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【配置指数平衡】：策略（三十四）
【定配置、选指数、再平衡】
全文 2500字，阅读时间 7分钟。
近期做了设想行业指数组合，目的是希望在不增加或者尽量少增加风险的情况下，进一步提高组合的收益，可见：网页链接，至少 A股 15年的回测数据还是支持了这一点，也验证了证券选择或者说行业选股的价值。
当然回测时间还是太短，随着时间的进一步延长，比如未来能够和美国一样有 30年、50年甚至上百年的数据，那么结论可能会有变化，要么还是支持，要么会反转。毕竟约翰博格曾经指出，指数同样受均值回归规律的约束，长期收益率将趋同于全市场的平均收益率。
其实还可以有一种思路，就是用如今很受市场欢迎的策略指数来替换宽基指数，当然同样也是仅用策略指数替换资产配置组合中的股票指数，债券指数和实物资产指数依然保留，目的和行业指数组合一样，也是在不增加或者尽量少增加风险的情况下，进一步提高收益。
常见的策略因子有红利因子、价值因子、质量因子、低波动因子等，前期也验证了沪深300策略指数和中证500策略指数的效果（可见：网页链接，网页链接） $沪深300ETF易方达(SH510310)$ $中证500ETF易方达(SH510580)$
在中证官网输入上述关键词，每个因子都会出来好多指数，本着如下三个原则选择了四只策略因子指数：
1.使用单因子指数，为了更好地区分不同策略的效果，
2.基日为 2004/12/31，这样到 2019/12/31，有15年的回测数据。
3.已经有跟踪基金可以投资，为了便于后续建实盘。
结果选择了 中证红利、500低波动、300价值、500质量四只指数，覆盖股票基本在 A股前 800只股票中，以大盘中盘股票为主，相互之间有一定的重合，算不上完美，但还是可以接受的。如果球友有更好的推荐，欢迎留言分享。
设想策略指数组合回测情况
备注：
1.回测时间段：2004/12/31——2019/12/31，共 15年。
2.除中债-国开行债券总财富(7-10年)指数为全收益指数外，其余 5个指数均为价格指数，不包含股息再投资收益率。
3.再平衡方法：一年一次再平衡，每年初第一个交易日操作。
四只策略指数的比例采用简单平均法，组合1，2，3的区别仅为每只占比多或少一点，目的是满足不同风险偏好的投资者，当然 3只组合整体都是偏保守的，因为股票合计最大的占比也就是 50%。
个人比较偏向于组合1，因为风险指标在个人的承受范围之内，也能为此获得更高一些的收益。大家可以根据自身情况各取所需，非得要再加大股票比例也可以，但个人是不太推荐的。具体的指标表格还是一目了然的，就不再展开分析。
另外，上述股票指数均是价格指数（因为万得系统中没有完整的15年全收益率数据），如果看全收益率指数，那么年化收益率还会再提高 1%左右。
策略组合、行业组合、宽基组合的比较
把前期做过的宽基指数组合和行业指数组合都拿来对比下，目的是看看证券选择的效果，无论是靠策略选股，还是靠行业选股。
三只组合中股票指数的比例均为 40%，债券指数和黄金指数比例保持一致，宽基组合进行最简化，就是 40%的沪深300指数，这样作为比较基准简洁也合适。
从收益和风险指标来看，策略指数组合和行业指数组合都达到了目的，即不增加风险或很少增加风险的情况下，有效地提高了收益。两个组合的波动率仅提高了不到 1%，最大回撤甚至还降低了 2%-3%，而年化回报则提高了 2%-3%。
再次拿约翰博格的话来印证下，如果组合波动率提高 1%，能换来年化回报提高 1%，简直是太划算了。因为对于投资者来说，波动率提高 1%基本感受不到，但年化回报提高 1%，长期下来效果是惊人的。
长期债券指数对组合的贡献
之前在 2020年中总结中说过 5年期国债的性价比最高的问题，可见：网页链接，结论是：会将组合中原先购买的 3-5年国开债指数基金替换为 7-10年国开债指数基金。
但发现在组合回测中，这个结论是错误的，最近也说过，可见：网页链接。
那么，这里同样来看看在策略指数组合中的比较情况：
把 7-10年期国开行债券放到组合中，年化回报不仅略高了一点，而波动率基本没变，最大回撤反而还略微降低了点，因此夏普比率和索提诺比率也略高了一点点。
原因还是在于相关性和再平衡规则，7-10年期国开债本身波动更大，与其他股票指数的相关性会更低一点，在再平衡规则下经过低买高卖，反而对组合收益贡献更大，同时还基本不影响波动率。
甚至可以大胆猜测，如果能有更长期限的国开债指数配置，比如15年，20年，甚至30年，在组合中效果可能更好，后面也会回测试试。
资产配置型组合的买入时机
无论是哈利布朗的永久组合，还是瑞达利欧的全天候组合，对于普通投资者来说，他们都建议无须主动选择买入时机，什么时候都可以买，因为组合净值基本是平稳向上的，即使出现下跌，一是幅度在相对较小范围内，二是时间在相对较短期限内。
那么，我们构建的设想组合呢，如上图所示，虽然震荡幅度提高了一些，但基本也是稳定向上的，尤其与基准沪深300指数一比，还是很明显的。所以结论也是无须主动选择买入时机，任何时候都可以买，然后要坚持长期持有。
当然，为此也会经历难熬的时段，比如你非常不巧在组合净值的某个阶段性高点买入了，比如上图的 2007年底，2010年底，2015年中期，都会经历一定的下跌，幅度肯定在回测的最大回撤内，大约在 -20% ~~ -30%，关键最熬人的是经历的时间，从下跌到涨回前期高点短的在 1年，长的在 4年。所以，还是要坚持长期持有。
当然，上述走势图最明显的是与沪深 300指数本身相比，3个设想组合的走势图绝对是平稳的多，关键是最终 15年下来，收益还都超过了沪深300，而且策略组合和行业组合可是大大超越。
结论与思考
再次说明一下，在做好资产配置的基础上，对组合进行证券选择方面的改进思路是对的，至少 15年的回测还是支持了这一点，但是以后更长时间的数据，可能会有变化。
证券选择的方法很多，策略因子、行业因子都是一种常见的思路，当然还有更多的思路，也欢迎有想法的球友分享，比如策略因子之间的混合，策略因子与行业因子的混合，事实上市面上也已经有很多这样的指数和指数基金了，比如红利低波动指数，消费红利指数等。
最后再说明一个问题，对于建实盘来说，保持低成本是根本原则之一，因为往往策略因子和行业因子指数的成本会高一些，比如管理费+托管费会超过1%，个人还没有发现两者相加能低到 0.20%的策略或行业指数基金，如果有了解的球友，欢迎分享。而这与宽基指数 0.20%的费用差别较大，所以建实盘的时候，多付出的成本是确定的，但未来多获得收益存在不确定性，我们非常希望有更多低成本的策略因子和行业因子指数基金出现，从而使得投资者拿到手的收益更多。