泸州老窖产能数据与未来国窖1573竞争讨论

1. 泸州老窖历史沿革。

1.1. 国窖1573

翻阅历史，查询《明朝那些事儿》，可知国窖1573的来历。这个产品的命名可不简单，前面两个字国窖，代表了当前白酒传统酿造工艺的最深厚的文化积淀，后面一串代码，更是穿越历史，荣耀加持。

公历1573年（明朝万历元年），明朝第13位皇帝朱翊均（神宗）登基改元，编年史载，泸州人舒承宗在营沟头建造“舒聚源”糟坊，始创泥窖固态发酵，开浓香型大曲酒酿制的先河，他建造的这些酿酒老窖池一直连续使用至今已有400余年，是世界酿酒史上的“活文物”。

1996年，国家文物管理单位将此窖池认定为一级文物并被冠以“国窖”之名。这也是迄今为止全国酿酒行业唯一仅有的殊荣。

对于白酒来说，窖龄之所以重要，是因为目前白酒中的主要香气成分，以及被味觉感知的口感成分，还没有能够做到完全的化学分离和含量分析。由几百，上千，甚至可能上万种不同化学成分组合而成的神秘的团伙，构成了白酒的核心品质，这些团伙成员的培养，完全只能依靠窖池，并且越老的窖龄，其培养的团伙成员数量多，品种多，能力强，反映到白酒，就是口感上乘，香气凝人，绝世佳酿。

所以，真正来说，被冠以了“国窖”之名的泸州明代酿酒窖池生产的优质酒才能称之为 “国窖1573”。

1.2. 国窖数量

这个简单，直接看下表统计，100年以上窖龄有1619口。从清末至现在，不同时期陆续有建酒窖，分别是解放初期和80年代末期，期间也有不同程度的损毁。

2. 泸州老窖经营情况

2.1. 泸州老窖产能数据

分析：

a) 老窖低端产品过去三年营收分别是：23亿，26亿，28亿，几乎没有增长。但是按照泸州老窖浓香白酒工艺要求，高端优质和低端产品的大约比例为1：1或者更小，过去三年高端产品增速30%以上，对应的产量至少也有25%的增加，但是附属的低端产品营收基本没增长，可以判定，要么库存没卖出去，要么降价销售。低端产品留作库存对老窖没有任何意义，所以基本可以确定是降价甩卖了，白酒低端产品市场，随着高端产品的产能增加，自然将加剧竞争，五粮液老窖还可以羊毛出在猪身上，赚高端的利润，成本价出售低端产品，那么只做低端酒的企业怎么办呢？

b) 过去三年，国窖1573的销量销量一直增长，而腰部产品特曲，窖龄酒，头曲，二曲的量一直放不出来，唯一原因就是产能要给毛利更高的国窖1573让位，腰部产品没产能，放量就没办法。

c) 30年以上窖龄的窖池优质基酒总产能1.4万吨，这是老窖未来5年利润来源，所以老窖未来年净利润最大做到60亿，除非~~~~~~~~~

d) 近年来技改投入70多亿，2020年新增7000口窖池，2025年再新增13000口窖池。这些窖池如果全部能够建成，最早发挥作用的时间为2050年-2060年左右，浓香白酒20，30年以下窖龄就是废物，做不出能上桌的东西，只能拿去弄弄鹿鞭酒，海王金樽，劲酒，10元一瓶的陕西愣娃啥的。

2.2. 泸州老窖近三年销售数据

分析：

a) 2017年国窖1573营收46亿，已经达到百年以上窖池产能极限。考虑到每年还需要扣除相当比例的留存酒用于勾兑，还有损耗，所以实际上从2017年开始，国窖1573这个产品的品质已经掺水了。

b) 就以百年窖龄窖池极限产能46亿来算，2018年国窖1573大约有三分之一来自于非百年窖池，估计是60年窖池。泸州老窖基酒勾兑成品酒比例大约1：1.7，这里将勾兑和留存做了对等处理，以下均做如此处理。

c) 老窖管理层表示在2020年之前国窖1573营收超200亿，公司所有品类销售吨位2万吨，以此来追赶洋河2020年的300亿营收。

d) 按照750元/瓶的价格推算，200亿1573对应1.34万吨的基酒产能，目前来看，30年窖龄以上的1.1万口窖池优质基酒产能大约为1.4万吨，刚好能合上管理层吹的牛逼。所以，以后别想着品味大明1573的芬芳了，只能品品改革开放的气息了。国窖1573的38度系列，可能会首先下延到30年窖龄。所以上表直接将国窖对应窖龄分开了。

e) 1.4万吨优质基酒，对应到低端数量是1.5万吨。这1.5万吨怎么卖，其实是个不小的问题。如果再加上技改的新增产能，20年后10万吨的低端产能怎么卖，是个更头疼的事情。

f) 未来因为国窖1573的产能占用，形成了特曲、头曲、二曲、以及养生酒等定制酒的产能全部被压缩至近年建成的窖池，如上表中未来产品系列对应窖池数据。那么这些产品如何区分？如何定位？如何营销？

3. 泸州老窖未来情况的讨论：

如何勾兑，使用什么基酒做1573，这本没有标准，最多只有企业标准。但是一个产品的品质，是一定有标准的，无论是否可以量化，都是有一把尺子在消费者心中的。如果60年和100年差不多，那么30年和60年也差不远，甚至20年，10年，又有什么差异呢？如果这些都没有差异，那么今天在白酒行业做到巨无霸的，不是茅台，一定是秦池和西凤。

老窖今天在1573上走的路，体现的是八面玲珑的经营智慧，还是急火攻心的饮鸩止渴，不得而知。

2000年，在经历山西假酒案后的2年，白酒行业都无法从低潮中复苏过来，泸州老窖在国企改革的大背景下打包上市，成为地方国资甩包袱的成功案例。同年，五粮液因为产品质量下滑开始走上增长乏力之路，贵州茅台开启质量元年，不惜一切代价提高产品质量，确立了一系列飞天产品的品质标准，其中一条就包括：飞天必须坚持用贵州本地小圆粒糯高粱的生产标准，虽然东北有大量便宜的高粱，但是坚决不能用。同年，洋河在在江苏混日子。

2008年，茅台首次超越五粮液，老窖在行业老三的位子上过的安逸而踏实，混在江苏的洋河已经在酝酿一场大的收购方案，并做好了全国冲刺的准备，为此配备了最先进的资本激励手段。

2014年，在白酒最为艰难的时刻，泸州老窖在限产，降价，清理库存，一片悲观。

同一年，位于江苏中部地区的洋河股份，偷偷摸摸找到四川和贵州，低价买入大批优质基酒，其中就有来自泸州老窖的交易。

2018年，泸州老窖形式一片大好，国窖1573产能严重不足，从百年窖龄勾兑到30年窖龄，充分坚持了一个企业的盈利和责任。

2018年，洋河股份形式一片大好，M9和手工版产能严重不足，从年初断货到年底依然断货，充分坚持了一个企业家的精神与品质。

回望历史，感受未来。祝您投资愉快。

昨天有球友@Peter投资 讨论泸州老窖数据，当做学习机会的契机，将老窖数据又梳理了一遍，有不妥支持，请球友指正，非常感谢

感谢：@行且坚毅 @钟鼓乐之 @清风若逸 球友的指导。

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