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数学、人性与投资（二）

原文链接 继续讨论一些问题 [Q2]价格波动的问题。我们再来假设一个问题。一个投资机会永续债券A，价格100元，可以稳定地获得每年4%的票息，且无违约风险；一个投资机会水电股票B（林地类型，无需后续投入，大坝至少可运行100年，无外延扩张需...查看全文

Q：什么是价值投资？ 请大家自行互相PK。查看全文

市场观察2018-8-17 我们站在哪里

原文链接 市场是情绪的，短期波动的走向具有不确定性，但是身处何处，还是能知道一二。 一、 先来看一下股票市场的估值水平 二、 再来看一下股票市场和债券市场的相对估值水平 三、估值讨论 1. 沪深300为代表的蓝筹股，由于roe相对较高，估值...查看全文

做个调查，作为未来回顾的参考。你认为现在A股（上证指数）出于周期的什么阶段。 A 下跌过程中，未来还有比较显著的一段下跌。 B 底部，左侧。 C 底部，右侧，但是未来还有很长时间（半年以上）在底部。 D 底部，右侧，未来在底部的时间不长。 E 底部，右侧，起来以后，未来再也不会回到这个底部...查看全文

[杂文] 聊聊当下的市场2018-10-11

原文链接 节后最近这几天都在错峰出游，人也少，酒店也便宜，有朋友说是逆向投资，我说这是逆向生活，所以没怎么看市场。今天虽然回家，但是也在外面办事，收盘前晓强兄微信说，今天不写点什么嘛。emmm，暴跌加新低啊，那就写点鸡汤文吧。 一...查看全文

预告，本周日会放一个组合出来。沪深300成分股内选股，满仓，目标长期跑赢沪深300，长期效果应该还是不错的，比以前的多低组合好。 大家有什么需求和想法，可以先提。查看全文

1. 经济学家经常需要悲观，因为不悲观就变成0.5了，没得兜售和收割了。 2. 股民经常悲观，因为股市跌是因为国家各种问题，手上票涨了是自己NB。 3.这个世界每天都是问题，从来没有天堂。甚至说句不好听的，如果到了天堂，那么离地狱也就一步之遥。 4.权益投资看的是什么，是发展是增长。只要不是...查看全文

做个简单的统计

2016-1-28到2018-9-10，上证指数前期收盘低点2655.66到最近收盘接近低点2669.48，几乎持平，可以做个观察。 一 指数涨跌幅 上证指数： +0.52% 中证银行： +13.56% 沪深300： +13.19% 中证500：-10.74% 中证1000：-30.66% 创业板指：-27.05% 二 个股涨跌幅 可供统计个股2899只。 算术平均： -15.91...查看全文

看政策，聊两句。 1. 看价值，看周期。其实不用折腾，一直是多头。 2. 要炒股。要相信党，党下决心的事情都是办成的。 3 这次的行动，对于周期观念不强的交易者，要注意夏虫不可语冰的风险。至少你也要联想到08年，长一点的想想92年。 4. 用药过后。矫枉大概率需要过正。力量大了，波动自然也会大...查看全文

情绪有点意思了，是不是都快崩溃了。查看全文

3根K线改变“理念”的时候又来到了。 但是需要分清楚的是：这次是基本面的改变还是情绪的改变，或者是其他的改变。 对于这样的一个概率游戏（作为价值投资者一般不需要参与），这个时候的基本认知对于选择是非常重要的。最近这段时间应该是那些比较重要的时间窗口。查看全文

独角兽。我的笔记本到是用的小米，性价比还可以，但是大部分的米家的产品也就一般般，毕竟每个行业都不是专业做的，只是把模式复制到很多行业。但是想想这两天华为的GPU Trubo，未来还是投资有科技能力的公司吧，搞模式的都很危险了。小米手机未来2年不知道还有没有活路。查看全文

回复@雪在烧88: 你说的这些，都可以被数学描述。如果不可被描述，其实也没什么意义。我想说的是，投资并不是一门“艺术”。//@雪在烧88:回复@cfuwxd:某种角度说， 这种只有数学价值， 没有实际价值--特别对于投资来说对投资来说， 通胀， 利率， 汇率 ， 还有意外的黑天鹅 事件 个人的偶然事件 远...查看全文

[杂文]在现在这个时候看多还是看空是价值观的选择

原文链接 投资背后是个三观的问题。 三观问题，不需要争论，只需要站队。因此本文不谈太多逻辑推理。 先说结论。 1）沪深300便宜嘛，是买便宜还是买贵？有便宜不捡是王八蛋。足够的便宜就该看多！ 2）中国会崩溃嘛，身在中国就该看多中国，这...查看全文

1. 应该在所有人的预期之内。 2. 一个最有效的形态，中期而言利好。但是对于长期而言，需要考验智慧了。 3.什么是正确的，利好广大人民就是正确的。没有什么形态是一定正确的，只有过好日子才是正确的，因此在这个问题上，“特色”才是胜利法宝。 4.关于担忧长期的问题，借用一句话，长期我们都死...查看全文

没有人再对今天的反弹表达看多的看法了吧。查看全文

在13/14年的熊市里，我大概讨论过，如果以估值为基准，如果每天相对基准估值是赚钱的，那么面对下跌就会很好过。 今时今日，我以沪深300/沪深300价值指数为基准，只关心策略每天跑赢指数多少，就更加无需为市场下跌而担忧。如果是个真正的“价值投资者”，最近股票组合应该极大幅度跑赢指数才对。...查看全文

