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茅台经销商那么多，为什么要团结起来砸价格呢？但凡有钱赚，谁敢得罪茅台？还要不要茅台的额度了？不是逼到亏钱，谁会去砸自己饭碗呢？其实真相很简单，哪有那么多内斗？少数经销商想内斗也成不了气候。如果赛道景气，能卖高价，谁也愿意低价砸？有钱不赚要做雷锋吗？无他，春江水暖鸭先知而已，经销商是对市场最敏锐的一批人。茅粉就是不愿意承认景气向下的事实，非要到处找借口。
很多人在腾讯从700多跌到400左右那一次，
觉得是巨大的机会。
那次老段也在抄底。
但是抄着抄着，
老段就吓坏了，
等到腾讯200多的时候 ，
发现了腾讯的很多问题：
比如，大股东不停抛售、比如腾讯的财务投资等等，
最后说，他根本没买多少
茅台这一次，会不会有些类似？
借徐老师宝地记录一下想法，方便后续翻看前面的讨论。
公公已经开始买茅台了，原话是如果跌到1200，计划仓位在10%-15%左右。这已经是重仓了，我一个作业党有必要进行研究，这是原动力。
公公的公开文章中，先看1400，1400存在30季线支撑。然后很难跌破1200，1200是19年白酒暴涨之前的盘整区间，且对应股息4%以上，存在强支撑。
公公的观点先放在一边，研究一下逻辑。首先茅台未来10年还能不能当老大？大概率。其他能打的只有5娘和老窖，但他俩是浓香型，口味方面的细分赛道有区别。而且他俩要颠覆一哥地位，所需要花的成本可能和茅台维持现在地位的成本存在数量级差异。白酒销量总体减少有无影响？有，但对头部白酒影响不会太大，就比如利群抽多了还是想买盒中华玩玩，好酒的只要有机会就会想试试名酒。60后现在60多岁，70后50多岁。廉颇老矣但还能喝，这些人口都还能提供10年以上的缓冲时间。
简单回顾之前从12-24这12年的历程。大致分两段，12-15，受三公，塑化剂等影响，茅台利润告别了之前的高增长，三年稳定在150亿附近。市场上售价与出厂价相差无几，超市，酒水店可以轻松的买到平价飞天，10pe。16-21，持续保持高双位数增长，市场上飞天的售价越来越高，很多人平价买的酒倒给黄牛赚差价，股价也达到顶峰，60pe。随着地产见顶，21-24从横盘到逐渐进入下跌通道，世面上散飞天酒价约从3200降至2200元。
可见的事实是，茅台并非某些人之前鼓吹的“无周期”，“永远赢”。虽然周期较长，但依然是一个周期性较明显的品种。那和什么相关呢？12之前，三公消费是主力军，所以三公禁令后三年利润几乎无增长。转折点发生在16年，随着地产行业复苏，相关的商务宴请承接了很大一部分需求，著名的恒大定制茅台就发生在这一时期。地产什么情况大家都有数，这块需求现在没有了，又没有新的需求去按市价承接，所以市面上的酒价跌得才如此快。
对茅台来说，前几年的故事是越存越香越存越值钱，而市价的一路上行，带来了独特的金融属性。出厂价1169元，指导价1499元，实际售价高达3000元以上，经销商，黄牛存酒几乎是普遍现象，也因为供不应求而直接推动酒价上涨。而酒价已经下行，存酒不仅没有收益还会亏损，他们会不会开始保命大甩卖呢？和大逃杀一样，序幕一旦拉开，谁先跑谁亏得少，那人性就很难禁受得住考验了。怎么坚持靠什么坚持，靠信仰？
茅台和经销商的故事太多，12-14是靠经销商过的难关，一哥地位也是靠经销商而稳固。但经销商在16-23也攫取了极大的丰厚利润。2023直销吨价为430万，经销商吨价为139万，直销渠道以20%的销量贡献了672亿营收，经销商以80%的销量仅贡献了800亿营收。假设这块结构不转变，而未来三年茅台还继续保持双位数增长，那么在直销营收随市价下行的情况下，经销商需要顶着自己存酒贬值，贷款压力，继续大力收酒，能顶多久？也许一级还能靠薄利熬一下，但二级三级的日子可能就很苦了，一次把前几年的利润全部吐干净都不是不可能。因此未来几年不仅双位数增长不会再见，而且0增长的可能性比较大。这也是近期股价跌跌不休的原因，即将进入逻辑杀。
因此得出我的结论，较好的买点是等待利润停滞2-3年左右再视情况介入。最好是等待酒价跌回指导价甚至出厂价附近再去接，因为此时不管有没有其他的大需求，人民的需求可能已经能撑起销量了。而茅台集团需要做的事情很简单，在一定时间以后，等经销商熬不住，就加大直销比例，做好防伪，营收大概率能稳住。而这都是技术上非常简单的事情，之前做不好，无非利益。
