我为什么能在农业银行上获得年化复合30%的投资收益率

春节前，我发了一篇文章《如何在农行上获得每年保底15%的收益率》。没想到反响热烈，获得20万阅读、180条留言、200次收藏。说明大家对文中介绍的收益率速算公式的认可：

投资收益率=股息率+（1-分红率）*ROE

本篇文章是上篇的姊妹篇。上篇主要介绍公式原理，这篇主要是实战和答疑另外，老必会解析为什么我最终在农行上获得年化复合30%的投资收益率。

一笔投资的收益率主要受3个因素影响：市净率、税收、通货膨胀。这里主要分析市净率（pb值）部分。

假设1家银行的账面净资产100亿、分红率30%、ROE12%。投资者按不同市净率买入，投资收益率将完全不同

以pb=0.5为例：

老必花50亿买下这家银行。年底净利润12亿，其中现金分红3.6亿，股息率达到7.2%。其余8.4亿留存增加银行净资产，还是按0.5pb定价，市值会增加8.4%。所以，总投资回报率为15.6%。

同样这家银行，pb=1.5时，投资收益率仅10.8%。pb=1时，仅12%。

（具体计算原理，请参考上篇文章）

（1）农业银行

回顾我买入农业银行时，市净率约0.45pb、股息率约7.2%、分红率30%、ROE为11.2%。于是通过计算投资收益率=15.1%。

那为什么最终老必却获得30%年化复合的收益率？

因为上面这个公式是「以企业自身经营」的视角来计算收益率的。比如上面案例中，老必花50亿买下这家银行，相当于私有化，不再受市场报价影响。

但在二级市场中，股民的实际投资收益率来自两部分：一部分是企业自身经营的盈利增长；另一部分是估值的提升，即市场先生的馈赠

这就是为什么巴菲特说自己追求15%的投资收益率，却最终获得25%的复合收益率。因为巴菲特追求15%的企业自身盈利增长，也就是前一部分；但最终却「意外」收获10%的市场先生馈赠，也就是后一部分。

因此老必以2.9元买入农业银行的全貌是：

15%的农业银行经营回报率+0.45倍市净率的看涨期权。

而截至今天，农业银行已经涨至0.62倍pb。所以老必才获得30%+的年化复合收益率。

账户成本只有1.8元是因为去年曾卖出三分之一仓位置换成28元的招行银行。

（2）兴业银行

上篇文章中，有一位粉丝留言说到自己2年前投资兴业银行时，也是这样计算的，但最终却是亏损。

这就涉及投资中的一个问题：如何看待市场波动？

如果你认为兴业银行的经营没问题，即自己过往的定性分析是正确的。那未来估值肯定会回到自己买入时的市净率，则这一切就是波动。

就像2013年买入茅台一样，假设15PE时买入，但后来跌到8倍PE。

请问：此时你认为自己账户里的浮亏是「市场波动」还是「真实亏损」？

所以此时只是市场先生的不理智导致，是市场情绪而已。任何一个投资者都会遇见这种情况，股神巴菲特也不例外。

这就是为什么巴菲特说自己教股票投资，只教2门课，其中1门便是如何正确看待股市波动的原因

（3）ROE的变化

有粉丝反映这个公式有个前提：ROE不能下降，否则这个计算就是一场空。

老必想说的是：这个公式是「定量方面」的计算，而ROE是涉及「定性分析」。

我们在投资的过程中一定包含1个隐藏前提：

这家公司的ROE未来一定能保持稳定或提升。如果一家公司未来的ROE会大幅下降，即代表盈利能力会大幅下滑，那我们肯定是不会投资的

而定性分析是在定量分析之前的。

所以老必在使用这个公式前，已经做了大量定性研究，自认为农业银行未来的经营不会出现大问题。具体请参考过往文章，这里不再赘述。

二、1分钟计算实战

先来回顾这个投资收益率公式：投资收益率=股息率+（1-分红率）*ROE

如何能在1分钟内就通过心算，简单快速得知一笔投资的收益率呢？

以老必春节前买入的建设银行H股为例：

1、打开行情软件

以雪球app为例，找到建设银行H股的下面「红框」内的四个数据

2、速算

（1）股息率有，直接取8.81%。注：港股有10%-20%的分红税。

（2）分红率一般不会列出，用股息/每股收益，快速计算。

（3）ROE一般也不会列出，用每股收益/每股净资产，快速计算。

所以建行H股的投资收益率则为：

收益率=股息率+（1-分红率）*ROE=8.81*0.9+（1-30%）*10.67=15.40%

于是老必在春节前以均价4.527港币买入5%仓位的建行H股，一切就这么简单当然，事先要进行「定性分析」，这可就不是太简单。

这个公式老必已经使用多年，熟练以后，其实「晃一眼」就能大致心算出投资收益率。不用太精确，毕竟我们追求的是模糊的正确。

即便是初学时按计算器，也不会超过1分钟。

够方便吧？！

于是这笔投资，老必就获得15.40%的建行自身经营收益率，再外加0.35pb的市净率看涨期权。

至于未来最终能获利多少，能否获得农行相近的收益，等3-5年后再回看。

但老必认为自己大概率站在正确的一方

$农业银行(SH601288)$ $建设银行(SH601939)$ $招商银行(SH600036)$

@今日话题 @雪球创作者中心