美即控股(1633.HK)—— 营销费用的上调是积极的投资

2013上半财年收入预计增幅在30%以上:管理层表示2013上半年(2012年6月-12月)的总营收按年升幅达30%以上,而面膜市场的增长率仍保持在20%左右的水平,可见公司仍以领先于行业平均水平的速度继续高速增长。

营销费用率将最多增至55%:根据公司管理层的初步预算,2013财年的营销费用率较上年的51.3%有一定程度的增长,但尽量控制在55%以内。而费用的增加主要投入到以下四个方面:(1)线下终端门店质量的改善:除了新店数目的增加,主要是针对原有门店质量的提升,包括面膜货架的陈列位置以及占地面积;(2)品牌形象:包括面膜的包装升级以及采用带有品牌标记的专用货架等;(3)终端营销人员:过去主要集中在屈臣氏,未来会扩充在商超大卖场的销售人员数量;(4)线上推广活动:互联网不仅是一个传播渠道,更是一个重要的销售渠道,其销售占比在2013上半财年得到进一步提升,公司预计达10%,去年光棍节的网上单日销量在2,000万元以上。我们认为,费用的增加对公司短期的盈利能力会带来一定的影响,但长远来看,这是一项积极的投资,我们对其战略发展观念表示认同。

发展线上渠道是提升整体市占率水平的关键因素:管理层在公司未来三年的新规划中提到,争取2015财年收入突破30亿,市占率达30%以上;目前公司的总体市占率已超过20%,其核心渠道屈臣氏的市占率达40%以上,商超也有30%-40%,因此线上渠道将是公司未来重点发展的渠道。

产品线略有调整,2013年春节前后4-5款新品面膜有望问世:目前来看,“缤纷系列”仍然是美即的主导产品;而价格较高的“流金丝语”(25元/片)将是2013年的主推产品,目的在于吸引更多的高端消费者,巩固其市场地位;“汉草理肤”则通过增强分销来维持稳定增长;“泉”是针对敏感肤质的面膜,因此消费群比较小众,今后的销售占比可能逐步减小;“唧唧面膜”、“奢颜密钥”以及“矿物泥深层清洁”等涂抹式面膜的销售占比呈现不断增加的趋势,公司将加强此类产品的研发和推广。同时,公司还在寻求与台湾面膜生产厂商在原料、技术方面的合作机会,并有望在2013年春节前后推出4-5款新产品,包括睡眠面膜、以及目前在韩国最受推崇的蜗牛面膜。

维持“买入”评级,目标价上调至4.62港元:我们预计2013财年毛利率基本维持在75%-76%的水平,而由于行政费用的减少部分抵消了营销费用的增加,净利率仅由去年同期的13.2%轻微下调至13%,2013和2014财年的每股收益分别为0.228港元和0.310港元。我们依然保持对公司前景的乐观态度,我们上调12个月的目标价至4.62港元,较目前股价有43.9%的上升空间,维持“买入”的投资评级。

下周四(2013年1月17日)受雪球网的邀请,我将在线答疑各位关于美即控股的各方面问题,希望可以共同探讨其投资价值,欢迎届时大家的参与,谢谢关注。                                              访谈链接:网页链接
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frederick172013-01-12 01:44

贵。safety margin不够大。1pb我就买。