任何一个大级别行情的结束，都需要大部分社会层级尤其是普通民众资金广泛参与以后，更容易形成真正意义上的大级别顶部（估值足够贵、增量资金耗尽、预期彻底打满）。

1、比如2015年的创业板泡沫，启动时点（12年底见底）比4G正式商用（2013年12月）早了一年，但是中间伴随着各种细分行情层出不穷，移动互联网是最核心的主线。到了2015年上半年，4G手机出货量占比达到80%以上，大众已经彻底接受了高网速下手机APP对大家生活的改造（4G手机），散户资金和杠杆资金大量流入市场，创业板泡沫也达到了顶峰；

很多人可能已经忘了，那时很多热门4G手机还需要靠抢，某手机品牌CEO开始被戏称为猴王。同时市场是在一个非常微妙的时刻见顶的，除了估值贵、基本面不支持以外，有一个渗透率临界值指标：到了2015年中，移动4G用户数量开始逼近20-30%这个渗透率临界值。通俗的讲，预期无法再继续透支了，所有的预期已经打满到所有人都马上用到4G手机然后去兑现相应的收入，才能实现当时的估值了。

2、再比如2021年的新能源见顶，第一轮上涨最早在2015年下半年，那时特斯拉进口S已经可以买到了，但是当时新能源车的渗透率只有1%。后面新能源车渗透率在2017年快速提升至2.8%，尤其是国产热门车型ES8在年底前后上线，带动了当时的第二轮行情——但是老问题还是大众的参与度低，当时锂矿股价的上涨一定程度上被各种事件和漂亮50的强势掩盖了。

结果行情真正意义上的爆发，是2020年底，因为国内新能源车渗透率在当年第一次突破了5%的临界值（5.8%），2021年当年达到了13.4%，并在2021年12月摸到了19.1%这个非常微妙的单月值。整个2022年，新能源车的渗透率开始逼近30%，打下了非常广泛的群众基础，以至于雪球上新能源板块的死忠粉开始反超消费医药银行地产，成为散户中最广为人知的投资板块。——但是整个新能源车的行情，恰好也是在21年12月见顶的。

原因也不复杂，大众广泛认知，尤其是有相当高比例的普通人，用上了新科技新设备新玩法（无论是用上了新能源车还是4G加持下的移动互联网），自然会成为这个方向的拥护者。但是这里把所有的预期都打满了，连实业都带点恐慌的去囤锂或者投矿了，股价也就阶段性见顶了。

3、两次渗透率爆发，都带来了极致性行情，都带来了10倍股，都带来了增量资金，更都带来了认知最为滞后的最后一批资金。

大级别主题式行情的临界值为什么很容易是20-30%？因为在这个大基础上，除非有新的应用突破或者技术突破，或者有头部公司因此而出现革命性变化（比如腾讯2015年11月才发布的王者荣耀，在2015年移动互联网泡沫破灭后，迸发了第二增长曲线），预期再难提升，因为渗透率的天花板最多只剩下3-4倍了。

大级别主题式行情的拐点为什么是民众也能广泛认知？尤其必须是一部分民众开始看得到摸得到的新事物。因为这样才能调动足够多的市场热情和增量资金，但是他们往往是认知最滞后的资金，也是最后一波增量。

当然，最后大部分公司还是尘归尘土归土，最后真正能穿越泡沫型牛市，实现类似于颠覆式增长的，还是极少数充分把握住这一轮行业变革的天选之子。