再补充一点。如果思摩尔能持续做到和新旧烟草巨头的绑定合作，未来十年甚至更长时间，如果没有比电子烟更新的颠覆性产品的出现，那么整个电子烟行业以及具体公司，都将呈现出持续增长、不会回落的强消费特征，这个才是判断思摩尔最重要的特征。对于未来相当长的时期内，收入、利润、现金流呈现持续增长、高roic、强消费属性的公司，估值根本下不来，而且在快速增长阶段还会给予更高估值。所以，一旦思摩尔被市场认定为有壁垒、有粘性、弱周期、强消费属性后，股价的表现有很多例子可以参照。回到投资的本质，投资就是投自由现金流的积累，看看思摩尔的商业模式及其结果，完美的状态。$思摩尔国际(06969)$

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这篇文章列举了主要的陶瓷芯厂商，外行也能看出来，即便有壁垒也不会差距巨大，而且单一技术根本无法形成壁垒，技术的积累和专利池才是壁垒。但即便如此，仅靠技术很难成为持续性的竞争壁垒。有一个类比或许更形象，那酱油行业比对。海天的酱油很好吃？工艺特殊？或许有，或许没有。但海天的成功是采取了抓住餐饮这一最大的B端客户而非零售，实现了稳定而快速的增长，而在零售端现在依然竞争激烈。思摩尔同样如此，避免在小品牌中闯市场，而是直接走到全球，以最强的品牌合作，在FDA的绑定下，完成了最稳定、量最大的客户市场，实现了龙头地位。所以，一定的领先技术+全球大品牌绑定+FDA助攻，才是思摩尔龙头地位的基础。同时，现在电子烟还处于渗透初期，即便有不同品牌的陶瓷芯产品，市场也足够大家吃饱，直接的冲突还很少。$思摩尔国际(06969)$

绝对有优势，小悦刻一次性的代工厂之前就是卓力能，体验和包装远远不如思摩尔代工的一次性悦刻云白

平心而论，思摩尔的烟弹技术上还有很大的瑕疵，悦刻品牌下的三代烟弹，到现在抽吸仍然满嘴油。

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不容易模仿 还是有一定技术壁垒的
做的差的漏油
斯摩尔这么长时间在代工上这么有统治力还是有两把刷子的