群兽中的一只猫

清空钱包，祝大家新年快乐！恭喜发财！狗年大吉吧！查看全文

消费行业投研笔记（2018年消费行业展望）

入市以来研究的一直是大消费行业，也就是衣食住行以及一些相关延伸。基本上所有的收益都来自此。去年的春节写了汽车与客车行业的两篇研究，和一些朋友进行了有效的交流。因此，今年依旧在此，把一年内对消费行业的思考整理发一发，也算是对2018年消费行业投资的一个展望。个人覆盖面有限，只看展...查看全文

谈谈洽洽食品的投资逻辑

目前市场对洽洽给予的估值是食品行业成熟龙头企业的估值，目前20PE（17年8月静态）的估值基本是包含了不增长或者长期低速微增的预期。 本文从市场对洽洽的担忧出发去理解市场对洽洽的估值逻辑，并对市场估值逻辑与企业业绩表现中各个因素做具体分析、思考以讨论洽洽食品的投资可能性。（本文阅读...查看全文

对投资研究方法与道路选择的长期试验

在16年下半年到17年上半年，我们花了一年多的时间对价值投资研究道路做了三个“试验”。期间耗费了巨大的精力。我相信这样目的明确的试验非常罕有，也有一定参考价值。现在特此整合在一起做一个呈现，或许会有些帮助。篇幅所限制，部分成果参考文末链接文章以及其他系列文章。 ==================...查看全文

《我在碧桂园的1000天》读书笔记

这本书看过后又回看了《万科逻辑》，有一些东西还是挺有意思的。一点笔记，做个记录。 1.企业的成功 看书中的描写以及自己找的一些资料。我认为碧桂园的成功其实就是杨国强的成功。整个战略层面基本完全由杨负责。而杨区别于其他企业管理层的主要因素有胆大，执着，注重相对公平，愿意利益分享，...查看全文

从基本面研究的缺陷看市场面研究

从基本面研究的缺陷看市场面研究 ——索罗斯反身性理论实际运用探讨 在买入决策前我希望能解释清楚三个东西，行业逻辑、企业逻辑、估值逻辑。行业逻辑就是整个行业运行发展的基础逻辑，它能回答行业空间、发展规律、阶段性特征、竞争本质、核心要素演变等问题。企业逻辑是企业在历史中发展壮大的...查看全文

高毅的围炉夜话和社保基金的投资

高毅真是非常有水平的机构，而且也愿意分享，这个是非常难得的事情。今年看了他们的文章有点新的想法，在此记录下。 一、高效的交流与互补性 每年的围炉夜话都非常有意思，可以看的出来交流和讨论都非常坦诚。而在一堆高水平的人当中，坦诚的交流对效率的提高无疑会起着非常可怕的作用。看高手发...查看全文

《（ray dalio）三十分钟看懂经济机器如何运转》网页链接 来，我猜雪球上的才俊们虽然转了dalio的东西却不一定仔细地看过。那么至少可以花三十分钟看看这个视频。据说盖茨对这视频的评价是：This knowledge would help...查看全文

好公司是有，贵的买不下手。查看全文

美的集团方总交流纪要 2017年12月13日

美的集团方总交流纪要 2017年12月13日 Q：首先祝贺方总，美的集团取得这么好的成绩，我们在投资过程中也取得非常丰厚的业绩。我们一直看好中国经济、看好价值投资，看好美的集团、海康威视这样的龙头。我们的规模也上了1000亿。我们美的这一年有哪些改变，有哪些进步，我们希望听您交流。 方总：...查看全文

关于中建以及基建股的一些思考

大跌之际，论坛现在鸡汤、反思、总结满天飞。我们不做这些，因为这些思考已经伴随着我们投资的每一天。所以我们不谈，在此简单来聊聊基本面。这篇文章和以前文章不一样，不列很多数据，也不具体分析个股业务。因为这行业理解企业也比较简单，而且几大基建龙头基本都被挖的很透了。所有的资料基本...查看全文

谈谈洽洽食品的投资逻辑（二）

这篇是对上篇的一些延展与补充，本来想直接写在上篇评论里，但写在评论里内容有些多，为了便于阅读就另外开篇。 之前说过投资洽洽食品最主要的逻辑是新品替代的极大成功概率，以及估值合适情况下不必对其他业务板块可能的成长付出对价。但之前对可能的成长这块觉得还有点难以把握，不过三季度以来...查看全文

B股投资指南（二）——B股的三个“幻觉”

去年9月份写过一些关于B股的科普。关于B股，最近有一些心得在此再做一个记录吧。 低估值“幻觉” 很多投资者一般买入B股都是因为，在对A股标的有一些研究后认为对应的B股比较低估从而买入。实际上B股的低估隐含了很多前提。浅层次的理解包括外汇额度，手续的繁琐以及费用，甚至也包括流动性。但更...查看全文

