近期价值投资因一些白马股高息股低迷而被数落一番，这些白马股也包括我在前几年讨论得较多的海螺水泥、伊利股份等。价值投资，对普通投资者而言，肯定是值得应用的。在中国的股市环境，如果能大胆逆向但又超级保守，而且实战上做好以下几方面，价值投资可能有机会长期有效，或至少令自己成为“无忧草", 而不是“韭菜”。当然，只是一家之言。
一. 按类型定义好“值得买”，更重视“买得值”。
价值投资，肯定不能只简单看市盈率、市净率、股息率等指标。价值型股票应按不同类型对”值得买“进行定义，可包括周期股、低估值高股息、困境反转、隐匿资产型、绩优增长型等，每种类型股票的"值得买"的标准应各有不同。例如，与普通绩优股不同，周期股是低PB高PE时买，高PB低PE时卖，这其实是股市投资常识，在我17年关于海螺水泥的长文中就提到过。我的长线买入标准较严苛，A股周期股要到”低残“时才出手，一般在0.8倍PB以下才开始长线建仓。
有些股票具有跨维度特征，例如海螺水泥，可以定义为绩优增长型的周期股，我开始止盈的时候它的PB已经接近2倍，但近年业绩增长太好了，股价涨很多后，PB却下降了。对这类型股票，止盈是可以给予足够弹性，买入标准虽可以略放宽，但还是尽量按其基础类型制定较保守基准，毕竟基建大周期何时进入大拐点，并不是每个人能觉察到。
关于分类型买股票，推荐看看《彼得·林奇的成功投资》。
定义好“值得买”，如何“买得值”？
近年国内很推崇芒格所提倡的”合理价格买入好公司"，这句话肯定没错，但落地做起来不容易，对很多普通投资者来说，如何判断“合理价格”与"好公司"，本身难度大甚至是幻觉，误判会掉进大坑。因为多数人并不具备芒格犀利的多维思维模型，也没有巴菲特研读财报的能力以及与公司管理高层直接交流的管道，更不能像"华尔街之狼"卡尔·伊坎那样这样成为积极投资者突袭收购，赶走管理层拆卖资产（巴菲特早期好像也用过类似手段）。
如果普通人用自以为“合理价格”（但其实不便宜）高追买入所谓"优秀公司"，很容易伴有高风险与高度不确定性，无人能确定买入的将是伟大公司还是骗子公司，或者还是经不起风浪与竞争的平庸公司。最终成为伟大公司的毕竟少数，买贵了的代价昂贵。即使好运时赚到大钱，但若不知边界或金盘洗手，可能最终盈亏同源，掉进大坑。
在中国股市，对于普通投资者，买得便宜才更容易买得值。长期而言，低买不高追，可能是散户最实在稳妥的无忧方案。
我喜欢熊买低吸也是这些原因。因为熊市出现不少价格下跌很多的股票，有很大的基础概率出现真正“Right Price”的机会。而且，即使便宜价格买入的是普通公司，待牛市到来，板块轮动下，就有较大概率盈利。也就是，利用市场负面情绪提高“买得值”的概率。
现阶段应该不算熊市了，所幸还有一些值得买的公司还有“熊市价"。但按照自己的投资模型与部署，现在已经是卖多于买了。
另外，如果重仓买入"值得买“的公司后，股价下跌20%，虽然变得更值得买，但前期重仓买入的就不算"买得值“了, 而且会缺乏资金补仓。所以，资金仓位管理非常重要，这是”买得值“的一大保障。
我的方案是带有”负向预期“建仓，分价分时分注”绵绵密密“地买，并不断微调建仓频度和力度。这些在我那篇《贝叶斯分析》的长文有介绍过了。
买得便宜才能卖得便宜。例如，我在17年11月首次减持伊利股份时，股价33元多，虽然每股赚超20元，但依然不及现价高，若算上伊利多年不俗股息及高位的回调，当时真的卖得便宜。要过上"无忧”的投资生活，我宁愿要“辞官归故里”的逍遥，也不要“连夜赶科场”的狼忙。（我还保有小部分伊利进行“养股”，继续穿越牛熊。）
二. 用“外部视角”帮忙制定止盈计划
价值投资，获利后适当止盈，是保存价值的一大手段。利用“外部视角”，制定合适的止盈方案，可以避免市场情绪的干扰以及禀赋效应导致对个股有痴情。
我分享一些自己在这方面用到的“外部视角”：
顶级投资大师的长期年化收益率是20%左右，所以若长线仓实现三年一倍，就已超过这个收益率不少了。
投资组合中，不可能所有个股都能实现十年十倍。
个股如果卖得便宜，所获得的现金存在较高的“机会成本“。
熊买牛卖易大赚，但牛买有可能摸顶（所以牛买后要收敛盈利预期）
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这些”外部视角”当然只做辅助，止盈需考虑多方面因素，尽量不“贱卖”。我长线具体应用方案是“分段动态止盈”，限于篇幅，不再细述。还是再以海螺水泥为例，16年买，尽管给它牛市估值最高是2.5~3倍PB，但17年底在盈利翻倍后进行第一注减持时，PB才约2倍。到18~19年熊市，出于保盈目的在30多元减持剩四成，但该资金用于“熊买”，包括买入部分中集集团H股及天健集团。后来40元~60元以上继续减持（PB最高到2.5倍后因业绩太好降到1倍多）。剩下一些本想等3倍PB才卖，看来达不到。这些以前在雪球都提过了（暂也可不卖来收息，因初期买价低，其本息率很高了）。
