有知慧的人总是用数据说话,嗯,不像有些不靠谱的动不动就是周期见顶,大宗见顶……
神华近15年的煤炭加权平均售价大概分为四个阶段:
阶段一 (2006-2011):连续5年煤炭售价持续攀升,从313元/吨增长到431元/吨,价格涨幅38%,注意这个阶段包含2008年;
阶段二(2011-2015):连续4年煤炭价格持续下跌,从431元/吨下跌到293元/吨,价格跌幅32%,这个阶段大概是4万亿结束后的几年;
阶段三(2015-2020):煤炭价格在两年内迅速上涨至425元/吨,并连续三年保持基本稳定;
阶段四(2020年至今):煤炭价格再次急剧上升,加权平均售价增长至588元/吨,涨幅43%。
这四个阶段有三个事实值得我们注意:
第一个事实是:在2006年和2015年,大约300元/吨的加权平均售价,对于中国神华的意义是不一样的,原因是煤炭的综合开采和运输成本已大幅增加,2015年的吨煤成本比10年前每吨增长60元,涨幅100%(如下图)。
第二个事实是:阶段三的煤价恢复速度远远超过阶段一的涨价速度。
不少人将煤价恢复归结于供给侧改革,个人持严重怀疑态度,原因无他:以下水煤为主的神华的煤价才290元/吨,除三西的部分优质煤矿外,大部分煤矿根本不可能盈利,事实上2015年除神华外,全行业亏损。
这种亏损如果持续下去,落后的产能自然会被清退,根本不需要一纸文件。
第三个事实是:截至2020年,神华的煤炭价格和10年前基本一致,煤炭的价格10年内基本维持在300-420之间而没有上涨。
要知道,这10年在大部分人眼中可是物价涨幅非常迅速的10年。
然而,这10年足以在大家的脑海中形成一个锚定:折算成5500大卡的煤炭下水价格就应该在500-600元之间,这是天经地义的事情。
所以即便是700±150元的长协价,市场和舆论也直言:“煤超疯”。
锚定效应而已,事实上,大家或许对一些已经发生的变化视而不见。
2、中国煤炭消费数据
第一张图片是最近15年国内的煤炭产量趋势图,第二张图片是最近15年国内煤炭净进口量的趋势图。
对应到神华的煤炭价格变化的几个阶段,可以看到:
阶段一基本处于量价齐升的状态,在2006到2008年国内的煤炭的净进口量是负值,国内的产能是足够的。但自2009年开始,由于“四万亿”,国内产能的增幅已经赶不上需求的增长,当年净进口量超过1亿吨。在2011年底,国内产量增加12亿吨,进口增加2亿吨。
阶段二的前半部分,国内产量和进口量都维持增长,国内在2014年产量达到38.7亿吨的高点,而进口量在2013年达到3.2亿吨。随后,国内产量在2016年达到谷底,而进口量在2015年达到谷底。
阶段三至今,国内产量逐步增长,2021年达到40.7亿吨,进口量基本维持在2.5亿吨以上,最近三年缺口扩大到3亿吨。
相比于2011年,国内煤炭产量增长16% (5.5亿吨),进口量增长94% (1.6亿吨)。
3、火电发电数据
相比于10年前,火电发电量增加48%,而国内煤炭消费量只增加19%。
尽管火电的效率提升减少煤耗是不争的事实,但也从侧面反应出煤炭的匮乏。这里没有考虑油价高企下衍生出的化工煤需求,也没有考虑国外煤价高企导致的进口煤3亿吨缺口的问题。
4、三西产量占比
在2011年,三西的煤炭产量在全国产量中的占比是52.7%,10年后这个数字变为72%。中东部高成本产能迅速退出,产量迅速向低成本的三西集中,是不可逆转的趋势。
那么问题来了:相对落后的三西地方有什么动力要牺牲本地环境,以低廉的价格向发展更好的东部供应自己的资源?
