SRE与FRE的最大区别,FRE发展好坏也就是高一点低一点而已,SRE是可以变负的。
1)APO的主要业务分为两块:一块就是资管业务,跟$黑石集团(BX)$ 、BAM一样属于轻资产,可以简单地用费用相关收益FRE这个主要指标来评估;另一块是它私有化了原来的Athene保险公司,以固定年金为主的退休服务,可以用利差相关收益SRE来评估(这个SRE就是利用年金投资产生的收益,扣除年金成本和运营费用后的利润,类似于银行的利差)。
2)2022年全年APO每股FRE为2.36,SRE为3.88。根据4Q业绩会议管理层的预估,2023年分别增长28%和20%,每股FRE和SRE将分别达到将近3美元和4.6美元,按20%所得税率预估(2022年为约19.6%)税后则分别为2.4和3.7,如果我们给20X的FRE+10X的SRE估值,那么合理估值为85,较当前市场价格57约有50%的上升空间。
3)APO可能是另类资管行业中治理结构最为透明的公司,长期股东回报意愿也不错,在合并Athene之前跟BX一样将大部分可分配收益通过分红的方式返回给投资者,在收购Athene后留存了比较多的收益继续投入退休服务这一块业务。今年分红比去年提高7.5%至1.72,按当前57元价格计算,股息收益率约为3%。管理层也承诺会利用机会回购股票,2022年回购了6.35亿,按6亿股本算每股额外返回了1.06美元。【按APO的规模和治理结构,将来有可被纳入标普500指数(.INX) 的可能性】
4)对于轻资产的资管业务用20XFRE估值问题不大,但对退休服务Athene这块业务给10XSRE估值是否合理?或者这块业务是否存在重大风险?从Athene的经营历史来看,自成立起至今取得了年化16%的增长,ROE常年保持在15~17%之间相对比较稳定,net spread也常年保持在1.1%左右比较稳定,如果没有存在重大的风险隐患,我觉得给10X的估值是相对保守的。
昨天到期的很多short Puts都被埋了,除了充电桩、油气中游、原油期货期权相关的几个Puts展期,其它都直接接货。仔细审视了一下持仓,总体上认为长期本金损失的风险不是很大,所以做好短期大幅调整的心理准备,打算满仓硬杠面对未来的不确定性。正好马上复活节假期,好好休息一阵子。仓位配置如下:...
SRE与FRE的最大区别,FRE发展好坏也就是高一点低一点而已,SRE是可以变负的。
公司预测至2026年FRE将近翻倍,从2022年的2.36增长至4.5~4.75;SRE由3.88增长至5。留存一下看能否实现。
勸你賣掉coco債的真是貴人!
SRE是不是不太能给10X? 把它理解为利差业务的话,是不是可以比作给了一个“银行”10倍pe的估值? 当然这个利差业务也没银行那些坏账。 (我瞎想的啊
兄弟请教下,远洋perpetual利息延期了,知道不算違約. 不過我理解是利息延期间,其他bond跟share也不能发利息.(parity obligation 跟 junior obligation) ,不知道有沒有错?
肖兄还买过coco债...有没有事后后背发凉?