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数学、人性与投资（二）

原文链接 继续讨论一些问题 [Q2]价格波动的问题。我们再来假设一个问题。一个投资机会永续债券A，价格100元，可以稳定地获得每年4%的票息，且无违约风险；一个投资机会水电股票B（林地类型，无需后续投入，大坝至少可运行100年，无外延扩张需...查看全文

市场观察2018-8-17 我们站在哪里

原文链接 市场是情绪的，短期波动的走向具有不确定性，但是身处何处，还是能知道一二。 一、 先来看一下股票市场的估值水平 二、 再来看一下股票市场和债券市场的相对估值水平 三、估值讨论 1. 沪深300为代表的蓝筹股，由于roe相对较高，估值...查看全文

Q：什么是价值投资？ 请大家自行互相PK。查看全文

[杂文] 聊聊当下的市场2018-10-11

原文链接 节后最近这几天都在错峰出游，人也少，酒店也便宜，有朋友说是逆向投资，我说这是逆向生活，所以没怎么看市场。今天虽然回家，但是也在外面办事，收盘前晓强兄微信说，今天不写点什么嘛。emmm，暴跌加新低啊，那就写点鸡汤文吧。 一...查看全文

预告，本周日会放一个组合出来。沪深300成分股内选股，满仓，目标长期跑赢沪深300，长期效果应该还是不错的，比以前的多低组合好。 大家有什么需求和想法，可以先提。查看全文

1. 经济学家经常需要悲观，因为不悲观就变成0.5了，没得兜售和收割了。 2. 股民经常悲观，因为股市跌是因为国家各种问题，手上票涨了是自己NB。 3.这个世界每天都是问题，从来没有天堂。甚至说句不好听的，如果到了天堂，那么离地狱也就一步之遥。 4.权益投资看的是什么，是发展是增长。只要不是...查看全文

做个简单的统计

2016-1-28到2018-9-10，上证指数前期收盘低点2655.66到最近收盘接近低点2669.48，几乎持平，可以做个观察。 一 指数涨跌幅 上证指数： +0.52% 中证银行： +13.56% 沪深300： +13.19% 中证500：-10.74% 中证1000：-30.66% 创业板指：-27.05% 二 个股涨跌幅 可供统计个股2899只。 算术平均： -15.91...查看全文

3根K线改变“理念”的时候又来到了。 但是需要分清楚的是：这次是基本面的改变还是情绪的改变，或者是其他的改变。 对于这样的一个概率游戏（作为价值投资者一般不需要参与），这个时候的基本认知对于选择是非常重要的。最近这段时间应该是那些比较重要的时间窗口。查看全文

独角兽。我的笔记本到是用的小米，性价比还可以，但是大部分的米家的产品也就一般般，毕竟每个行业都不是专业做的，只是把模式复制到很多行业。但是想想这两天华为的GPU Trubo，未来还是投资有科技能力的公司吧，搞模式的都很危险了。小米手机未来2年不知道还有没有活路。查看全文

回复@雪在烧88: 你说的这些，都可以被数学描述。如果不可被描述，其实也没什么意义。我想说的是，投资并不是一门“艺术”。//@雪在烧88:回复@cfuwxd:某种角度说， 这种只有数学价值， 没有实际价值--特别对于投资来说对投资来说， 通胀， 利率， 汇率 ， 还有意外的黑天鹅 事件 个人的偶然事件 远...查看全文

[杂文]在现在这个时候看多还是看空是价值观的选择

原文链接 投资背后是个三观的问题。 三观问题，不需要争论，只需要站队。因此本文不谈太多逻辑推理。 先说结论。 1）沪深300便宜嘛，是买便宜还是买贵？有便宜不捡是王八蛋。足够的便宜就该看多！ 2）中国会崩溃嘛，身在中国就该看多中国，这...查看全文