因为30多元“贱卖”了不少海螺水泥，存在较大的机会成本，所以该套现资金买入的天健集团及中集H在涨约2倍后（按该部分资金买入成本算），才开始止盈，这样充分弥补了该机会成本。
在年初制定投资策略时，因今年点位已脱离自己的熊买区，所以，把多数本年才买入的投机仓股票及可转债的初始盈利预期大幅收敛至20%~30%。是否太保守了？从外部视角看，市场从上证2440点开始的这轮上涨，无人能猜顶，任何一个高点都有可能是顶。而且，今年止盈较多中集H、江铜H好不容易熬成N年M倍后套现的资金，当然要保守保值，即使再实现20%的增值，从外部视角来判断，其复利也非常可观。（江西铜业那一轮轮剧烈过山车还历历在目，止盈套现出来也是“粒粒皆辛苦”，需要珍惜保护。）
会卖是师傅！我以前总结自己的投资体系时，提过自己止盈方面做得最差，教训深刻，代价昂贵，所以近几年尤为重视，不断优化改进。
三. 高股息股注重派息的可持续性，发挥股息再投威力
低估值高股息是我投资组合的一个重要维度，派息的稳定可持续最为关键。个人较喜欢分红比例40%~60%的公司，因为证明公司有心有力持续为股东创造利润。当然，如果公司太多现金而没有更多扩张项目，如中国神华那样大额分红或者甚至回购，也是受欢迎的，好过公司乱花钱。
至于如何确定公司派息稳定可持续，之前发帖分享过：
若稳定高息股还值得买的时候，坚持股息再投吧，长线看，复利威力巨大。在19年9月开始止盈深高速H时，写过复盘文章提到这些威力，而且说与贵州茅台与五粮液相比，其低估值对于我这种超级保守的人来说，可以放心持续股息再投，因为至少能确定是“买得值”（因避免了市场情绪获得的溢价的干扰）。
深高速H在遭遇疫情后跌下来，我捡回减持部分而且略有加仓，今年它表现不算好，但派息仍超预期，所以当然股息再投了。
四. 风控！风控！风控！
无论是否价值投资，风控都非常重要。不亏钱是投资的第一原则。防雷防千，尤为重要。
价值投资者最怕遇到的“价值陷阱"千奇百怪，最凶险的肯定不是什么低PE高价买入周期股，可能也不是买入财务造假的伪价值股，而是大跌后抄底具有反身性的股票。说下去就一匹布那么长了。。
如果打造自己投资体系时，把控制风险放到重要地位，即使赚钱经历没有冒进短炒者那么爽，至少保证不输，甚至稳健长盈。
自己的投资体系逆向保守，必先考虑风控，具体的方法也是老生常谈：主体熊买牛卖，多维度创建投资组合，注重资金仓位管理，整体组合保有高股息率，适当止盈，设立止损换股机制，等等。
主体熊买牛卖保证了尽量低吸而买得值，不去追高当接盘侠。
多维度创建组合，除了分散风险，因不同组合买卖规则不同，而市场轮动的特性，可令到不同时期，都出现可止盈的证券。特别是，近年引入了可转债的维度，组合的防御性及盈利持续性得到提高。
整体组合保有高股息率，某些个股”"本息率"达10%+，可以懒理波动。手中有粮，心中不慌，能碰到更多“买得值”的机会时继续出手。
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我的投资目标是稳健长盈，希望能跨牛熊大幅跑赢市场，并不在意单熊单牛单年的浮盈浮亏，更注重组合的整体胜率以及个股最终盈亏，不担心持股过程的波动。因为检验投资体系的是否有效，最终是要看长期回报率。
当然，我认为“无忧”的做法，很多人都不屑或不可忍受。我可以在熊市持续“绵密”低吸股票而不怕套，人家股票飞天而自己股票不涨时也不焦躁。投资体系必须要适合自己，毕竟，股市投资最终还是要保持身心健康。
文中提到或相关参考长文：
海螺水泥的买卖逻辑
（17年底的长文提到开始止盈时PB不足两倍，目标2.5~3倍PB，实际最高摸到2.5倍，现在1.29倍。最近一次讨论海螺止盈，是今年1月这个贴：网页链接）
从伊利股份谈到人工智能
（文后讨论中提到第一次止盈价格为33元，比现价低，卖得便宜了，特别是算上不错的派息后）
贝叶斯分析对投资实践的启示
（熊买中不断进行贝叶斯分析，调整建仓频度和力度）
深高速H，少量止盈后的操作策略
（提到股息再投的威力）
新兴铸管十年十倍机会的反思
（投资生涯的最大教训，碰上股灾+“长期停牌"，止盈严重失误后，更重视止盈体系的优化了）