回复@往生惘逝: 自由现金流的观点我部分同意，因为我发现很多生意从终局思维角度来看，他就没有创造自由现金流的能力，即便扩张周期结束，这是我在努力回避的类型。维持性资本现金流和扩张性资本现金流的区分是很重要，这也是我今年一直在补课的地方。你说的那类公司，安琪酵母应该勉强算一个，金禾实业也可以关注//@往生惘逝:回复@静待花开十八载:我觉得关于竞争优势的认知更多是表达的差异吧，行业最差的时候公司能创造的价值就是我理解的阿尔法，这也正是公司相较于同行的超额收益的量化标准。我强调阿尔法必须来自超额或竞争是因为要把时代的馈赠和企业自身的努力或幸运分开，这样能帮助我识别出过度乐观或悲观的预期，落脚到标的选择上是殊途同归吧。我觉得关于自有现金流的看法可能是主要差异所在，在我看来扩张性资本开支应该算入自由现金流，真正要关注的是维持性资本开支受通胀的影响（与折旧的主要差异所在），从这个角度，有明显竞争优势的公司不能体现出自由现金流那得是在一个特别糟糕的下行环境中，这种状况长期持续的我还没怎么见过，有这种公司还请推荐给我我重点蹲守。对于一些我看过又不想投的行业，比如造船，主要是没有合适标的+行业普遍底部估值太高没有反应出糟糕的格局，什么时候有优质主体上市或者底部估值能不给的这么慷慨才能看看，举例来说如果新加坡那家在a股估值低点还挺好的。这个问题前两年思考过很长时间，看到有感触就多聊两句，很有启发