独一无二的低买、高卖，然后让别人承担麻烦的能力。
3、爱德华·索普
1932年8月出生，属于天才，从小就喜欢各种实验。
13岁获取联邦政府认证的无线电发报员证书。
14岁成功自制炸药和强效燃料。
高一全国化学竞赛第四名，高二全加州物理竞赛第一名。
后来考取加州大学，读书期间接触到了轮盘赌。
1956年获取物理学硕士学位，1958年获取数学博士学位
爱德华·索普 1962年出版《击败庄家》原本叫《财富公式：一个21点的必胜策略》，1967年出版《战胜市场》介绍利用认沽权证和可转换债券打败市场的原理和方法。
索普的基金从1969-1988年停业期间年化回报率19.1%，期间没有任何一年亏损。
索普眼中投资和赌博是一样的，两者都可以用数学、概率和计算机分析，都需要平衡风险和收益。
索普的基金每年交易超过百万次，有时候索普的交易量会超过市场交易总量的1%。
1988年索普基金停业后，1994年8月又成立一家对冲基金——山脊线合伙公司，这个合伙公司在存续的8年时间年年化收益为18%。
索普的操作模式我们普通投资者很难模仿学习。
4、克劳德·香农
克劳德·香农：麻省理工学院，国家科学院院士，信息论创立者，数字计算机和数字电路设计理论的奠基人，伟大的数学家和密码学家，麻省理工终身教授。
香农投资业绩：1952-1986,35年时间年化收益率28%，不是基金经理，只是自己投资。
香农投资不为金钱，主要为了对科学和未知领域的好奇和探索。
投资生涯主要投3个股票，这3个股票持仓占比98%，分别是特利丹，科德思和哈里森实验室。
香农从50年代开始研究股市，主要想了解信息理论是否可以帮助解析市场的随机变化，为此他阅读了大量书籍，也包含大量技术分析书籍，香农在技术分析上耗费大量精力，甚至发明了一台电力设备来模拟股市资金流动情况。经过彻底研究，最终放弃了技术分析体系。他说：我认为那些耗费很大精力研究价格图表、头肩顶、V字反转的技术人员，无非在做一种重要数据干扰重现的工作，意义不大。
香农从不关心股价短期变化，他认为能够根据对公司管理以及市场对公司产品的未来需求的评估，推断出有关效益增长的信息，长期来看，股票价格将会跟随公司收益的增长。所以，关键数据不是过去几个月或几年里股价的变化幅度，而是过去几年里企业收益的变化幅度。
索普也读过爱德华兹写的《股市趋势技术分析》后，就理解技术分析行不通，反而认为这本书提供了“否定性帮助”，帮助自己节约了很多时间。
5、亨利·辛格尔顿
亨利是麻省理工电气工程博士，获得过普特兰数学竞赛大奖。1960年创立了特利丹公司，生产和销售导航系统。1961年公司上市，特利丹以低价收购优质企业，然后重新配备其自由现金流为主要经营模式，1961-1969年亨利利用特利丹大受市场最棒，依靠高价发行股票收购了130家企业，集中在航空电子、特种钢材和保险领域。从1963-1990亨利退休，28年时间亨利为股东实现了20.4%的年化收益率。
亨利.辛格尔顿，一位传奇投资大师，巴菲特和芒格都对其高度评价，巴菲特评价说他是美国商界就运营和资本配置方面无人可及。商学院的学生不向亨利学习就是犯罪。
亨利投资仅限于自己非常熟悉的行业，也就是能力圈，通常会把70%的资金集中在前五大持仓股上。
6、凯恩斯
约翰·梅纳德·凯恩斯，1883年出生，父亲是剑桥大学讲师。
1902年考入剑桥大学，师从《经济学原理》作者马歇尔教授。
1915年成为英国财政部官员。
投资生涯：1914年开始根据自己掌握的经济数据开始投机，开始小有成就，结果到1920年亏损为负数。
总结经验教训后，又重新开始，投资方向包括外汇、大宗商品和股票，1927年底身价接近4万英镑。然而1929年全球股市大崩溃，凯恩斯损失超过80%，他开始怀疑自己无法利用有关经济周期的知识以及掌握大量数据赚到钱。
