一、芒格说，要长期持有高ROE公司
股神芒格.查理说，“长期来看，ROE等于你的投资收益率”。这句话没问题，但是隐含了若干假设，如果不搞清楚，很容易掉坑里。
二、举例，实际收益率大幅低于ROE
假设有这样一个公司。年利润20亿，净资产100亿，ROE20%，PE20，市值400亿，公司每年利润分红100%。
你非常有钱，买下该公司50%股权，买入代价200亿。此时你每年的投资回报率为10/200=5%，5%的收益其实就是PE20，和20%ROE相去甚远，也和股神说的不一致。
三、问题在哪里？
对于普通企业，我们直接看这个公式，推导就省略了。
R=ROE（1-F）+股息率+PE估值变化率
R是回报率，F是分红率。
（1）从算式可以看到，当分红100%时，回报率≈股息率，这就是成熟企业的回报率，没毛病。
（2）当F比较高的时候，ROE越高，ROE的损失越大。同时，PE变化率可能也是负向，R进一步降低。这个就是上述例子的核心问题所在。所以，对于高ROE公司来说，低分红、把收益留在公司再投资，才是最优解。
（3）当ROE比较低的时候，R的影响反而较小。
四、算式的进一步变形，解释了中特股行情
R=ROE（1-F+F/PB）
可以很清楚看到，当PB<1时，R是>ROE的，所以很好的解释了中特估的行情，特别是银行一堆破净股为何大涨。
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