需要注意的是,三西的资源税基本上都上涨到10%,资源税和煤价直接挂钩。所以,在经济相对落后的三西,煤炭等资源对于地方政府的财税至关重要。发改委的“条条”也要考虑地方的“块块”。
煤炭的供给端基本是明牌,但需求端则和宏观经济直接挂钩,只知供给去判断未来煤价则如“镜花水月”。
因此我丝毫不具备判断未来煤价的能力,所以只敢下注有长协加身的低成本煤企和有“区位优势”和“稀缺性”的焦煤企业。
$淮北矿业(SH600985)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$
一个基本的经济学规律是,随着社会整体生产率的提升,生产率提升慢的商品,价格涨幅快,反之则慢。
比如劳动力的供给和效率提升很慢,而且中国未来劳动力供给趋于萎缩,因此不难推断未来的人均薪资一定会上涨。
街角的面馆和理发店也是一样的逻辑,所以不用抱怨理发贵。
但汽车家电则不然,这些工业品供给和效率可以很快的提升,所以在未来这些产品要么价格降低,要么提高配置维持价格稳定。
回到煤炭,我坚定的认为煤炭的供给效率,尤其是优质煤炭的供给,为未来的增长一定是很慢或者萎缩的,所以当下的长协价格并不贵,甚至可以说便宜。
当然前提是社会整体生产率提升,这个前提在我看来从长期看一定是确定的,但在短期不排除会出现倒退,比如美国1929年的大萧条。
当然,如果真的倒退,不仅是煤炭,所有的行业和所有的人,日子都不会太好过。
写的很好,许多人对煤炭确实存在极大的偏见,除了你提到的因为煤炭之前十年低价而造成了价格锚定,认为煤炭就是应该廉价易得的之外,还有很多误区,例如:
一、总说我国富煤少油缺气,煤炭还有很多,不知道煤炭储量和可采储量、经济可采储量之间的区别,殊不知经过这么多年高强度的开采,存粮已经不多,下图是自然资源部新公布的数据,以每年40亿吨的消耗速度,等我国需要大量进口煤炭时就等着被别人掐脖子吧,焦煤已经开始出现问题需要依赖进口了。
二、认为煤炭就是用来发电供热的,一烧了事,殊不知煤炭用来发电只是煤炭利用的最低级阶段,煤炭的价值被大大浪费了。
石油能生产的产品,煤炭也能生产,现在每年煤化工只是消耗煤炭几亿吨,还有巨大的发展空间,别等现代新型煤化工技术发展成熟了,却要面临无煤可用的尴尬局面。
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这就和原油一样,上世纪末40刀就算极高油价了,再往前美元黄金那会还两美元呢。
现在呢,40刀油价很多开采企业都亏本了,像中石油就是小50刀采掘才能赚钱,好一些的中海油也得30刀。这么说起来,40美元的油价就算低油价了,毕竟没有什么企业天生是为了亏钱而建立的。
要说什么新能源代替,汽车出来了毛驴它就便宜了吗?再说了原油煤炭和新能源又不是汽车驴车的关系。
拉长看,有周期性的东西肯定也是得涨价的,而周期股被套住本质原因还不是景气周期给了过高估值。
埃克森美孚21世纪以来涨幅也没输可口可乐。
推荐这个帖子同时也说说我对煤炭股的卖点逻辑。
周期商品价格什么时候是顶,事前猜的概率永远是50%。但落实到股票,毕竟是人买卖出来的,这背后就是人性的博弈。因此我认为,煤炭股阶段见顶的必要条件是放量冲顶,趋势周期越长,这种冲顶的力度就越大。21年9月那一波可以作为参照,也算一个阶段顶部。但今年过了前高,相当于延续了上涨趋势。因此,下一次阶段的顶部必将是比21年9月那波涨速更快,持续时间更长,量能更大的冲顶。
在没有见到比去年9月更疯狂的贪婪前,煤炭难言见顶!
大家可以看看这种长期的数据。我一直认为数字和财务是最好的语言,如果无法有个近似数字的,我就不碰了。看好火电感觉也是等着很快回到过去的煤价。到不到不说,但有理由发生的事情你等它逆转,不知道会多久的时间让年化收益能有多少?我刚打赏了这篇帖子 ¥6.00,也推荐给你。
算了吧,国内公交车年年亏损,还不照样一直运营着,按你的想法,早该没有公交车这行业了。煤炭这种行业,政策说了算,分析没啥用的,哪天政府用枪指着脑袋说这个价格你卖不卖,就傻眼了
用数据说话我们大部分人都习惯了廉价能源的日子,以为廉价能源是常态
我觉得新能源才是郁金香泡沫啊
煤炭是不是我不知道,不过最近暴涨的那些热门股可真是“郁金香泡沫”。。。