最近看了下分众传媒，话说分众这么多年也是坎坷，股价一直趴着。随便聊几句：
0、分众的护城河已经在过去10多年里被证明了，这个无需多言；
1、分众的经营盈利模式极为特殊，全世界独一份。江南春是广告经营天才，能在中国挖掘出这个特有的商业模式，实在佩服；
2、我的理解：分众的梯媒模式已经事实上是中国最大的线下流量入口。传统的线下流量入口端（纸媒、电视）大多已经被线上打得溃不成军，唯有梯媒的份额是持续稳定的；
3、梯媒的份额稳定，但也无法增长。固守现有份额已经很好了，无论如何，中国广告业都有它一口饭吃；
4、这么多年了，分众成长的逻辑已经证伪，本质上已然属于价值股。但我不认同其为周期股。本质上分众属于大消费领域下的价值股，其周期波动跟随宏观经济和大消费周期；
5、分众自2015年借壳回归A股，其回归A股后的经历算是波折不断，说多难坎坷也不为过。先是2015年股灾，股灾之后稳定了没两年又遇到贸易战，之后互联网创投泡沫破灭客户大调整，再之后新冠疫情来了，2022年底解封之后，2023年又伴随着地产泡沫破灭经济下行……但就算如此，分众也扛住了各种磨难和考验，长期经营的盈利中枢越来越清晰，即每年45亿到50亿之间的净利润。其广告市场份额在全市场中的比重也越来越稳定；
6、之前还有人恶意抨击分众，说分众造假。这么多年下来，高分红+干净的资产负债表让谣言不攻自破；
7、我认为江总是想明白了：轻资产模式+高现金流模式+低杠杆+优质资产负债表下直接高分红算了。22、23年就高分红了，2024到2026年股东回报计划直接做好了，80%净利润拿来分红的底线划好，投资者自己看着办；
8、买分众相当于买了一个宏观经济的看涨期权，如果宏观经济转暖，分众向上的弹性有，向下则有超过5%分红收益率托底；
9、因为地产大周期调整的原因，宏观经济未来几年会比较拧巴。但分众去互联网属性后越来越拥抱消费属性，而消费经历过去两三年的调整之后，耐操抗跌属性会越来越强，相信因此分众的业绩也会有一个基本的底线；
10、不排除地产大周期下，消费属性越来越强的分众业绩抗周期性会越来越强，今年会是一个不错的观察期；
结论：分众向下空间有限，向上有弹性，适合配置，但不适合重仓。边走边看吧