#风云君看希瓦#这篇是梁宏和球友的互动问答，球友们的提问真是条条“切中要害”，但梁宏既不回避，也没有“打哈哈”糊弄过去，反而是认认真真地一个接一个地回答了。
对于受到投资者质疑的问题，梁宏详细说明了自己的观点原因，但也表示绝不会为了迎合而改变。对于自己确实做错的事上，也非常真诚坦率地道歉了。
风云君认为，对梁宏有所疑虑的，可以仔细看看这篇，大概率就能在里面找到答案（划重点）
以下为问答具体内容：
$希瓦小牛1号(P000531)$ $希瓦小牛3号(P000532)$ $希瓦圣剑1号(P000349)$
梁宏：下⾯是交流环节。我现在帖⼦⾥选一些问题回答，如果后⾯还有时间，让朱总再挑一些提问我来回答。我今天中午发了个帖⼦，有一位投资人提了12个问题，我先把它逐个回答一下，这个投资人也比较尖锐，一直觉得我做得不好，反复地发帖怼，我要回答一下。
Q：他第一个问题，油⽓股现在大概有多少仓位？
A：我们前⾯仓位也贴出来了，大概在16到20个点，不同基金可能有些差异。
Q：第⼆个问题，有⾊股创下两年新低并持续新低，重仓的理由。
A：我觉得一个公司本身基本⾯优秀，持续能够超预期，当然也受他所在行业的一些宏观因素的影响。
有些影响我能判断出来，会进行一些仓位调整，有些影响判断不出来，那我就是持有。考虑因素并不是他可能股价会新低或什么的。
这个公司从过去⾮常小的小公司能做到全球前几大的矿业巨头，这样持续地发展起来的，它的发展历程⾮常优秀，过去⼗几20年的各种资源的产量增长放在那⾥，本身各种资源的价格是有波动的，但是它的持续成长是放在那⾥的，从一个地方性的小企业能做到全球前几大的矿业巨头，这就是它的优秀之处，管理层的优秀之处，未来三年、五年的各种资源的产量变化，包括铜金领域切向锂电行业，目前它的锂矿，不管是矿⼭还是盐湖，锂矿已经排入全国前三，加上他自身的良好的现金流，不排除再过几年，锂这块也能进入国内第⼆，甚⾄第一。
我们现在去看这么优秀的公司，本身有大量现金流、有大量资源的优秀公司，他可能没有第一时间进入新能源最好的赛道，但是它后发，以它的资源，以它自身的能力，它的能力包括品位低的矿放在别人那⾥可能是亏损的，他收购来以后，通过他的一些技改，通过它的运营管理，它是能够盈利的。
品位比较高的矿大家都能赚钱，但品位比较低的矿，别人亏损，他拿过来是能赚钱的，它是有这样能力的企业。虽然它在新能源的布局上晚了几年，但是相信它，依靠它的现金流，依靠它过去⼗几年优秀的发展，未来我相信它会继续成功。你去看现在这些公司的市值，目前锂矿⽼大市值是两千多亿，他也两千多亿，那么到底是谁便宜谁高估呢？再给他两三年时间，如果觉得锂矿公司是合理估值的话，那他的锂值多少钱？铜和金⼜值多少钱？
所以我觉得这个公司有⾮常长的逻辑。可能大家觉得目前因为美元加息导致的铜价下跌，我这个股票⼜高位拿着，没有减仓，这些都是很短期的东⻄，我们要看长逻辑。前⾯我也解释了和风电海缆的对冲，还有美元加息周期铜价不一定跌得，甚⾄可能创新高。
Q：第三个问题，某4S店已经两年新低了，持仓理由。
A：这个公司过去是大牛股，几⼗倍的大牛股。最近因为疫情的缘故，大家对他比较担忧，他⼿⾥第一品牌是保时捷。保时捷品牌在中国的品牌势能是⾮常强势的，是没有替代对象的，不管是路⻁还是玛莎拉蒂，对它是毫⽆威胁。自主品牌新势力，目前也只是对bba级别的⻋产生一定的影响，对保时捷是没有任何冲击的。
因为我们国人消费还是看中品牌，目前中国的品牌，还没有在一两百万，这个价位产生有竞争力的产品。目前能看到的就是在40-60万可能有一定竞争力的产品出现了，但是在保时捷这个品牌能级上是没有。
