$索尼(SNE)$ $任天堂(NTDOY)$ $Zynga(ZNGA)$ $艺电(EA)$ $动视暴雪(ATVI)$
一、国内外游戏市场分类占比对比：
全球游戏产业中主机游戏占比最大（42%+12%）移动端游戏占比（15%），预测移动端游戏增速最大，16年将达到28%。
国内游戏产业中主机游戏占比为0%（引述数据的这位有想过为什么么？因为我天朝有游戏机禁令，虽然当时只针对非家用机，但是其实打击面完全延伸到了家用机上，2000年颁布到.现.在.还没有取消！），PC游戏占比0%（当然，因为通过文化部审核的可玩的（海外）游戏屈指可数）， 网游占比95%，其中客户端游戏（端游）占比79%。
结论：端游是中国游戏市场的绝对主导。但这并不是中国消费者热爱免费这一简单理由可以解释的，而是在政策保护下的不完全竞争所造成的。试想一旦政策保护取消，国内的消费者面临更多选择，市场份额也将重新配置。
二、国内外游戏公司估值对比：
海外市场传统游戏巨头的市值没落，业绩下滑，除SCE外最大的游戏上市企业任天堂PE8X，PS2X；而以移动游戏起家的Gungho则收入大幅增长，2013年1Q营收同比增长838.9%，其中移动游戏增长2344.4%。PE高达56X，PS21X。
相较海外游戏市场的惨淡估值，手游推动国内游戏标的估值的大幅提升，掌趣科技PE161X，中青宝329X。
结论：Gungho的移动游戏部门业绩增长并不是单纯的手游拉动，11年底索尼推出PSV后Gungho12年2月针对新机型推出的游戏仙境传说也销售了超过30W部，市场对于其相较其他游戏开发商能够更迅速的实现多平台战略报以极大期待，也因此推高了估值。反观国内手游上市的开发商和运营商，除了中青宝、腾讯、完美世界、盛大游戏有跨平台的实力外（也仅仅是跨PC和手机两个平台），其余均实力薄弱，并不足以与现在的超高估值相匹配。
三、国内游戏市场分析：
1、端游：
我国ARPU值占GDP比重很高，但端游市场格局已基本稳定，10大游戏公司占据94%的市场份额，且端游网民渗透率已达到25%，即每四个人里就有一个在玩端游，未来已经没有什么市场空间，行业增速下滑是长期趋势。
2、页游：端游到手游的过渡，开发商方面，前10市占率很低，大开发商上市意愿也低，但该行业只是过渡，最后会被移动游戏所取代。
3、手游市场： 非智能手机游戏付费2/3，智能手游还有很多空间。申万预计手机游戏未来5年CAGR达到38%。目前手游市场游戏开发商依然分散，前5名集中度仅占30%；但平台商已区域集中，其中腾讯已占20%市场份额。
申万认为，现在A股市场PE很高，可以进行横向整合，做好游戏布局。上市公司收购8-15xPE，对于二级市场股东可增厚EPS。
四、收购是快速增长的动因？
根据申万PPT，Nintendo是如此，EA是如此，Gungho等手游开发商也是如此。
然而若把Zynga的收购和股价做成一张表格，会发现故事可能截然相反，12年3月OMGPOP（Draw Something的开发商）被1.8亿美元高价收购，随后的10月Zynga对其账面减记8500万美元至9500万美元。
五、感同身受：
不要长期持有游戏类公司，短期享受红利，谨防泡沫。