面黄肌瘦 体壮如牛：涂鸦雅戈尔23年业绩预期
还有不到一个月，雅戈尔就将公布2023年财报，这几天看到万科财报后的股价走势，对同样具有地产业务的雅戈尔难免有些担心，将雅戈尔的中报及三季度财报又翻了一遍，反复琢磨地产板块的影响，结合自己一直以来对雅戈尔几个主要项目的销售跟踪，在保持之前对年报业绩预期（全年利润大约36亿元）的基础上，用一句话给雅戈尔23年业绩一个更详细的素描，那就是“面黄肌瘦 体壮如牛”。
首先，为何说是面黄肌瘦？那是因为年报业绩的利润数据不好看，我之前的帖子给了预期，大约36亿元左右（由于地产结算周期的不确定性性，这个预期可能会有变化，这个预期是基于雅戈尔去年第4季度基本没有新增地产项目结算，这个预期并非毫无依据，是基于多方面公开信息做的预测，之前帖子有描述，不再重复），同比大幅下降约30%，利润同比大幅缩水，如果简单看利润，是否是一份面黄肌瘦的样子？
那又为何说体壮如牛？你且看看三季度财报中关于现金流的一段话，“经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加 655,351.55 万元的主要原因为：宁波明湖懿秋苑、上海临港星海云境、温州未来城一号等项目销售情况良好，地产业务销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加 626,962.31 万元，现金净流入较上年同期增加627,026.26 万元。”， 到年报这个现金流同比增加可能更丰满。地产销售的资金源源不断流入，虽然由于结算周期未必体现在利润和营收上，但现金流告诉你雅戈尔的内在更健康了，可以说是体壮如牛，如果没有这个内在体壮如牛的底气，雅戈尔也不可能在过去一年多在增持宁波行，买入临街商铺等各投入数十亿的资金。
最后，结合中报及三季度财报的地产相关数据，我们来看看雅戈尔地产板块风险。中报显示显示地产存货合计174.6亿元，其中包括开发成本（即在建工程）约149亿元，开发产品（已经建成的现房存货）约20亿元，拟开发土地（土储）约5亿元。对于地产公司来说，最大的风险是资金链风险，也就是没有足够资金来完成建设项目，出现债务违约及项目烂尾，进而影响销售及资金借贷，反复循环难以脱身，即使曾经的地产标杆企业万科遇到这困境也似乎难以自救（万科年报及业绩说明会有很多关于困境的说明，包括借贷从总对总变为项目抵押等，关心地产板块的雅迷可以去认真看看），而雅戈尔没有任何资金压力。前面说了存货中的开发产品是已经建成的现房存货，不需要任何新增资金了；拟开发土地（土储）约5亿元，量很小，成本极低（大约楼面价格不到1000元），后续值得开发就慢慢开发，不值得就是转让也能保本出（那块医养用地随着地铁及医院建成有增值潜力）；149亿元的开发成本（即在建工程）如果细看一下项目列表，就会发现绝大多数项目已经完成得差不多，后续需要的资金很少，估计最多只需要40亿左右的资金。中报显示的合同负责是约111亿元，三季报显示合同负债为126亿。对于后续资金需求有限，手握大笔合同负债，没有财务费用（贷款利息），销售有序进行的雅戈尔地产来说，你觉得有风险吗？如果有，风险在哪里？
最后再重复一下对雅戈尔23年业绩的预期，净利润36亿元，现金分红10分4或5（除了三季报显示的现金流，雅戈尔有一笔投资到中国宏桥的资金10亿元也在今年3月到期，投资了约3年，本来是期望宏桥铝业在国内上市赚肉吃的，结果宏桥国内上市没能如期实现，按年8%利率结帐，算是喝了点汤，这额外多出来的10亿多资金也给雅戈尔现金分红提供了更多资金保障），现金分红很重要（看看万科放弃现金分红后的股价走势你会深有体会，当然万科的根本问题不是现金股息，但现金股息可以直接体现万科遇到的困境），之前总有人抱怨雅戈尔不做市值管理，甚至认为雅戈尔大股东和管理层是散户的对手，其实如果雅戈尔的大股东或管理层如果真要做散户的对手，要想打压股价，只需要来一次放弃现金股息，对股价的效果会非常之大，所以，可持续的现金股息发放是大股东对市值最好的维护，是大股东和小散户利益一致最好的体现，请珍惜用心维护小散户利益的李老和管理层。如果哪一天雅戈尔放弃现金股息，不管是什么理由，我肯定一键请仓。