然后今年业绩其实我们拍出来也能保持小几⼗的业绩增长，并不一定有大家预期得那么悲观。目前很多预期担⼼经济下滑对豪⻋的影响，当然四月份因为上海疫情是有影响的，但是目前每个月环比都在增长。还有担⼼新能源对他的冲击，我刚才也说过了，一，新能源⻋长期来说也是要通过经销模式的；
第⼆，这些强势品牌，保时捷也好，奔驰宝⻢也好，他们的新能源产品也会不错的，再加上这些经销商，他自⼰也会和新能源品牌合作，除了少量品牌可能保持直销，国内的多数新能源⻋品牌，未来要做大，以后还是跟4S店合作的。
而且这门生意好的和差的千差万别的，我们可以对比一下港股另一家4S店，销售额有几百亿，净利润是亏损的，市值只有⼗几⼆⼗亿。我们持有的公司收入只有那家公司的几分之一，利润有⼗几20个亿。所以这个公司⾮常优秀，过去的ROE是30到40，你能想象吗？
一个公司它持续ROE30到40。短期股价要跌那也没办法，但是逻辑很清晰，我们是长期看好这个公司的。
Q：第四个问题，重仓的酒店股持有理由。
A：前⾯不管是我还是胡周也讲了，它是行业供给需求阶段性的收缩，算是酒店行业的供给侧改⾰，消灭了大量的供给，但是他的市场份额是扩张的，他自⼰的酒店客房数量是增长的。等到需求一恢复，那时候你就知道它的爆发力。
Q：第五个问题，物业股的理由，物业服务大跌，有没有割肉，多少仓位了？
A：这个我在一开始就讲了，两部分物业股，一个是国有物业股，目前是配了两只，仓位不多，它⾛的是市场份额扩张的逻辑，因为随着民营地产陆续退出，国有份额会越来越多，它的估值相对会比较贵。
第⼆个是做困境反转的，我配了六个民营物业公司，他们是分散持仓，分别是零点几到一点几的持仓比例，加起来大概是五个多点。他们做的是困境反转而且是错杀的预期差这个逻辑。物业公司我局部调仓会有，但是总体减仓是不可能的，割肉更不可能，我会越跌越买。
目前在六个多点仓位，未来可能到⼗个点的仓位，物业股的周期性是很弱的，跟汽⻋4S店的售后服务是一样的。新⻋销售和新房销售是周期性很强的，但是物业和汽⻋维修是没有什么周期性的。物业是每年房⼦卖出去以后，在管的⾯积会越来越大。汽⻋的售后维护也是一样的，客户会越来越多啊，这是一个很稳健的生意，它收入是持续往上标的。而且他是轻资产的，哪怕他的净资产被关联公司挪⽤了，它未来的现金流还是能持续保持稳定，并且现在估值低了，当它跌到一定程度肯定我是越跌越买，因为这家公司的基本盘是不会变的，不会因为关联公司破产对现有业务产生太大影响，并且还有外拓能力。
而且我们买的几个公司基本上跟关联方的关联度其实就是30%最多，本身也没什么杠杆的，这些企业我为什么不敢买？他被地产公司牵连错杀，地产公司在跌，他也跟着跌，而且我们要相信各种断供断贷状况肯定会有解决，不会允许这样的事情发酵。
当这些问题解决以后，一些正⾯信息出来以后，这些股票可以迎来暴力反弹。地产股怎么⾛我不知道，但是物业股我很有信⼼。
Q：第六个问题，去年下半年说光伏越跌越买，除了美股光伏股怕没了，其他的光伏为什么不越跌越买？其他的光伏哪⼉去了？今年光伏三月四月那么好的低位买没买？是不是言行不一？
A：光伏股我也说过了，在我⼼目中排序是次于海风和储能的。光伏去年是比较好的机会，今年光伏有调仓，高位后来都减掉了。今年光伏34月份这么好低位有没有买？
我没有买，我加的是海风，还加了其他一些股票，当然事后来看肯定是加a股的赛道股结果会更好，但是站在我当时⻆度，我选择了其他的一些股票。
Q：第七个问题，这位投资人问到说我2020年6月发帖说10月份开始要改门槛三百万，后来为什么没有执行？
