一、疫情之下一季度业绩下滑，MSCI中国A股指数表现优于大盘
截至4月30日，除公告延迟披露业绩的公司外，A股上市公司的2019年年报及2020年一季报已披露完毕。全部A股2019年年报实现净利润同比增速6.4%，2020年一季报实现同比增速-24.00%。就整体盈利变动来看，受疫情影响，A股营收和利润均出现明显下滑。就营收变动来看，全A营收下滑8.8%，全A（非金融石油石化）下滑11.2%，均是2016年以来首次负增长；就归母净利变化来看，全A下滑24.0%，全A（非金融石油石化）下滑42.2%，下滑幅度均是10年来最大。
相对于全部A股来说，MSCI中国A股指数成份股下滑幅度较小。2020年Q1归母净利增速下滑18.64%，2019年全年归母净利增速为9.23%。主要原因在于其行业分布，超配行业依次为银行（12.5%），食品饮料（12.3%），医药生物（11.1%），非银金融（10.5%），金融板块受疫情影响较小，而医药板块部分标的收益于疫情，指数整体表现优于A股。
图1：MSCI vs 全部A股：归母净利润同比增长
数据来源：wind，截至2020年5月7日
疫情对行业盈利表现产生明显冲击，具体来看，其一，农业、黄金、银行等景气度受疫情影响不大；其二，医药和食品在一定程度上受益于疫情，呈现比较优势；其三，休闲服务、交通运输受疫情冲击作为直接，而部分订单驱动行业受疫情的影响还尚未反映到一季报上，如电子制造等。
图2：MSCI中国A股行业分布
数据来源：wind，截至2020年5月7日
二、杜邦分析结果：总资产周转率影响最大
以MSCI中国A股指数样本为例，我们以整体法计算其ROETTM水平，并通过杜邦分解推演疫情对企业经营的影响。受疫情影响，大部分公司在一季度均无法开展正常的经营活动，营收大幅降低，仅农业，军工，综合和银行四个行业营收保持正增长。MSCI指数样本ROETTM同比下降10%以上，主要是量带来的冲击，总资产周转率同比下降15%。二季度以来，企业经营活动逐步正常化，下游需求回升，盈利水平有望触底反弹。
表1：各指标变化情况
数据来源：wind，截至2020年5月7日
三、大市值公司加快筹资，提升市场地位
在一季度疫情冲击经营性现金流的特殊情况下，A 股上市公司普遍采用的方法是通过筹资性现金流来弥补资金缺口，通过这个窗口期，我们能够直接地观察到上市公司之间使用杠杆能力的分化：好的杠杆是长期的、便宜的；而为了当期的资金周转增加短贷、或逾期兑付债务，都只是把当期的问题推移至未来。一季报中，筹资活动现金流入不为零的共有 2229 家公司，共有 1860 家的筹资活动现金流入占比相对于 2019 年年报提升，这之中有 786 家是通过增加长期负债的方式，提升了好的杠杆。从市值来看，市值越高，满足以上两个条件的上市公司占比越高。（数据来源：开源证券）
MSCI中国A股指数成份股囊括了A股中市值最大的一部分优质上市公司，我们认为，疫情冲击之下，市值较大，现金流更为充沛的企业具备更高的扩张的可能性，龙头效应更为集中，长期发展的优势更加显著。
图3：不同市值上市公司筹资情况
数据来源：开源证券，截至2020年4月30日
四、北上资金持续净流入
自沪深股通推出以来，A股国际化进程加快，资金总体持续北上净流入。即使在A股非常疲弱的2018年，外资出于配置、投资等需求，持续净流入，2019年开始资金流入流出逐步与行情有同向波动，但不改流入趋势。MSCI中国A股指数成份股全部属于沪深股通标的，最受益于外资的流入，北上资金的动作也受到内地投资者的极大关注。
图4：高股息ETF VS 上证红利全收益、中证红利全收益、沪深300
数据来源：wind，统计区间：20190308-20200430
4月以来，全球疫情逐步得到控制，全球风险偏好有所回升，股票市场普遍迎来反弹，外资也由3月的大幅净流出转为流入。站在当前的时点，我们认为最坏的时刻已经过去，后续国内经济回升的持续性和力度均值得期待，A股在全球权益市场上仍有较高的性价比，外资对A股的布局并未停止，中长期视角下外资仍趋于流入。
五、市值覆盖全面，一键布局A股核心资产
MSCI中国A股指数覆盖股票市值占全部A股市值中的61%，涵盖绝大部分大中型股票，市值覆盖范围相对于沪深300和中证500都有不同程度的提升；指数成分股市值范围从100-17000亿不等，平均市值844亿，投资MSCI中国A股指数，相当于同时布局467只A股核心公司。
表2：各指数市值及占比
数据来源：wind，截至2020年5月7日
浦银安盛MSCI中国A股ETF（交易代码：515780）已于4月30日正式成立，借道该基金跟随外资投资中国核心资产，分享A股国际化进程红利。在当前疫情冲击下，注重中长期配置体验的个人投资者，可通过投资这类宽基ETF，力争分享中国核心资产的增长红利。
拓展阅读：
3月有新品！关于浦银安盛MSCI中国A股ETF，一文带你全了解！
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