我们昨天在喜马拉雅《马喆朋友圈》邀请北京格雷投资的杜可君总谈了谈腾讯的商业模式。按照我对估值的理解，腾讯控股需要在2019-2029年保持18%-19%的盈利增速才能支撑目前32000亿港币的估值水平。如果未来十年腾讯只能做到13%或15%，目前的股价就贵了。但如果腾讯可以做到22%-25%，目前就是不错的买点。
很多人认为：腾讯盈利受制于游戏和广告业务的放缓必将放慢。这也是股价低迷的原因。
我们并不知道腾讯未来十年的盈利速度是什么样。我相信马化腾先生也不可能说清楚。但我们知道：腾讯的商业价值并不在于游戏和广告，那不过是高速公路上的两个收费站而已。腾讯的商业价值在于微信和QQ带来的流量，那是一条宽广的高速公路，是腾讯公司控制的高速公路。未来可能腾讯的技术人员还会在这条高速公路上修建第三个第四个......流量变现的收费站。