国庆回来，一看汤臣到260亿，嗯，一直想发一篇叫大家加仓的文章，但价格一直不合适。
今天6月份，我请教@尖峰JEFF 评论我的《GNC（健安喜）——廉价股的标杆》网页链接，当时他说不懂GNC，并说小汤很便宜（290亿），其实对比我入手价210亿，除去小汤基本面的增长，两者价格差不多。3月初，阿手写了篇《选股问题浅谈》，其中有以汤臣为例子（那时候汤臣310亿），有朋友说汤臣主要是没有好的价格入手，现在价格来说，应该算合理了，不知道有多少人能选择入手。我持有汤臣近2年了，也认识尖峰兄快两年了，他入手比我早一些，价格也低一些，实际上大家大多顾虑的问题我们都思考过，也得出了一些自己的见解。
2年的时间好像关注者换了一批又一批，坚持冒泡发文章的几乎没有了。我每次出来大多都是市场看空的时候，没什么流量，习惯了。喜欢看数据的朋友可以翻底部，有5篇相关文章（数据居多），话不多说吧，进入正题。
汤臣投资逻辑核心点：
① 核心竞争力
保健品的核心竞争力就是品牌，当然品质必须匹配上，与LV包有些类似，包包厂商很容易做出LV包的品质，但卖不出LV的价格和营收。保健品也是一样的，品牌美誉度代表可信度，凡是涉及到安全的东西比如药品、保健品、母婴用品（婴儿用）、厨卫产品，都比类似的产品毛利要更高，也更注重品牌效应。
比如母婴用品就比其他日用品毛利高，厨卫产品毛利远高于其他电器、药品能高达70%，甚至80+%毛利率，保健品同样，吃好的不会得奥运冠军，只是补充营养而已，吃不好就有可能出事儿，客户价格敏感度低，在购买时因为安全性考虑也会优先选择知名品牌。这些行业品牌就是天然的壁垒。
来个实例大家就可以了解: 哈药收购GNC
哈药最近5年一直在为增收的事情烦恼，而保健品的营收竟然在逐年下滑，从2004年的9.77亿到2018年的2.41亿，下滑严重。按照常理而言，哈药要技术有技术，药企做保健品技术完全富余，原料供应更是简单，渠道也远比汤臣倍健要强的多，2014年汤臣倍健药店的终端数量占有率只有10%左右，哪怕现在也远比不上哈药。但哈药在保健品发力仍旧需要借助GNC的品牌力量。
② 整体行业前景
行业前景自不必说，中国老龄化是不可逆的过程，同时随着人均GDP的增长，保健方面会更加重视，中国的出生率已经创新低（二胎政策效果也低于预期），且至今没有任何国家能够挽回出生率的降低，这几年的教育行业火爆，很大原因是前几年二胎政策的影响，养老行业比母婴、教育行业更加具有前景。
当然，阿手之前搜集了很多数据，有心的可以自己去搜集。今年医改影响了一些，但肯定只是短期影响，长期来看老龄化是不可逆。
直销领域与非直销领域的互替
随着70、80、90后步入中年，这类群体对直销的认知程度并不良好，反而更注重品牌正规化的非直销，直销与非直销的占比在2015年开始出现逆转，且这种逆转将持续，几百亿直销份额会逐年转变成非直销份额。
渠道瓶颈分析（NBTY分析借鉴）
1994-2004年，美国NBTY营收增长从1.5亿美元至16亿美元，十倍有余。主要有三点；
1行业增长高速增长，90年代高达20%年增长，2、专卖店及渠道的扩张，市场份额的占领
3、一系列的并购，10年间并购30多家大小不等同行企业，特别是1998年并购的H＆B。
汤臣借鉴：
汤臣在2014年药店渠道占领率只有10%左右。同时专卖店也比较少、电商领域也高速发展、直销领域逐年衰退，客户群体逐渐转向非直销。总体来说增长天花板还很长。
③ 探讨管理层：
来5年管理层战略及行业发展要点
一、大单品战略缺点是广告费用用的多，优点有两点，其一为毛利率能够缓慢提升，其二是进一步拉开与其他品牌的差距，确保龙头地位。这点可以参考康恩贝的发展历史。
二、还是渠道方面，主要系电商方面，电商方面的下滑超过预期，也应该低于管理层的预期，毕竟之前大家都习惯了很高的增长，反而是线下渠道的增长高于预期，拉动了营收。
企业文化与团队
倒不是说管理层有很深行业经验（其实很深了），而是这种朴实地、正确的宣传理念才是保健品基业长青最为关键的因素，我最看重的还是汤臣的企业文化，因为保健品行业的核心是品牌，而品牌的保证是务实的企业文化，透明工厂做的就很好。有兴趣的朋友可以了解国内保健品的发展历史，夸大其词的很多，最终导致国家出手整顿，脑白金毕竟只是主打送礼，并没有说疗效，那些夸大其词的大多都淹没了，这行搞不得虚的，不长久。
④ 总结：
当年我发文章210亿买的时候，很多人说我傻，如今270亿（写文章的时候是265亿），估计也有很多人骂我，投资是自己的事儿，最重要是稳健，少赚远比亏损要来的好，对于汤臣，我更希望股价腰斩，真的，我没用杠杆。比较有趣的是，我在写GNC的时候有人狂捧汤臣踩GNC，言论自由，不过我希望他能在这时候加仓。
相关链接：
2018.1
2018.1月
2018.3月
2019.6月
2019.6月
《GNC（健安喜）——廉价股的标杆》
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