根据$华兰生物(SZ002007)$的《2018年报告》公布的信息。参股公司 华兰基因（参股40%）的四大单抗类似药均已进入lll期临床。
由于机构对于国内单抗企业怎么估值，并没有固定模式，大家感到比较茫然。但是，有一点可以明确，目前为止，市场并没有对于华兰生物单抗类似药研发管线给予任何溢价。
光大证券最近公开了国内单抗类似药的估值方法。
【1】DCF法估值，现金流折现，需要根据临床所处阶段对折现值进行调整。
①国内企业进入临床阶段的单抗多为已经有成熟药物上市的靶点，风险较低，假设进入NDA阶段的成功率是90%、III期是80%、II期是70%、I期是60%。由于，华兰基因单抗类似药研发有药明生物参与，所以Ill期单抗可以认为成功率是90%。
②单抗药物费用参考竞争对手定价，略低于进口单抗，根据竞争对手上市的节奏适度降价。（以复宏汉霖的利妥昔单抗为例，上市价格为原研药的70%，由于早期单抗产能有限，假设华兰基因的单抗类似药价格也为原研的70%）。
③根据新药放量生命曲线，假设上市1~5年是快速放量期、6-10年是稳定增长期，上市第十年达到销售峰值；之后逐渐衰退。折现率假设为8%，抗肿瘤药进入衰期后的永续增长率假设为-2%，慢性病药进入衰退期之后的永续增长率假设为-1%。
【2】PS（Peak Sale）法估值
①根据上述测算方法得到峰值销售额；
②国际创新药的PS估值通常认为处于III期临床的药物估值=PS×1~2；由于中国单抗类似药并非全新靶点，成功率较高，因此假设已经上市的产品估值=PS×3.0，NDA期估值=PS×2.5，III期估值=PS×2.3，II期估值=PS×2.0，I期估值=PS×1.5。 华兰基因都已经处于lll期临床，华兰生物有40%权益。
采用DCF（现金流折现法）和PS（销售峰值法）两种估值方法对恒瑞医药、复宏汉霖、海正药业已经进入Ⅲ期临床、适应症明确的单抗产品线进行估值，综合评价两种估值方法得出的结论区别不大。也可以间接估算华兰生物持有的华兰基因40%股权价值。
华兰基因合理市值＞91-95亿元。华兰生物持有40%股权价值＞38亿元。（需要注意，华兰生物的研发支出是全部费用化）
今日华兰生物收盘市值是434亿元市值，考虑到去年公司四价流感疫苗毛利润是6+亿元，共签发500+万支。则每支四价流感疫苗毛利润是50元，净利润可能是40元。今年可能生产销售四价流感疫苗2000万支，则增加净利润6亿元。
在公司血制品利润增长10%的前提条件下，公司2019年净利润=【9.4亿元*110%】（血制品）+【8亿元】（疫苗）=18.34亿元。
今日$华兰生物(SZ002007)$收盘价46.46元，目前为止，减去四大单抗研发管线估值，动态市盈率=21PE。（未计入即将上市的狂犬病疫苗利润）
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