凯恩斯回顾自己的投机活动很快发现娴熟的信贷周期理论对自己的投资没有起到任何作用。无法证明在不同经济周期借助市场的系统波动买卖股票可以获利。凯恩斯放弃了通过预测宏观经济波动进行投机的模式，开始寻找经营稳定，有高额分红的公司。1932年开始持续获得良好回报，1934年给朋友的信中写道：随着时间的流逝，我越来越坚信，正确的投资之道就是将大笔资金投入到你了解病情对它的管理层有信心的企业当中。
《就业、利息和货币通论》凯恩斯在书中将股票收益来源分为两部分：实业和投机。实业就是指企业在整个生命周期产生的预期收入，投机指预测市场心理变化引发的股价波动。
巴菲特高度赞扬，认为《通论》第12章是关于市场心理学和参与者行为的内容，在投资领域论智慧含量，除了《聪明的投资者》就要数凯恩斯这一章了。
7、约翰·博格
1929年出生，毕业于普林斯顿大学。
2019年1月16日逝世，被世人称为“指数基金教父”
“指数基金教父”博格对于美国股市回报的分析结果表示，标普500指数在110年内实现了年化9.1%的投资回报率，其中8.8%回报源于实业，0.3%源于投机。
1966年任为威灵顿基金公司CEO。
1975年先锋投资集团注册成立，用以承接威灵顿基金公司管理的11只基金。
先锋管理基金公司成立的“第一指数投资基金”（后改名为先锋SP500指数基金）成为先锋投资集团的招牌。事实证明最简单的跟随市场策略确实打败了大部分主动管理基金，比如1984-1994年，超过了78%的股票基金。
8、菲利普·费雪
出生于1907年，毕业于斯坦福大学。
投资体系：投资具备业务和管理竞争优势的企业。投资者最重要的是去了解一个行业或公司究竟是如何运作的，而不是简单的看报表上面的账面资产价值。芒格和费雪思想一致。
持股基本上都是二三十年以上，大多获利数十倍甚至是数百倍。
1958年将自己投资思想体系整理出书《普通股和不普通的利润》。
选择成长股15个原则：
原则1：这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅成长？
原则2：当公司现有的最佳产品的增长潜力已经被挖掘得差不多时，管理层是不是有决心继续开发新产品或新工艺，以便提高总销售额，制造出新的利润增长点？
原则3：考虑到公司的规模，这家公司在研究发展方面做出的努力取得了多大的效果？
原则4：这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？
原则5：这家公司有没有足够高的利润率？
原则6：这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率？
原则7：这家公司是否具备良好的劳动人事关系？
原则8：这家公司的高级管理者之间的关系很好吗9.公司的管理是否很有层次10.这家公司的成本分析和会计记录做的如何。好的财务管理可以让公司管理层了解资金的使用情况，进而做出更好的决策。
原则11：公司在业务的其他方面是否具备竞争力。
原则12：这家公司对利润有没有短期或长期的展望。
原则13：在可预见的未来，公司是否会大量发行股票，现在持股人的利益是否会受到损失。
原则14：管理层是否向投资者报喜不报忧。
公司出现困难时，管理层的对于此态度是十分重要的。
原则15：这家公司的管理层是否具备毋庸质疑的诚信和正直态度。
持股只有在以下三种情况下才卖出：1、原始买入所犯下错误情况越来越明显；2、公司运营每况愈下；3、发现另一家更好的公司。
巴菲特宣称自己的投资理念是15%的费雪（Philip Fisher）和85%的格雷厄姆（Benjamin Graham）。也有人说，巴菲特后期的投资风格是85%的费雪，15%的格雷厄姆。不管比例如何，巴菲特的投资理念都是继承自格雷厄姆和费雪两位大师的。
9、查理·芒格