A：我当时周报是提过这个问题，但事实上后来是没有执行，我们内部开会以后，后来是改成直销产品大牛系列一百万门槛，小牛系列两百万门槛。跟渠道合作的产品，根据渠道具体情况来。我们直销原来是想把门槛改成三百万的，后来内部开会讨论下来，客服部门提出门槛有点太高。
我过去在周报中有这样一个设想，提到过这个问题，后来没有执行，但是我后来没有专门去解释这个事情，表示抱歉。
Q：第⼋个问题，提到电池⻰头的这个问题。
A：我前⾯说了，我当时是因为储能买它，配了五六个点仓位，后来一季报出来以后，发现它的⽑利率低，比其他的同业还要低，⾮常失望。
当然，从事后来看，是买点，我也知道那个地方不是个好位置，我也知道它可能还是会反弹的，可能卖得更好，但是当时同样是低位的情况下，我卖掉他换其他低位的股票，我觉得也是可以这样操作的。所以当时就把它给卖掉了，换成其他股票，但我没有把净仓位给减下来。
Q：第九个问题，去年教育股被反复收割，你说你要提高顶层思维，顶层思维的提高体现在哪⼉？近两年的a股结构性机会，为什么都不肯去抓？
A：我提到顶层思维，我觉得是政策负⾯打击的公司，我要更加注意当⼼一点，因为过去确实因为教育股上吃了亏，在互联⽹上也吃了亏。
那么我对政策负⾯的公司我会当⼼。但并不代表政策偏正⾯的公司，我就一定要配置，毕竟有不少是概念股，而且估值很贵，我下不了⼿，我还是要尊重估值体系，还是会综合评估，判断到底是值不值得买。基本上跟关联方的关联度其实就是30%最多，本身也没什么杠杆的，这些企业我为什么不敢买？
他被地产公司牵连错杀，地产公司在跌，他也跟着跌，而且我们要相信各种断供断贷状况肯定会有解决，不会允许这样的事情发酵。
当这些问题解决以后，一些正⾯信息出来以后，这些股票可以迎来暴力反弹。地产股怎么走我不知道，但是物业股我很有信心。、
Q：第⼗个问题，你的持仓哪些是研究员推荐的，哪些是自己执意要买的？
A：那我就从我重仓股开始说起吧。
油⽓股初期是研究员推荐为主，后期是我自⼰要加仓为主，可以认为60%左右是我自⼰的决策，30%到40%是研究员的权重。
有⾊股可以认为60%到70%是研究员的意⻅，这个研究员是比较基本⾯的一个研究员，过去也是表现比较好的，也是我比较信任研究员，所以70%的权重是他的意⻅。
酒店股50%是我的权重，50%是研究员的权重。
汽⻋经销商60%是研究员的权重，40%到50%是我的权重。
海缆这一块应该说90%是我的权重，10%是研究员的权重，90%是我自⼰的观点。我一直看好海风。我看到这个行业的数据，看到一些测算以后，我就⾮常看好。
其他的一些板块，像过去的互联网，可能70%来自于研究员，物业股应该70%到80%是来自于我自⼰的判断。
包括我刚才说的物业股的那些逻辑，包括对民营地产的看法，为什么未来加到十个点，这是我自⼰的观点，在高位的时候，当时地产出问题，我是不看好物业股的。但跌多了以后，我就看好起来了。跌到现在我就更看好了，最近几天跳水其实我是很开⼼的，我也提到过。那剩下的我也不细讲了。
Q：第十一个问题，你说你对估值洁癖容忍度很低，那为什么之前要重仓外卖短视频？
A：外卖我低位就开始重仓了，只是后来确实有点膨胀，高位没有减仓。这个我自⼰也反思过，研究员也反思过。我在七⼋⼗的时候就开始买入外卖股，一直拿到了400多，高位没减仓，跌下来确实⾛了个过⼭⻋，这点是我自⼰的问题。
短视频股票也是，我们高位的时候忽略了估值方⾯的问题，当时市场也比较膨胀。过去几年也比较顺利，导致很多互联⽹股票高位没有⾛。这个是我存在的问题。