市场观察2018-7-12

1. 沪深300绝对估值水平处于历史底部，按照ep-yield，接近历史极值。 2. 目前可以构建出高质量的高股息组合，股息率>=银行理财收益率。 3. 沪深300/中证500的绝对估值依然相差近一倍，长期依然要回归。中期处于胶着状态。 4. 出现了实体的自发回购情形，虽然不如历史极值（极值附近有政府行为...查看全文

市场观察2018-9-7

原文链接 陕西煤业(601225)的回购。最高50亿回购金额，对应一年100多亿的利润，700多亿的市值，63%的大股东持股比例，平日2亿成交额，今天半个小时10亿的涨停前成交额，公告时36%的上限价格，国企。这大概构成了基本的信息，冲击力在于回购金...查看全文

闪电！你们应该能明白我的意思吧。查看全文

我刚刚调整了雪球组合 $沪深300相对收益(ZH1376231)$ 的仓位。查看全文

那是因为，对于未来没有信心，对于不确定性有恐惧，对于确定性依赖过重。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.9188，上涨了3.69%，同期沪深300上涨2.37%，跑赢1.29%。成立以来(24周)累计跑赢沪深300指数2.12%。风险未预警。查看全文

持有beta，莫问南北。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.8861，上涨了3.44%，同期沪深300上涨1.94%，跑赢1.47%。成立以来(23周)累计跑赢沪深300指数0.82%。风险未预警。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.8566，下跌了0.85%，同期沪深300上涨0.84%，跑输1.72%。成立以来(22周)累计跑输沪深300指数0.65%。风险未预警。策略继续回撤中，累计超额收益开始转负。查看全文

沪深300的隐含增速

对于沪深300指数做了点粗略的测算，这里放一个结论，周末有空写个文章。 基于2010年以来的数据，我对沪深300指数的隐含利润增速做了测算，有如下结果 1. 截至2018年12月28日，沪深300隐含了未来一年利润增速为-12.56%。 2. 我们定义G偏差=（实际G+1）/(隐含G+1）-1 3.未来一年回报和G偏差之间相关...查看全文

回复@ALEX老羅: 这就是文中说的突变的问题。股息率或者其他的指标会发生跳变，这个问题也同样存在于其他指数编制方法中。1. 有调出就会有跳入，新调入的股票会有股息。2. 由于股息发放时间的不一致，会有拿不到股息的情况发生，也有多次拿股息的情况发生。3. 其实这个问题是引入了不确定性，但是不...查看全文

年度回顾-价值、资产心和内部计分卡

原文链接 我们曾经讨论过资产的心之内部计分卡，在年度回顾里面让我们使用内部计分卡做一次评估。 对于价值投资，可以适用内部计分卡。所谓价值投资，是以购买或者持有具有价值的标的物的一种投资方法，该标的物可以带来正的自由现金流贴现回...查看全文

不错，我今年也是亏了达到2位数，还好内部计分卡的价值增长也达到2位数的。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.8639，下跌了2.33%，同期沪深300下跌0.62%，跑输1.72%。成立以来(21周)累计跑赢沪深300指数1.04%。风险未预警。本周踩了一个雷，中石化，影响较大，但这也是策略承担的风险。全年的数据，由于前期策略未放出来，此处就不揭示，如有需要，请私聊。...查看全文

沪深300价值的PB大概距离历史最低水平差1%左右。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.8845，下跌了2.87%，同期沪深300下跌4.31%，跑赢1.51%。成立以来(20周)累计跑赢沪深300指数2.81%。风险未预警。查看全文

人生成功靠alpha而不是beta。查看全文

回复@随云西东: 关于负相关的资产，应该有（轻微负相关），但是极少且不一定稳定。比如曾经的消费股与周期股，大盘股与小盘股会呈现一定的跷跷板效应，但是不稳定。比较好的负相关资产是引入商品、利率等。但是要知道，即使引入负相关资产，还有一个很重要的是该资产的期望值是要正的且足够大，否...查看全文

[新知]对于多因子的主成分分析

原文链接 最近在阅读Martin Lettau和Markus Pelger的今年7月的论文“FACTORS THAT FIT THE TIME SERIES AND CROSS-SECTION OF STOCK RETURNS”，值得分享和讨论。 他们采用了主成分分析(PCA)方法对市场上流行的很多因子进行了分析。得出了其...查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.9106，下跌了0.15%，同期沪深300下跌0.49%，跑赢0.34%。成立以来(19周)累计跑赢沪深300指数1.28%。风险未预警。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.9120，上涨了1.15%，同期沪深300上涨0.28%，跑赢0.87%。成立以来(18周)累计跑赢沪深300指数0.94%。风险未预警。查看全文

回复@雨枫: 股票也是一种变形的债券，债券也是具有不确定性（案例仅仅是用来表述一个逻辑）。我觉得你的纠结还是在于确定性问题。这是世界观的问题，所以又回到投资最终是三观问题这个终极问题上来了。关于未来，没有完全的确定性。如果认为具有完全确定性的才是投资（价值投资），那么可以说不存...查看全文

回复@雨枫: 你还是没理解我为什么说“依赖”这个词。不依赖不代表要一直持有。只要投资逻辑不建立在对手盘上就可以。你的例子里面如果是3元买入5元卖出价值5元的东西，是不是价值投资呢。不要纠结于最后的实现方式，而是逻辑逻辑。再给你举一个例子，一个一年到期的零息债券，面值100元，你买的时...查看全文