投资者的武装——关于价投的另一个思考角度

副标题（以最强者的逻辑，做最弱者的努力。） 隔空怼人，这篇是为了怼下@水皮江鸟 的。网页链接，《不可知论与非理性人》。首先，里面的相关问题我们都思考过，有共识也有分歧。这篇主要说分歧。关于我的认知和认知过程在之前的三个“试验”系列文章以及市场面研究...查看全文

阳光城系列

17年6月到8月的阳光城系列文章，整合下方便翻阅。都是简单的一些分析。 ==================================================================== （一） 之前在看地产的时候，基本上只把地产分为万科以及其他。后面慢慢看久了，发现其他里其实还有很多比较有特点的公司。例如一线的保利、融创、绿...查看全文

从消费升级降级的错误看多元化下的投研选择

消费升级和消费降级的提法都不太对。无论是消费升级还是降级。人们的关注点会集中在“升”或者“降”上，而升降只是表层现象，而且仅是现象一种。集中于此难免浮于表面，而且偏颇，不利于更深入的理解与思考。而且升与降给人的感观更集中于价格的变化上，而这无疑会带来一系列的误导。 一、消费的...查看全文

“资深”价投的三个误区

简单记录下这些年自己见过或者体会过的一些相对“资深”价值投资者的误区，作为给自己的警示和参考。当然自己也犯过里面说的一些错误。对自己和外界的许多认识和行为做剖析，可能能尽量让自己更客观。 1. 盲目。固执不是错误，但盲目是。人很容易盲目，和任何事物相处久了都会有感情。有感情了，...查看全文

段永平文章合集分享

作为价值投资者，或者是想要成为价值投资者的人。建立自己的投资体系是基础。而投资体系需要理论的指导，国外有许多大师，最值得看的是格雷厄姆、巴菲特、芒格、费雪、索罗斯、林奇。国内比较少，部分人在投资上业绩也不错，但在理论上还未达到一个比较好的高度。理论上，入门可以看邱国鹭，最值...查看全文

第一个“试验”（深度专注）

去年下半年到今年十月份，一共做了三个试验，说探索或实践也行。称呼并不影响理解，因此就叫做试验吧。在此简单做一个总结。 总结的目的是让自己和朋友们能看到我过去的一些错误、偏见和误区以及一些思考，或许能有一点参考价值。 试验的目的是为了看看哪种道路比较适合自己的选择。这其中包括深...查看全文

行业龙头为什么会失败

（《创新者的窘境》给我的一些启发） “行业龙头的失败，在于推动他们成为行业龙头的管理方法同样阻碍了他们发展创新性技术。而同时，成熟固定的价值网络体系限制了破坏性产品的开发。最终这些产品吞噬了他们的市场。” ==================================================================== 以...查看全文

消费行业投研笔记（2018年消费行业展望）

入市以来研究的一直是大消费行业，也就是衣食住行以及一些相关延伸。基本上所有的收益都来自此。去年的春节写了汽车与客车行业的两篇研究，和一些朋友进行了有效的交流。因此，今年依旧在此，把一年内对消费行业的思考整理发一发，也算是对2018年消费行业投资的一个展望。个人覆盖面有限，只看展...查看全文

60年代到13年，韩国基本上是从索马里变成意大利。如果这样的经济奇迹不体现在股市上才真有鬼了。查看全文

在残酷的现实面前，淳朴善良的河北老乡也被隔壁那村浓眉大脸的胖子带坏了。第一次研发资本化，生活不易啊…$长城汽车(02333)$查看全文

抖音的吸引力在于内容，没有强的用户关系，这点和直播差很多。其他平台如果有精彩的内容自然就会转移//@刘志超:回复@仓佑加错-Leo:抖音没有沉淀下用户关系，无论从发布者还是观看者的角度看，另一个流量更大、内容更多、观看体验更好更方便的地方，都很有吸引力。查看全文

回复@治雨: 这颜值，明明可以靠脸赚钱的居然和我们一样来这市场靠搬砖赚钱。//@治雨:回复@群兽中的一只猫:是的，哈哈查看全文

回复@加菲猫起步: 不需要证明，天天想着证明反而会心累，心态不好。研究为了自己学习而已，交流也只是获取信息的方式之一。如果效果不好就不交流呗。很简单。//@加菲猫起步:回复@群兽中的一只猫:不忘初心啊，让时间来证明查看全文

习惯在下跌或者低位时扯具体标的，出发点是低位时论坛讨论人一般都是长期跟踪的，可能获得有效讨论概率大些。不过目前看来这个想法需要修正，可能是错的。以后不如只在上涨时瞎扯好了，反正都是垃圾信息。来来来，之前我23块买的白云山涨了很多啦，港股买的白云山也涨了好多啦。这样的废话都开心。查看全文