Q：第十二个问题，你之前宣传的时候说买你的基金两年没有亏损的，现在这个局面有什么表示？你说投资看长期，多久是长？
A：确实过去我们的基金，我当时按照历史统计数据来看，持有两年确实是没有亏损的，持有一年是有亏损的，目前我算了一下，2020年7月份到现在的多数基金应该是盈利10%左右，当然，如果是2021年23月份买进来的投资人，到明年23月份，如果要不亏损，确实难度比较大，可能两年不亏损数据会被打破，因为确实当时位置也比较高，接下来我会尽力。
投资看长期，长期是多久？我觉得长期应该是三五年吧。
我很羡慕睿远的陈光明总，他的所有产品都是五年期的，我最近跟睿远的基金经理也有交流。陈总是价值投资，他们在今年34月份，包括港股a股暴跌的两轮底部，他们都可以加比较⾜的仓位。而且他们的产品都没有风控线，做起来就⾮常舒服。
我自⼰希望资金久期是三年，最好是五年，这是我自⼰的希望。这样在因为一些原因，导致一些长期看好的股票进入低迷的时候会更从容。
好，这位投资人的12个问题，我全部回答了。我自⼰再看看还有什么问题要回答。
Q：地产行业的问题。
A：地产行业我也提到过了，地产行业未来可能是国有企业的天下，民营地产我觉得只能逐步退出了，因为民营企业是被极度降杠杆的，现金流不能维持，只能卖身卖股权，卖项目都不行，光靠卖项目已经解决不了问题了。
所以最终就是被国有开发商或者是一些大的基金收并购，把大股东转让，然后重新获得一些信贷，能够把杠杆给撑起来，回转流动现金。所以最近公认最优质的四个民营地产公司跌的最多的，因为他们是原来是觉得没问题的，在目前的形势来看，所有民营地产公司都会很艰难。
Q：很多人对我评价是自我进化快，风格灵敏，市场嗅觉，为什么变了？
A：其实我最近几年的路演一直没有说我是一个灵活操作的，一直是强调我们是长期持有优质公司是我们的核⼼策略，我一直是这么说的。
可能在顺境的时候，大家没觉得这句话有什么问题。但到真的到了逆境的时候，比如一两年不顺的时候，大家就会怀疑你的投资策略，觉得你是不对的，为什么这股票的下跌趋势这么明显，明明在下跌通道，空头排列，你为什么要拿着它呢？不把它卖掉呢？
那我的核⼼策略就是长期持有优秀公司，我觉得他的优秀没有变，并且现在越来越便宜了，为什么要卖它呢？就跟我核⼼策略是相冲突的。我要么持有，要么加仓，当然有更好的公司，我会换仓。
所以我一直在强调我的核心策略是长期持有优秀公司，并不是灵活，并不是去做趋势。趋势是我一部分的结合，但趋势在里面的权重是不及基本面权重的。
Q：最近买了油气股，选择这种烟蒂股去做价值投资，是不是会成为你主流的投资策略？
A：不是，我的思路是这样的。这个股票我现在仓位大概16到20个点。我的目标仓位是在25个点左右。一个多头基金，正常的进攻性仓位配置在60到80左右⾜够了。我觉得拿20%多的仓位配在这样的股票⾥⾯是⾮常好的。有防御性，有现金流，有估值修复空间。
我不认为这是烟蒂股，这是一个垄断性行业，中国的上游垄断性行业最优秀的公司。它的桶油成本是持续下降的，在2020年3月份，全球油⽓公司亏损的情况下，它是盈利的。在全球资本开⽀缩减的情况下，它产能是持续增长的。他是一个很优秀的公司，不是烟蒂股公司。
我觉得这个公司远比现金要好很多，哪怕油价长期在六七⼗，这个公司长期收益率⼗几个点是一点问题都没有的，远远好于现金。当然年化要获得30%，需要有一定的估值修复，但是如果不做任何估值修复，我可以有年化⼗个点左右的收益率，是一点的问题都没有的，依靠他的高分红和低产量增长。
