与2019年上半年像的地方：

1、前一年（2018年）都是大熊市，杀到0-5%估值分位；

2、中美摩擦升级；

3、流动性转向宽松但是信用扩张不力；

4、机构呈现净赎回，没有增量资金；

5、外资整体流入；

6、美元指数持续上涨，大家担心外资后续流入不足；

7、前2个月行情以主题投资为主，缺乏有业绩支撑的主线；

8、房价在两年前（2017年3月）见顶，随后盘整，交易量大幅萎缩；

9、经济复苏抓手不清（所以后面主线是茅指数，讲赢家通吃）；

10、倒车镜上看，2020年是宽松大年，接替了2019年的行情（市场对美联储降息也是一年后的预期）。

与2019年上半年暂时不像的地方：

1、机构的整体仓位是80%以上，与2019年初的60%有很大区别；

2、美元指数虽然同为上涨趋势，但是2019年是94，现在是104；

3、与美元指数类似，美债利率中枢大幅提升到5%；

4、全球保守主义加速抬头；

5、地方财政压力较2019年明显增加。

——大概是这样的格局，我们走完了2019年1-4月的行情，迎来了暂时有点像2019年4月的调整，市场的学习能力非常强，困扰大家其实是外围环境的不确定性太高了（A股与全球市场的趋同性在开通沪深港通后明显提升）。