截至10月14日晚，30家上市券商公布9月财务数据，单月合计实现营收169.03亿元（环比+2.52%），实现净利润59.59亿元（环比-15.36%）。其中，中小券商业绩普遍环比大幅增长，而龙头券商业绩增速普遍低于行业平均水平，主要原因是经营策略较为稳健。
随着资本市场回暖，行业ROE今年出现回升，Wind数据统计显示，2019年年中行业ROE（TTM）为4.21%，结束连续三年下滑，呈现拐头向上的趋势。那么，对大券商来说，是否具备更大的ROE提升空间呢？
一、分类监管、头部松绑，有助于打开加杠杆空间
2019年7月，证监会发布《证券公司股权管理规定》，其中提出“分类管理、资质优良、权责明确、结构清晰、变更有序、公开透明”的原则，其中明确了很重要的一项——推动证券公司分类管理，支持差异化发展。这相当于给头部券商充分的政策红利，未来综合类券商能够从事具有显著杠杆率的业务，在分类监管的框架下提升杠杆率。在差异化监管框架下，大券商有望实现差异化的加杠杆，这也是券商长期ROE提升的隐含逻辑。
此外，自2019年6月起，中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券、申万宏源、招商证券、中信建投、中国银河等9家券商先后公告称借道央行通知提高短期融资融券余额上限，并批准发行金融债，一长一短的债券融资工具放开，能够拓宽头部券商杠杆资金的来源。
二、以中信证券为例，看看加杠杆对ROE的提升作用
从中信证券财务报告来看，除了2018年收到市场环境影响，ROA跌破2%意外，大部分年份中，中信证券的税前ROA相对稳定，而影响ROE的主要因素是权益乘数的变化，2014年、2015年财务杠杆数较高，2014年为最。可见，提升杠杆率是提升ROE的关键所在。
来源：中信证券财报、天风证券研究所
重资产业务是提升杠杆率则是提升其ROE的核心手段，方向包括股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等业务，未来通过调整资产结构负债表的结构能够提升资金利用的效率，继而提升ROE。
另一方面，设立科创板试点注册制，可发力直投业务。目前，中信证券、中信建投、华泰证券等科创板项目储备靠前的券商，在直投和另类子公司布局上已经领先于其他券商，这部分业务对于资金的需求大，是未来大券商加杠杆的方向之一。因此，差异化监管框架下，龙头券商阿尔法属性逐步显现。
三、如何把握大券商长期发展红利？
券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共41只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，爆发力强，常常能收获惊喜，所以说证券公司指数（399975）是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。
此外，券商ETF的场外联接产品——券商ETF联接A（006098）、券商ETF联接C（007531）弥补了无法场外申购的缺陷，为场外小额投资者（散户）提供了指数投资工具，同时也为不方便在交易时间操作的上班族提供了定投的便捷途径。在两只基金的选择上，短炒买C份额，满7天申购赎回费均为0！长持买A份额，大家可按需选择相应产品。
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