但是如果做估值修复了呢？如果油价就在90多100多挺住呢，如果油价反弹，会100多呢，那它的向上空间是很大的。这个其实就是风险收益的博弈。它向上的收益可能多少，作敏感性分析。下有底上有空间，这种投资很适合大资金做。所以我不是以后就配烟蒂股了，这在我⼼目中不是烟蒂股。这是一个下有底上有空间，收益风险比⾮常合适，长期持有肯定赚钱的投资，远好于现金的。
Q：对于互联网龙头的机会。
A：互联⽹公司现在持仓五个点左右，因为把它分拆在传媒和社服⾥⾯了，所以看上去持仓⾥⾯没有互联⽹板块。
互联⽹股票我觉得主要的修复行情已经有了，后⾯因为美国还在加息周期当中，所以之后大的估值修复有点难度了，更多是靠业绩增长来驱动。互联⽹行业红利期过去，不能指望大的⻉塔行情，还是要具体到公司。⻰头公司⾥⾯，像腾讯目前就是处于大股东减持周期⾥⾯，股价一时半会⼉要⾛上行趋势比较难。
电商板块目前渗透率已经基本上到顶了，增速是稍微高于一点社零，但是达不到过去那种渗透率低的时候⾮常高的增速了。所以这个行业⻉塔机会少了，更多是阿尔法，看市场份额的变化，靠自⼰业绩驱动。
所以互联⽹领域，我们在某些细分领域还是会有配置，但是总体上机会没那么大，几个核⼼的大公司各有各的问题，虽然我们看估值，相对位置还是中等偏下，但是毕竟各种公司有各自的问题，所以大的修复，可能会有，但也比较难吧，大的⻉塔机会还是要等整个中国经济各方⾯都好起来了，比如说电商消费数据好起来等等，还需要等待。
Q：明年中美经济宏观面，以及香港市场未来发展，谈谈看法，之前有提过会在香港发产品，现在还在计划内吗？下面一个问题是对于美元基金的投资标的，小牛大牛和美元基金收益率短期有一些差异，希望简单介绍一下。
A：问题有点多，我先回答最后一个，美元基金短期弱于小牛是因为最近a股的表现比较好一点，尤其是海风这些，美元基金持有A股比例是低于小牛大牛，所以相对来说最近反弹弱一点。
但是短期其实我自⼰更看好港股，毕竟点位低，我觉得机会更多一点。
美股的话，目前有少量的⼗几个点中概股。美股大的机会，要等到杀业绩轮结束以后，因为过去美国大放水，很多上市公司业绩⾮常出⾊，估值也拔升，那时候是双击，业绩和估值的双击。这一波美元加息周期以后，估值从过去的高位杀到了合理
估值，但是业绩还没有杀完，等美股的估值业绩杀完了以后，可能会迎来比较大的机会，我们也在等这个机会，应该也快到了。
⾄于说新发基金，因为⾹港发基金的成本要比国内基金成本高很多，除⾮有一定的规模，所以新的美元基金暂时就不发行了，我自⼰可能在月底会申购不低于两百万美金的美元基金，多的话可能三百万美金。新产品发出来如果规模不大的话，持有成本高，也没有意思。
Q：海缆现在的持有收益率非常的高，什么时候考虑减仓？
A：海缆是整个风电领域最优质的环节，它的毛利率是最稳定的。受原材料波动也是影响最小的，竞争格局也是最好的。因为整个价格保持稳定竞争格局好，所以它毛利率高，哪怕原材料价格波动一点影响也没那么大。换到整机或者各种零部件领域，其实今年上半年业绩是很稀烂的，当然这种公司弹性也会更大。
整个风电领域，渗透率我看好海风多于陆风，海风领域又是最看好海缆，因为竞争格局好。
所以哪怕过去一些业绩出来以后，当时在雪球上有些人质疑的时候，我也是坚持的，今年本来就是海风的小年，因为去年抢装，今年装机可能会下来一点，但是今年招标是大年，然后海风渗透率还比较低嘛，未来几年我是持续看好这个领域的。
所以我这些标的肯定是长期持有，但是涨多了，我稍微减点仓肯定是会发生的，也算是动态调整吧。