1. 应该在所有人的预期之内。 2. 一个最有效的形态，中期而言利好。但是对于长期而言，需要考验智慧了。 3.什么是正确的，利好广大人民就是正确的。没有什么形态是一定正确的，只有过好日子才是正确的，因此在这个问题上，“特色”才是胜利法宝。 4.关于担忧长期的问题，借用一句话，长期我们都死...查看全文

在13/14年的熊市里，我大概讨论过，如果以估值为基准，如果每天相对基准估值是赚钱的，那么面对下跌就会很好过。 今时今日，我以沪深300/沪深300价值指数为基准，只关心策略每天跑赢指数多少，就更加无需为市场下跌而担忧。如果是个真正的“价值投资者”，最近股票组合应该极大幅度跑赢指数才对。...查看全文

市场观察2018-7-12

1. 沪深300绝对估值水平处于历史底部，按照ep-yield，接近历史极值。 2. 目前可以构建出高质量的高股息组合，股息率>=银行理财收益率。 3. 沪深300/中证500的绝对估值依然相差近一倍，长期依然要回归。中期处于胶着状态。 4. 出现了实体的自发回购情形，虽然不如历史极值（极值附近有政府行为...查看全文

市场观察2018-9-7

原文链接 陕西煤业(601225)的回购。最高50亿回购金额，对应一年100多亿的利润，700多亿的市值，63%的大股东持股比例，平日2亿成交额，今天半个小时10亿的涨停前成交额，公告时36%的上限价格，国企。这大概构成了基本的信息，冲击力在于回购金...查看全文

闪电！你们应该能明白我的意思吧。查看全文

长期和短期(四)

原文链接 长期投资者 一个长期投资者，在我们前文中曾经这样来定义，交易是基于对于未来的一段主观认为“相对确定”的交易逻辑，波动主要由signal构成，那么其对应的时间我们定义为“长期” 我们来探讨一下“相对确定的交易逻辑”。一个投资贵...查看全文

冒个泡。组合已经很久不更新了，就这样吧，维护太累，没兴趣做了。而且自己的版本升级迭代的太频繁，不适合展示了。 什么年度总结和展望都是没什么意思，也不做了。换个大家都不热的时间，随便聊几句。 首先重要的事情还是把屁股坐对了地方。也就是说配置不能犯大错。 第二个问题是把能力增强，并...查看全文

[杂文]为什么要做个相对收益投资者

原文链接 前几天放了一个雪球相对收益组合(网页链接) 值此下跌之日，来说一下为什么要做相对收益投资者 先说简要逻辑 1. 长期来看市场是上涨的，长期涨幅和roe相关。这是一句废话，详...查看全文

看到这样的公告，这样的公司至少要列入灰名单啦。查看全文

回复@eastweirdo: 我会略有点不同的意见，如果从比较长的时间角度来看，能力是第一位的，或者说谁更重要，取决于能力、环境和运气，那个的影响幅度更大，而能力经过时间的复利，应该可以创造处更大的差异的。或者可以理解能力是alpha，环境是beta，运气是残差。能力甚至不仅仅是投资能力，德和才都...查看全文

回复@eastweirdo: 关于套利对冲，我会有点异议。在我看来，由于极少存在完全确定的套利对冲的机会。除此之外，绝大多数的套利对冲，都是概率的游戏。他更适合归类到投机分类里面，虽然是比较smart的投机。而且套利对冲，都会有个投机的常见特征，通过对于短期价格波动的预测，赚取价差收益。//@eas...查看全文

回复@eastweirdo: 嗯。同意并有体会。所以我觉得所有的绝对收益都是相对收益，只不过基准变成了现金。以前的现金是绝对价值，但是现在的现金面临通胀问题，现金并不是太好的财富的基准。既然这样，有时候并不用太过于看重市值这个东西。企业如用永续经营，收益能力稳定，分红能力稳定，那么企业本...查看全文

