石锋资产郭锋:核心资产需看长期可持续增长

近日,石锋资产郭锋受邀出席以“新机遇 新动力 新格局”为主题的圆桌论坛并作精彩分享。

以下为圆桌分享内容实录:

我刚入行是看周期股的,后面开始研究医药,消费,科技,我觉得我的入行过程,也正好反映了股市的大周期。2006、2007年入行的时候,我覆盖周期股,包括有色钢铁煤炭水泥等,那时候应该是最受欢迎的研究员,比现在的新能源汽车研究员更受关注。之后2009年四万亿牛市,包括后面随着人均的收入提高以后个人开始购买汽车,这是个大周期,大体上跟地产,基建,城镇化相关,粗放式扩张的大周期,当时最好的肯定是跟地产产业链相关的一些公司。后面到了2013、2014、2015年,是一个比较特殊的周期,我觉得有两个特征,第一虽然我们很多大型互联网企业没有在A股上市,但是移动互联网已经波及到很多行业,所以当时有个科技创新的移动互联网的大背景。第二,当时政府推动金融创新,这三年两个因素的叠加,可以理解为是一个科技和金融创新周期。但是那个科技周期包括金融创新,坦率来讲,基础不够扎实。然后到了2016年以后这一波周期,以消费升级加上科技进步为主。这里面又不太一样。这波的消费科技周期我认为整体的周期长度也好,幅度也好,宽度也好,都会远超历史上的各个阶段。从科技进步来说也是这样,我们已经不是2013到2015年不够扎实的科技周期了。这波中国很多行业供应链,不仅仅是机械的学习国外的东西,而且已经成为了高端制造行业不能说领军者,但也是引领者之一吧。大家知道特斯拉的股票,我相信在座的各位,回过头来看,肯定是捶胸顿足。实际上它的股票的起飞,就是在中国建厂,依靠中国的产业链才开始新的质变。

我们做股票有个大的周期,像银行、保险、地产,我觉得在当年就是主赛道。但是从现在往后,相当长的时间内,可能消费科技是主赛道。那么这些地产、金融,可能相对是辅赛道。辅赛道也不是没有机会的,甚至在某些阶段,甚至会有比主赛道更高的超额收益。因为大家做投资都知道,股价都有一个估值中枢的,当两边的估值差到一定的程度,再加上整个世界经济中国这边独好,我觉得顺周期还是有不错机会的。但是石锋是专注做成长价值投资的,所以我们对于成长可能还是有一个比较高的要求。所以很多时候,我们的一些股票也不便宜,但是我们持有它,希望通过它的利润的增长来消化它的估值。这是我想讲的第一个问题。

第二,我想讲讲核心资产。首先大家对于核心资产的定义不太一样。最近大家在谈公募、私募抱团取暖核心资产,我想说的是,抱团这个现象本身是中性的,抱团产生的结果一方面可能会不断的持续的涨。但是抱团,一旦有松动的话,其实崩塌起来,下跌的速度也很快。所以我觉得抱团不抱团,归根到底还是看上市公司质地,看公司业绩是否可持续高质量增长。这里面涉及到另外一个问题,很多核心资产是不可持续的,比如当年我们认为的核心资产,我是2001年本科毕业的,当年家乐福绝对是核心资产,因为很多二三线城市,老中青少,到了周末都会去家乐福,当时购物就是休闲。但是最后家乐福(中国)才卖了大几十亿的估值。所以很多企业,看起来是核心资产,但是随着时间的推移,可能它就会慢慢的没落。所以我看核心资产,行业的变迁,上市公司竞争能力的变迁,可能比上市公司的估值更重要。如果一旦这个公司,它的盈利模式,或者是它的一些核心竞争优势被动摇了以后,这个估值下跌起来是很厉害的。相反有的公司,它的估值虽然看起来短期不便宜,但是它有能力通过未来的长期的可持续的增长,去把它能够逐渐的消化好。

第三,其实有时候我们也是逐渐的理解市场。我前两天听长江的策略,有一段话很有意思。我们讲货币大放水的时候,无风险收益是下降的。这个过程当中,很多增长不快但是可以永续增长的公司,估值会显著上升。大家做DCF模型的时候,就是永续期内自由现金流的折现。假设无风险收益率下降,这些未来可以永续增长的一些公司是估值弹性最大的。

最后,郭锋先生用一句话表示,希望进入中国A股权益市场的资金,能够有节奏的分阶段进入,不要热钱迅速涌入短期制造高泡沫。

 

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精彩评论

薛定谔的猫盒01-12 15:23

稍微懂点的人就知道dcf模型对是否永续经营要求不大,未来10-20年的现金流贴现才会对当前估值产生较大影响,超过20年的贴现对当前价值几乎没有影响,预期收益率的下降确实是估值提升的重要因素,但当前以茅台为首的赛道龙头股对应收益率已经降到4%左右了,买它们还不如买理财呢

方丈送我小黑屋001-12 21:06

现在消费股满地的上百倍估值,谈未来?透支了多少未来,公司可能是好公司,但是股价嘛,呵呵

阳光私募基金咋样01-11 16:41

感谢石锋去年为我们客户带来丰厚收益,今年我们继续合作。

三花龙胆01-16 01:22

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滞涨汏湿01-12 21:05

糟老头子坏得很,让俺去接百倍酱油的盘?休想

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小叮噹快快长大01-30 13:33

有新品发吗?

21hope01-26 22:27

石峰私募关注一下

ma162801-25 21:59

长期增长其实就是想办法一涨价。

就买基01-25 17:39

注意:DCF估值方法的前置假设一定是公司是永续经营的,脱离了这个假设,估值方法也就不成立了。

就买基01-25 14:42

没有永续经营就不能dcf