除非说时间换空间，一年过去了，业绩又增长了30%，那你估值下来了，我的目标价可能会往上调一调，最近做了一些分散化，原来是集中持有两只股票，目前分散到五只股票，当然最多的还是海缆，为什么要分散，因为海缆是最早创新高的，其他风电股没有创新高。在大宗下跌的过程中，我会分一部分仓位在其他的风电股上面。因为其他股票的弹性会更高，所以我会做一部分的切换。
Q：电子烟制造业的看法。
A：电子烟制造业我们看两个标的。一个就是美股上市的那个品牌商，一个是电子烟制造。
两个公司业务完全不一样，相对来说，制造业那个公司我觉得风险低很多。首先电子烟这个赛道我肯定是看好的，渗透率还有很大的空间。电子烟的消费群体，据我观察也是大于传统烟的消费群体的，原来不抽传统烟的，现在也在抽电子烟了。
那么电子烟遇到的问题就监管问题和竞争问题。行业肯定是好的，空间大的。
⾸先制造这个公司，它是有海外基本盘的，增速也不错，在海外竞争优势也是比较明显的，而且它的几个客户的竞争优势也是比较明显的，所以它是有海外基本盘的，哪怕国内业务清零，它海外基本盘也是给他们带来成长性的，我们对这家公司进行评估的时候是有把国内业务清零的，国内在发生产性的牌照，我觉得发牌照也是比较好的，电子烟的生产厂家以前很多，良莠不齐，经过牌照化管理以后，估计以后就1000家左右吧。小作坊都会被淘汰掉，在生产环节对龙头还是可以的。
当然唯一一个负⾯影响，整个渠道被中烟管理以后，单一品牌的优势会削弱。但是监管明朗化之后，政策风险已经不大了。
Q：互联网游戏股政策打压的风险相对来说是解除了吗？有没有机会？
A：版号已经放了。在目前的宏观经济环境，对行业大的打压肯定不会再有了，各行各业只要不是违法乱纪的，正常的一些行业都是会允许它规范化的发展。从版号也可以看得出来，游戏行业之前意见也比较大，很长时间没有放版号，导致很多游戏开发商像没头苍蝇一样，不知道怎么办。
我招了这么多人游戏开发出来了，你又不让我发行。养了这些人，该干嘛呢？还继续要开发吗？还继续要投入吗？⼼⾥没底。现在也明朗了，游戏会继续给你们做，版号每个月五六十个，我觉得这个东西就会相对来说比较常态化地去发展，只要做好⻘少年的保护工作。
不过游戏开发商差异太大了，所以这个行业还是具体看吧，如果有好的公司，我觉得是可以继续持有或买入的。行业应该没有什么政策的风险了。
Q：会不会因为来自投资人的压力而导致投资动作变形？
A：没有，我一直强调，虽然我有时候在雪球跟人争来争去，但这个可能是我个人的性格。我觉得别人说我，有时候是冤枉我了，或者是说得不对，我就要跟他解释。但是这影响不了我的操作的，因为我是一个很有主见的人。我自己判断的东西，该坚持的我会一直坚持。
我都说了，我个人的资产除了买房子以外，其他钱全部在自己管理的基金里面。我肯定会按照我个人做股票的方式去做，坚持正确的投资理念，而不是迎合投资人，我不会这么去做的。
个人投资者大都是偏趋势型的，我经常去左侧交易，会让他们觉得不适应，觉得不对，但我会坚持我的理念。我会把我的原因给你说清楚，我怎么做也告诉你，但我不会为了迎合而改变。
Q：美元基金跟小牛是不是同策略？
A：首先是这样，因为三个原因：一个是A股的比例会低一点，第⼆个，美元基金，我稍微带了十来个点左右的杠杆。第三个是因为美元资金规模小，不像小牛有100多个亿，所以小牛买的股票会多，差不多三四十个。美元基金的股票数量也会少一点，持仓集中度也会更高一点，所以波动也会更大。
Q：刀塔系列产品的情况。