然后倒回去按未来三年0增长去计算1200的股息。因为特别分红不能记入（除非写入章程），因此只能按750分375算，每股分3元，股息率2.5%，显然不具备足够高的保护。而分红率近年能明确提高到90%以上么？悬。1200大致对应1.5万亿市值20倍pe。对一个未来几年可能无增长的企业，这样的估值显然还是不够便宜，不可能算一眼好。
因此，这个作业我暂时还不能抄。1200长期看可能不亏钱，但时间成本可能会比较高，还是等鱼咽气了再去捡比较好。
【林锋谈茅台：周期来了，心态要好一点】
广发分析师：
怎么看高端酒比如茅台的价格下行？品牌力更重要还是执行力更重要？
林锋：上一轮下跌更惨，很多厂家的价格比出厂价都低了 1/3。关于茅台，作为行业第一，很努力的在维护市场，包括五粮液和我们也都在做这件事。过去茅台酒价格涨幅太快，金融属性存在，在消费者端大量累积。茅台也很想解决这一问题，但是消费端存货仍然不少，部分茅台黄牛一年流水能上亿。股价问题，周期来了，心态要好一点。
看了视频的茅台打假办，
验不出网友用网购的材料，
制做的假茅台时，
感慨万千：
我 03 年开始 喝茅台，
二十多年，其它香型酒喝不惯。
五粮液也不喜欢。
但说实话，看了一些茅台制假造假的视频，我都不知道自己长期喝的茅台，
是不是经销商二次勾兑的。
毕竟，一根针就能解决工艺问题；
当然，据说也有良心勾兑的飞天：
用 90% 的茅台王子+10% 的飞天。
说马上喝也不错，
放了多年以后更好喝～
都移动互联网时代了，
从厂商到消费者，
完全可以无缝连接。
这一次地产消费场景的大面积消失，
存在引发茅台销售体系的崩塌的巨大风险。
茅台经销商体系中的一批价已经被击穿了，现在正往2000块钱这个非常重要的防线推进。
这个事情有利也有弊，
因为大的改革都是在原有体系出现巨大风险的时候才会有，
那么希望这种新的改革，能够对终端消费者有利、不要让终端消费者感觉被嘲弄。
如果苹果经销商开会， 说，
苹果15 低于两万原则上不出售。
库克会怎么想？会怎么干？
茅台需要经销商的支持，而不是指挥；
飞天终端价应该是市场博弈后，
由茅台公司定价 ，
而不是经销商。
假酒在十年前没有这么泛滥， 现在是个黄牛， 就知道怎么造假， 而且知道打假办形同虚设， 直播里说不信你拿去茅台打假办验一下。
但直播的卖家不认第三方检测，原来黄牛经销商 造假底气居然来自打假办。
如果假酒事件不处理好， 茅台终端价麻烦～销售也麻烦
保安刚才问1个事，把我给憋住了：
不明白为什么茅台要控量，要支撑目前的飞天价格～
茅台飞天的指导价是1499， 现在还2200多～
你现在去控量挺价，那么你的指导价 1499 还有什么意义呢？
从本质上讲，茅台上市只是生产部门，销售部门是部分上市。
茅台销售体系的建设很多是集团公司在协助完成的，集团公司负责资源嫁接和调配，股份公司负责执行。
所以很多人认为应该直接把茅台酒价格市场化，直接完全终端销售，这对于茅台的震荡会非常大，
因为当初茅台之所以成为茅台，是由茅台的生产，以及茅台的销售价格体系共同构成，否则茅台是无法反超五粮液的。
丁会再回来吗？
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在茅台，丁雄军多次在公开场合释放改革信号，称要“让茅台酒回归到合理市场价格”“让茅台酒回归商品属性”，以及要开展“营销体制和价格体系改革”。
在掌舵茅台的这32个月中，丁雄军打出了全套“组合拳”，简单归纳为几个关键词：i茅台、系列酒、提价、年轻化。
丁雄军到任的半年后，茅台一款叫“i茅台”的APP上线。“i茅台”即将上线的消息发出第一天，“i茅台”APP就登顶了苹果App Store免费榜第一，成为下载量与热度最高的APP。
【直销只销售20%茅台酒，却贡献近 50%的毛利；经销商销售了80%的茅台酒，也给茅台贡献50%的毛利】
2023年茅台卖了7万多，其中约 20%左右由直销来销售，约 80%左右由经销商销售。
结果如何？二者的二者给茅台公司贡献的毛利几乎是接近的。 直销贡献了642亿的毛利，经销贡献了714亿的毛利。