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一直听说$中国建材(03323)$ 低估的难以置信，也一直考虑要不要配置。今天也做了一个比较，自己的结论是，并不比煤炭股$中煤能源(01898)$ 更低估。
两者以今年的利润看，体量相当。
建材的主业水泥明年会受房地产周期影响，销量明显减少。但新材料部分是亮点，增速和估值都有看点。个人研究比较少，预期利润可以保持。
中煤今年利润才上来，但今年的平均售价不比700的长协基准价高多少，明年的利润会保持，或者略有减少。而且明年投产的大海则煤矿，会是一个明星，年产2000万吨，热值7400大卡，达产后预期带来权益利润40亿元，不过明年应该利润贡献很小。
其实两者都是靠FGW控量，达成稳定的利润。否则今年Q4水泥价增量减是无法达到的。
总体比较，建材前景好一些，中煤负债少一些，利润差不多，两者的整体估值应该接近。
PS：有些不太了解现金流的人会说年现金流500亿云云，明显高过XXX。真的比较，要把现金流需要折现加总（比如未来10年），再减去现在的净负债。如果不考虑现有负债，借10万亿投资，每年折旧现金流1万亿，秒杀所有公司。
其实我觉得核心的逻辑还是供需。底层原因则是供给侧改革确实让煤炭产能出清彻底了，而水泥行业产能完全没有出清，但是我们以为会出清，导致的结果就是商业模式重大差异，煤炭行业没有太多资本开支，自由现金流越来越多，我们看到水泥行业还在不断的投入扩产能（表面上打着资产置换的旗号），从投资现金流可以看出是还在不断投入的。商业模式的异同就会造成竞争格局的变化，煤炭行业虽然是总需求长期向下的，但格局尚好（大家都知道是总需求向下，所以都太不投入了）。供需核心逻辑决定了如今的结果。
一个是成长股+资源股，一个只是资源股
当时只是从估值的角度考虑，认为$中国建材(03323)$ 估值比$中煤能源(01898)$ 高，对于建材潜在的风险理解不够，如果当时按EV估值 建材更便宜，说不定我也重仓建材。后续从中煤能源 换股到 中海油，也算是走了狗屎运了。
老段好像也是这样算的
中建材的股息有保底，管理层跟资本市场沟通的也更好一点点，感觉治理结构也不错
距离上次对比又过了三个月，两家公司的年报都公布了，追踪复盘一下：
三个月前，$中国建材(03323)$ 市值比 $中煤能源(01898)$ 高23.5%，目前只高5%，中煤相对收益18%
看2022年，煤炭的行情乐观一些，前两天中煤业绩会，中煤官方的判断是2022年煤炭是紧平衡，且2022年没有继续准备计提大量减值；预期中煤2022年盈利180亿以上
水泥的需求相对悲观，2022年1到2月，销量下降17.8%，建材2022年的乐观预期，应该是水泥利润有所下降，新材料利润有所上升，总体盈利稳定
唯一出乎当时意料的是，建材分红比例稍高于中煤。中煤标标准准的30%分红，要提出批评。建材有息净负债1358亿，中煤有息净负债425亿， 按理中煤更有条件提升分红比例。
维持上次的结论不变“总体比较，建材前景好一些，中煤负债少一些，利润差不多，两者的整体估值应该接近”
这个分析方法好 学习了！
与其对比这两家谁好一点，不如去买港股互联网ETF和医药ETF。都没业绩，不用纠结。
吹的越多涨的越少
建材可以看作一个新材料ETF去买