A：目前主要配置还是小牛为主，然后有一部分配置在金箍棒，还有一部分配置在强袭。其实强袭是我们过去两年里面最亮眼的基金了吧，以债券加上一定的可转债为主的配置，基本上不配股票，过去两年多回报也还不错，年化大概十七八个点，回撤也就三个多点，相对来说是公司做得最稳健的产品，
夏普比率也挺高，目前刀塔1号多头比例高一点，刀塔2号因为有风控线的问题，所以当时留了一些资金来配置在强袭里面。
Q：对于现在仓位比较低的一些产品，一些产品在水下，这个产品在什么情况下会考虑加仓？
A：其实这种产品运作是最难的，因为它在低位是减了仓，因为预警清盘线，只有反弹起来以后你再去加仓位。
如果是个震荡市就很被动。所以只有等他稍微弹一截，以后再去加仓会相对好一点，如果判断探底不深，也可以适当加仓，这些产品过去有过两到三轮小幅加仓。今年a股挺有趋势的，但是港股波动性大一点。
Q：油车市场和电车市场整体是一个替换市场，增长前景是怎么判断的，同为消费复苏为什么选择传统的4S店？
A：汽车4S店的股票我们之前是一直看好的，也是在2020年就介入了，之前获利是颇丰的，当然之前一直在上升趋势当中，我仓位不会加得特别重，也就四五个点仓位。
后来是因为发生调整以后，我才慢慢地加上去的。不是大家觉得我现在要做消费复苏逻辑，我去买个消费复苏股票。另外有人问我为什么4月份反弹之后没有卖出4S店，是不是和流动性有关，和流动性真的是没什么关系的。
至于为什么没有买新能源车，我自己认为整车很多公司泡沫还挺大的，从新能源车渗透率的⻆度来说我就不愿意买，海风和储能都是小个位数的渗透率，新能源车到去年年底已经达到18到20的渗透率，未来天花板我说不清楚，到哪里，但是天花板肯定是越来越近了。
相对而言，一个个位数渗透率的行业我肯定更加偏好，而且新能源车估值都这么贵，我宁可配一些低渗透率的赛道，因为等到你渗透率达到一定程度以后就跟传统汽车没什么区别了，传统汽车过去悲观的时候什么估值，大家都见识过的，等到渗透率达到一定程度，板块杀估值了怎么办？
所以已经在一个高渗透率的时候，我不愿意去配这个板块是很正常的。
Q：有人问我对比过同行的业绩吗？其他基金这两年有不错的净值表现，是偏好问题还是什么？
A：我自己是觉得这是几个问题，一个我们过去两年是跑赢沪深300指数的。可能相比15-20年，这六年⾥⾯，我们都是大幅度跑赢沪深300指数的，去年只跑赢沪深300几个点，今年也是只跑赢几个点。我不知道沪深300代表什么水准，可以认为是机构的平均水准吧？可能私募会比这个好一点，所以我觉得，整体来说肯定是中游水平吧，我自己是这样子的，同行我没有仔细看。
另外我们自己的表现，确实这两年A股持仓比例小，对我们影响是比较大的。如果是纯A股，没有港股没有中概，我们收益率会高不少。我估计多数同行应该是集中在A股的，国内的大部分机构吧，不管是公募，私募，都是以A股为主战场的。像我们这种本身三地市场配置的确实是少数机构，A股的表现过去两年确实也比中概和港股要好不少。
然后我自己的业绩是跟沪深300来比的，小幅度跑赢沪深300，我觉得是处于一个中等水平。当然有不少机构是做A股赛道的，那肯定业绩远远好于我，这是很正常的。
那么我觉得，我们过去两年A股的业绩表现还是中上水平，结合三地市场，最后的总业绩是中游水平吧，这是我自己对我的评价。
为什么这么多投资人对我有意见呢？是因为确实我们去年1月份的时候表现非常好，一二月份的时候一下子就近30个点收益了。然后高位进来得比较多，当然我们自己当时发行节奏可能也没把握好，去年上半年发的产品也比较多，一方面是自己确实当时有点不够理智，也有点膨胀，所以也发了比较多的产品，导致了很多高位进来的资金，时间久了，大家都没有耐心，也是比较正常的。