我刚打赏了这篇帖子 ¥1，也推荐给你。can't agree more查看全文

$洽洽食品(SZ002557)$ 毛利率降低其实可以参考下之前白云山的销售政策。把原先的给经销商的销售费用算成产品折扣，那么体现的就是毛利率降低。不过快点跌停吧，一个去年季度利润营收双负增长不跌停，现在都回正了，营收还大增，可以考虑跌停了。查看全文

回复@弗朗索瓦_古奇: 你看我去年的那篇文章，A股部分大资金很鸡贼。快消品都喜欢在拐点前买入。我里面说了一季度会是很确认的拐点。另外目前洽洽股东人数接近历史低位，机构持有流通市值差不多就是历史最低位。//@弗朗索瓦_古奇:回复@群兽中的一只猫:果然，股价已经提前预期的一季报，A股还是部分...查看全文

营收大增28.4%，大致符合预期，业绩反转正式确认。一季度比一季度好，利润增速也比四季度好，不过没那么快的。快消品都是收入先增，利润慢一点。费用前置。另外考虑到一季度，营业成本扣除费用和税收、资产减值，单季度增加了1.3亿左右。可能是集中采购导致，这个可以在4月27日的业绩交流会上问下...查看全文

当初这篇文章和@水皮江鸟 的汽车系列文章差不多写于同个时期。对汽车行业我们做的都是从上而下的研究，同样想从纷繁的表象出发，透过产业发展、技术发展、企业发展、经济进化等角度追寻行业中有哪些重要的逻辑和能力。实际运用其实在于他的那篇三大自主车企对比，而我写过长城汽车的市场面研究。只...查看全文

回复@风见隼人: 对于这个问题，我觉得你可以看下他的前一篇文章和我那篇《汽车行业投研笔记》是对这个问题的补充。车企在行业竞争中的两大核心逻辑——能力构建和战略选择。//@风见隼人:回复@水皮江鸟:谢谢回复，我刚开始看汽车，可能有些不了解。长安我也不明白短期内衰落的原因，整体看当时公司...查看全文

期待的大跌没出现，说明剩下的都是聪明资金了。该跑的已经差不多了，等一两个月后跑掉的估计又会回来接盘。只是可惜我又没办法调仓了，trash time。查看全文

回复@sunbird的救赎: 是的，我之前写文章反思过关于管理层能力这方面。供你参考下，“这个问题曾经想过多年。投资者有点像是影评人，而管理层像是导演。影评人可以评价导演、演员、摄像等各方面，但归根结底最重要的是判断这部影片的好坏。而有意思的是，在资本市场这部“影片”是不断进行下去的，...查看全文

回复@水皮江鸟: 我刚打赏了这条评论 ¥6，也推荐给你。//@水皮江鸟:回复@群兽中的一只猫:我当时是希望通过比较深入的研究，成为“半个内行”来赚钱，错在选了一个连内行都很难把握的行业。长安给我的教训是复杂的行业不应该做研究，只应该在容易判断的情况下做选择。在过去的十几年里，汽车行业有...查看全文

水皮江鸟当年的这篇文章，要逻辑有逻辑要数据有数据。而且当时他的很多数据都是独一无二的，至少从所有的研报都看不到这些数据。深度差不多公认的。你看他下面懂行的这些人的评论，但结果他重仓了长安b。抱歉，继续扎心下。逻辑和数据都重要，但最重要的的是看的懂生意。如果行业太复杂了，就难看...查看全文

大师告诉我们从别人的错误中学习是性价比较高的方式，但对于“资深”价投来说几乎不可能做到。他们只能从自己的错误中学习，蹉跎了青春，模糊了岁月，还可能得出偏见的反思。这其中核心原因何在？价投的固有缺陷有哪些。或许本文有些参考价值。$长城汽车(SH601633)$ $长安汽车(SZ000625)$查看全文

洽洽的坚果饮料刚算起步第一步，名字已经改了。之前刚出来的时候我电话过公司，提了自己几个想法。名字、定位、口味，这几个方面貌似或许都有可以改进的地方。公司也回复刚在第一步，会慢慢成熟改进。名字改了之后新的细分定位应该也会确立。关于“怪兽”，其实问题在于国内的成分和国外不一样，咖...查看全文

很多人投资金融股是愿意忽略管理层的作用的，只看财务数据。这样算是和市场保持同步认知，有时候能盈利。但长远来说，很多金融股在这方面就是一个“黑箱”。看怎么权衡吧。查看全文

[最近关于汽车行业外资股比放开，本来想写个文章。发现这哥们已经写了，而且写的很好，我就不写了，转发就好了。雪球上研究汽车行业研究的好又愿意发帖的没几个，对汽车行业有关注的可以看看。$吉利汽车(00175)$ $长城汽车(SH601633)$ $长安汽车(SZ000625)$查看全文