扣除头尾（极端账户影响平均），以中位值作为分母，并没有显著的仓位关系。10至50万的小虾米1200万、市值1万亿、人均8.3万；仓位27%50至100万的大虾米285万、市值6500亿、人均23万；仓位30%100至300万的小鱼200万、市值1万亿、人均50万；仓位25%300至1000万的大鱼62万、市值9000万、人均145万；仓...查看全文

回复@cfuwxd: 再来几个wikipedia的定义，我感觉还是比较好的。先把最后一句话提到前面【Graham never used the phrase, "value investing" 】所以我们才有这个Q。In general, to invest is to distribute money in the expectation of some benefit in the future – for example, investm...查看全文

来一个初步的约束，不是定义。投资是一个付出XX，期望获得XX的行为。对于证券投资而言，投资是一个付出金钱，买为证券，期望在未来获得更多金钱的行为。查看全文

回复@horlas: 嗯。我觉得这段的讨论有些偏实务了，而非定义，他其实一直想说什么的行为是对的。格在你的第一个图片说，“投资者”和“投机者”应该如何，而非“投资”和"投机"如何。关于“投资业务”也仅仅是描述而非定义，就是他说投资是什么样的，但是不是说什么是投资。在这个图片中，...查看全文

投资是个“某种描述”的什么？“行为”，“交易”，或者其他？换句话说，比“投资”更大的上一个集合是什么？查看全文

关于春天。市场不能预测；通常不说话的人说话，信息含量比较高，尤其是正式场合；用词比较重要，一般都是有针对意义，猜测已经有布局和解决路径。最后，春天嘛，四季轮回总是会来的，重要的闪电要在场，要比别人有相对优势。查看全文

Q：什么是价值投资？ 请大家自行互相PK。查看全文

重要的不是beta的杠杆，而是alpha。查看全文

用会死人的杠杆都是投机，投机不是贬义词。价值投资者，几乎没有。查看全文

$沪深300相对收益(ZH1376231)$ @cfuwxd 本周净值0.9741。下跌4.82%，同期沪深300下跌7.80%，跑赢3.23%。成立以来(10周)累计跑赢沪深300指数8.18%。本周超额收益较大，略有风险。查看全文

回复@韭菜非赵西游记: 如果你理解所有的绝对收益都是一种相对收益，就不会叹息啦。//@韭菜非赵西游记:回复@cfuwxd:由于所有都在中国，所以无人不是重仓。至于安睡，，，唉查看全文

看到这样的公告，这样的公司至少要列入灰名单啦。查看全文

回复@眼界_耐心: 所有的投资行为都是延时满足，否则就是消费了哈。//@眼界_耐心:回复@cfuwxd:其实就是延时满足查看全文

[杂文] 聊聊当下的市场2018-10-11

原文链接 节后最近这几天都在错峰出游，人也少，酒店也便宜，有朋友说是逆向投资，我说这是逆向生活，所以没怎么看市场。今天虽然回家，但是也在外面办事，收盘前晓强兄微信说，今天不写点什么嘛。emmm，暴跌加新低啊，那就写点鸡汤文吧。 一...查看全文

不知和不确定是有很大的区别的。简单说，知而不确定是可以赚钱的，其他3个组合就不用展开啦。PS：我个人觉得知而不确定比知而确定好。查看全文

回复@Mario: 在德国生活过，就了解，aldi的东西要便宜很多。成本低，所以价格低。场地小，租金不高，装修成本低，品类有限，产品有限，管理成本低，提供的合格而非高质的产品。不过在德国其他的超市也活得挺好的。aldi是穷人去的，富人不去的。//@Mario:回复@斜杠笔记:去逛了一圈，真的好便宜，比...查看全文

回复@捕风猎景: 写的挺好的，包括楼主，都是反复说的正确的价值投资论点，但是不适用绝大多数人。不过企业的钱是钱，市场的钱也是钱。重要的是如何赚到钱，而不是意识形态的高下。估值也好，企业赚钱也好，都是游戏的一部分。都去赚企业钱去了，哪来的流动性，可以说你不要卖出，但是你要买也买不...查看全文