不知不觉写到系列7了，实话说，我基本不看股价，只记得公司的市值，这在我往期的文章中有体现。
建仓时间在2017年12月，当时PE是偏高的， 27左右，毛估估汤臣今年利润如果在14亿，395/14（扣非前）=28,也差不多。
收益中几乎没有享受到估值的溢价，纯是业绩增长带来的收益。
26、27PE的价格是偏高的，除了茅台这种级别的也许能展望30PE，类似绝大多数药企、科技企业享受30PE是令我觉得望而生畏 ，3OPE对应应该是稳定25-30%的年增长，几年保持这样的企业大把，但十几年，几十年这样的企业凤毛麟角，比如曾经的万科、茅台。
但觉得汤臣是能拿十年以上的那种标的，老龄化以及优秀的管理层和企业文化会孕育出良好的业绩，如果时间够长，估值偏高稍许就不那么重要了。
其实我心目中汤合理的PE在20-25之间，去年受到电商法和百日维新，还有商誉减值的影响，2019年年底汤硬是没有跌破200亿门槛，我也写了篇《235亿加仓逻辑》，雪球阅读数量是22万，实话说，不知道有几个人认同，估计寥寥无几。其实我跟JEFF跟踪汤臣的几个都知道大概率今年业绩会不错（排除疫情，这玩意谁都预料不了），在这篇文章中，我强调了一点，账面价值与实际价值，当时明确表示，账面价值低于我心中的实际价值。
当时汤的股价跌跌不止，线下一位朋友说再跌他就清仓了，我说越跌越买。好公司不是很多的。
2019年汤的股价一直往上走，当时大盘比较惨，汤臣的股东极大的跑赢大盘，我知道，但我很少在市场很热的时候发文，觉得坑人的风险较高，而后在年中旬的时候，JEFF在私信里跟我聊到汤很便宜（280、90亿好像），我觉得处于合理的价位，谈不上便宜，可能源自于我对汤臣的期望没有他那么高。每次与JEFF交流，我都跟他说你对汤的期望太高，这两年他的预期都是30%以上的同比增长，当然他比我了解更多的细节，追踪更深，但这种30%以上是不可持续的，只要稳定有20%就是极好的。
其实汤的产品很好理解，就是些保健品，渠道也比较简单，线下药店，最近拓展了母婴，线上阿里、京东。该说的，该思考的，往期文章也讲的差不多。
当然有些问题从一开始到现在我在思考，也没有找出答案，比如利润率这么高，是否会有价格战的风险，这个我现在的理解相对好一些，毕竟保健品关系健康，多花几十块买大品牌保证安全，我平常也这么做，虽然我知道医院里的药剂师开的几块钱维片既便宜，效果也好。
另外一个问题，其实是对比国外一流品牌，比如GNC\SWISSE等，汤的优势在于哪里？当然蓝帽子是一个，但消费者对于国外品牌就是比国内品牌高端的印象依旧，我也无法理解汤为什么能在线上碾压SWISSE，也许是蓝帽子数量更多，产品线更丰富，管理层说专业电商团队，毕竟国人做电商是比国外做电商有优势。这个角度我比较认可，至少比蓝帽子带来的多品类产品更有说服力。
唯一的是市面上没人整理汤臣的专利（蓝帽子）数量，本来我有一份2018年的，弄丢了，后来一直都没有整理，其他的信息，基本都是那些，不会有太多变化。
如果想真的深入，建议适当的看报告即可，更多的了解汤的企业文化、理念，管理层等，最好梳理中国保健品发展史 ，你就知道汤臣的这种诚信文化是很珍贵的，现在看到汤成功了，各家各户都在学，但骨子里没有的东西，不是那么容易就能复制的。
简单归纳，优秀的管理层+准一流的商业模式
为什么是准一流呢？老龄化是大趋势，而保健品的意识随着生活水平提高人均消费也会提高，行业中高速发展是长期趋势，而唯一遗憾的地方就是产品溢价能力，虽然汤臣的产品价格能与国外一流品牌媲美，但溢价能力并不是特别强，特别对比白酒、安宫牛黄丸这种强制提价还不影响销量的产品。
这里我不展开细分的业务分析，反而想强调账面价值与实际价值，A股投资者99.99%都是股价涨了就是对，跌了就是错，内心没有统一的标准，虽然彼得林奇在著作中明确指出这是一种危险的行为。
之前有说一种账面价值与实际价值的差别，这里摘一段《235亿加仓逻辑》的话语
在我看来，2020年中报的9.19亿扣非前净利润，对比2017年的4.7扣非前净利润，95%大概是3年价值增长，今年毛估估14亿左右净利润，对比2017年的7.66亿，大概82%，我觉得用这种衡量方法心里很安稳，当然我知道自己当时价格是稍许偏高的，但如果放的时间够长，影响占比会越来越小。
这里@木鱼敬畏 前辈，当时讲的不是很清晰，现在思绪清晰很多，账面价值会因为市场预期与实际业绩的差别高于或者低于实际价值，但市场情绪是短期因素，如果无法像索罗斯那样利用，那就无视他，用你心中的实际价值去衡量。
至于入手偏高的估值，就依赖持仓长度去抚平了，这要求对企业有信心和耐心。
其实A股市场上有太多PE在30以上的，大多业绩都不如汤臣，比如海天，我之前还专门写过一篇《海天味业（1）——论海天味业的估值系数》文，市面上大多分析海天如何优秀的文章都只是从数据上体现，实话说，虽然汤臣与海天不同行业，但论业绩、报表数据，从上市至今都是汤臣完胜海天。
当然，你说股价涨才是王道，那你也是对的，因为汤臣的股价的确没海天高。这里并不是说海天不好，两家都是好公司，都为消费者提供了好产品和服务，只是谈论市场投资者的不理智。
如果觉得汤现在价格偏高，可以看看白云山B（12、13PE），剔除现金流大概8、9PE，资产质量比汤臣要差一些，良好与优秀的差别。时间足够长，汤比白要好，中短期来看，白估值恢复可能会有不错的收益。
另外还有就是同仁堂国药，有些问题没想清楚，同时由于疫情的原因导致到港人数萎靡不振，而且还可能反复，现在的确不是好入场时机，但感觉资产质量还在汤臣之上，会不会是创造下一个茅台，万科这类的收益，我还在思考。
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汤臣倍健（6）——235亿加仓逻辑
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