芒格家族背景显赫，爷爷是联邦法官，父亲是律师，受此影响，芒格走后门进入哈佛法学院，毕业后也做了律师，除了律师身份外，芒格也做房地产生意，还销售过收割机，生产过变压器，经营过印刷厂等生意。
由于丰富的商业经历，芒格更容易看到投资的底层逻辑，有些生意天然就是容易赚到钱，同样的生意优秀的管理人员会让生意变得更伟大。
1959年芒格第一次见巴菲特。
1962年创立了基金，跑赢了巴菲特基金。
1962-1969年芒格基金年化收益率35.6%高于巴菲特的30.2%。
芒格刚接触投资时是受巴菲特影响，走的格雷厄姆捡烟蒂路线。但由于芒格的生意阅历，他很快发现有些生意天然就是容易赚到钱，好的管理层能够创造更多的价值，芒格认为烟蒂投资就仿佛不断寻找有些烂人，和他们做完一次生意就绝交，再重新寻找下一波烂人，如此周而复始。买下优秀人掌控的优秀企业则不同，优秀企业和优秀的人一样，因为优秀所以更优秀，反而经常挑战成就的上限。芒格的这种思想和费雪相近。
投资大师古瑞恩很佩服芒格的人品。他和芒格一起收购过一家名叫K&W的汽车化学用品公司。一段时间后，古瑞恩有事急用钱，想以20万美元的价格把股份卖给芒格，结果芒格说合理价值应该是30万美元，支付了30万美元。这件事让古瑞恩津津乐道了一生。
10、巴菲特
1930年8月出生
1950年考入哥伦比亚大学商学院
1954年加入到格雷厄姆-纽曼公司
1956年拒绝接班格雷厄姆，回到奥马哈成立合伙基金单干，当时财富14万美元。
1969年财富2650万美元，巴菲特解散了合伙基金，原因是股市高点，找不到合适的投资标的。另外原因是多数投资人寻求短期利益，对巴菲特保守的风格不满，而巴菲特比较在乎资金的稳定性和长期性。合伙人很难做到同心同德。P197
那么能保证资金长期性的方法就是成立股份公司，股东投入的本金可以自由转让。对于投资人来说，与合伙基金相比，入股股份公司是更有利的，因为以前的合伙基金中巴菲特对高额收益分成，而股份公司不涉及到这些，公司只需每年向巴菲特支付年薪即可，这些费用完全可以忽略不计，就相当于搭上了巴菲特顺风车。
巴菲特投资生涯，合伙基金1957-1969年13年的年化收益率29.5%。伯克希尔阶段从1965至2019年55年年化回报率18.9%。伯克希尔股票55年上涨27440倍，股东的年化回报率20.3%。
2009-2018年伯克希尔投资收益率年化12%，自身股价年化13.1%，低于标普500指数年化13.6%。
综上，可以将大师们的投资思路分为四大类。
第一类是以格雷厄姆和施洛斯为代表的一揽子烟蒂投资，主要是寻找低估类分散投资，随着股市上涨或者资金量增加，烟蒂投资缺点会愈发明显。
第二类是以索普为代表的利用高深的数学知识击败庄家，对个人能力要求很高，不适合我们普通投资者。
第三类是以博格为代表的指数基金，不用筛选股票，只需要持有指数基金，相当于持有一揽子股票，适合投资小白。长期来看指数基金收益能跑赢大多数市场上是主动基金，巴菲特在致股东的信中多次提到了指数基金。主要意思是：指数基金不错，但自己有基本的投资能力，就没必要去搞指数基金。
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第四类是以巴菲特、芒格为代表的长期价值投资，是综合考虑企业的未来发展能力，这种投资方式省心又省力，只要选定了个股，就长期伴随企业成长，随之收获财富。
我们学习，最重要的是学会大师的理念。然后根据自己所处的时代，自己的个性，施展出属于自己的招式。每个大师创造自己的理念，都会受到他所处的时代的背景影响。投资千万条，适合第一条。
（微信公众号——米斯特阳，13年股票投资经历，经济硕士，一直从事金融业）
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