这种静态比较，意义不大……还是得看趋势
1966年美国长期国债利率4.8%，标普500股息率3.5%（这是指数，不是个股！）
后来……大家都知道了。

@attitude 原帖在这里

风险偏好不同对价值的理解不同！

密切关注……

从长期看，肯定是150223有价值。从5年中期看，601398的风险更高些，需要稍高一点的股息率保证。从几个月内看，由于降息周期，股票的收益可能会大于浮息债，流动性也会更好些，所以能承受一定风险者可以选择601398.

在降息周期，固息品种有优势，但在升息周期就变成劣势了，没有一劳永益的品种

用银行股代替分级A有一个大的前提，就是银行的经营能持续稳定保持现有水平，甚至略有增长。我个人认为银行虽然过了以前高速发展的阶段，但长期看，有竞争力的银行盈利能力跟随GDP和通胀既是经济发展的一般规律，也是政治需要。还不至于出现较大的下滑。看看世界五百强，门槛越来越高，有竞争力企业财富总趋势是发展。
单纯比较分级A利息收益率和银行股的股息率，分级A6.5%比银行分红率5%要高。但是银行股还有以下几个隐含收益：
1.每年的净资产增长，巴菲特喜欢用账面价值增长来衡量投资收益。银行按6.7倍的PE，对应16%的账面价值增长率。只要ROE不是每年降低16%，那么长期看，一般来说，银行账面价值增长总是会带来收益和分红的增长。这就是银行的规模和利润随经济规模和通货膨胀水涨船高。
2.即使只有净资产的增长，利润不增长，那么银行就是一个盈利不增长的稳定债券，这时银行的ROE不断下降，再投资收益效率变差，PB越来越小于1，这时银行提升分红率可能性就会很大。分红率只要提升到40%，就超分级A了。
3.银行股除了分红收益保底之外，另外还有一份看涨期权。银行不涨有分红收益，银行涨了有市场先生发红包，尤其是现在牛市的情况下，概率很大。当然看空的投资者就不用考虑这个了。
4.银行股是最好的打新门票，这也隐含了一定的权。深市银行的估值就是和沪市不一样，应当也是有打新的原因吧！
我粗略计算当前优秀银行股未来几年应当有9%～19%的年化收益率，比分级A要好，值得一搏。银行股到了动态10PE以上，会逐步换小部分仓位到分级A，当然也要看那时候分级A的收益率啦。

我的理解是，两者的价值都非常认同，都是难得的品种，从长期性，稳定性和可持续性来说，都值得关注和投入（押注）或者组合配置。

如果说区别的话，在看重两者隐含的“永续性债性”属性同时，我觉得应该比较选择的是在相同以及不同市场环境下，不同类别资产的收益与风险对比。既然基本上都是低风险品种了，就直接简单粗暴看收益。

证券分级150223的价额，代表的是债权资产，6.18%收益，基本上是全部收益了。

工商银行，税后股息率4.86%，表面看债性收益低于证券分级的6.18%。但工商银行的股权，毕竟还是权益资产。1、股息率只是其收益的“垫底”部分；2、正常的权益收益还是，roe/pb。目前的银行类仍处于绝对低估区域，roe20个点对应约1.2P，6至10PE，买入回报率即在15个点以上。何况工商最近又跌了，更便宜了；3、是牛市迟早会“消灭”低估值品种，市场价格波动，工商银行或许还会有泡沫收益。4、另外，正因为派息只是收益的部分，工商银行股权派息除权后，正常情况下净资产是递增的，就算业绩不增长，派息比例不变的话，股息收益实际上还会增加。

显然，目前市场环境下，$工商银行(601398)$投资价值或者权益回报会优于$证券A级(SZ150223)$。

表面看是比较选择，其实选择背后要看的逻辑支撑。
换个说法，两者比较的话，工商银行的权益收益应是有价值的，应有所体现，130BP不足体现两者的应有差价。两者比较的话，证券分级的固收收益高于工商银行的股息收益一倍，两者才应是大致平衡的。
这个应该给予的一倍补偿，是我个人的模糊理解。实际上因为证券分级是固收的，基本应该体现于工商银行的股息收益率下降。
另外，这里也没有提及资产的组合配置平衡或者对冲效应需求，以及心理因素。

举例，对应的假设不同的市场环境，如果现在是蓝筹也充满了泡沫的大牛市，工商银行股息率只有3%左右，对比证券A级的6%，两者才是大致平衡的。
这个时候，证券A级值得平衡配置了。

再补充一点，之前集思录的一个网友提出了一个很有争议但也很有意思的观点，长期买分级A是会致贫的。尽管以后的无风险收益水准应会下降，但我仔细想了想，我基本认同这点，长期6至7个点的收益，虽然对应的是低风险，但对个人资产的增值价值实在有限。当然，这就的是长期。
风险性差不多的情况下，从进取的角度，资产就应配置到回报率高的地方。分级A，更适宜于牛市避险，或者相对的阶段性平衡配置。

最后将自己的理解归纳为，目前市场环境下，$工商银行(601398)$投资价值或者权益回报优于$证券A级(SZ150223)$。优选工商银行；证券A级有一定配置价值，适宜平衡/对冲配置。

BY：以上是大概能想到的，意思其实很简单，但表述成文字为什么感觉好绕呢。

请教有办法规避A上下折的风险不？