我主要是在2004 --05间购买$新兴铸管(SZ000778)$ ，前复权持股成本约为1元1角(这当然还是不计算期间部分减持获利) 。有朋友对我持有新兴铸管超过十年，在2015年疯牛行情中出现了超十倍收益机会时竟没有全部获利了结感到十分诧异。确实，这种长线持股的经验教训都很多，我是时候需要在这支股票上的投资逻辑和战术操作上做出好好总结，以优化完善自己的股市投资模型。

十年多前，我购买新兴铸管是基于价值投资，当时其各项财务指标优良，绩优，估值低，现金分红丰厚（曾试过10股派10元，当然很快被该公司再融资拿回去了），而且符合我选择"优势“企业的标准。其主营产品离心球墨铸铁管生产规模居世界前列（现在可能是首位了），是全球最大的离心球墨铸铁管供应商之一，竞争优势明显，当时产品国内市场占有率约40%(现上升至45%），产品行销全球，现在更是出口至100多个国家和地区。这样的蓝筹绩优股入了我法眼后，即使在当时的大熊市的环境下。我依然越跌越买，由于我买股较为分散，不断补仓就很容易令这个0778成为我当时A股的最重仓股。

除了看中铸管的优绩和优势之外，我当时其实更看重的是其潜在的产业机会。中国地下管网陈旧老化，老百姓深受其害，离心球墨铸铁管是城镇供水、输气的理想管材，相比发达国家，中国的地下管网改造升级这块市场潜力巨大。曾记得在新兴铸管的一份年报曾描述铸管市场增长前景极佳，会有两万亿元之多（已记得不清楚具体表述，也再懒得查了）。我由此深受“鼓舞”，当时确实有愿意持股十年的念头。此外，中国钢铁产业集中度极低，必须整合产能才能做大做强，而作为上市的钢企必然最受惠，这也是我看中的另一个“产业机会”。

然而，光阴荏苒，岁月蹉跎，超过十年过去，我期盼的所谓产业机会还没有真正实现。看来我对政府政策的取向和执行确实出现了误判。地方政府重“面子&# 34;，轻”里子"，城市表面变得光鲜华丽，地下管网陈弊依旧 （2014年兰州市的饮用水污染事件，新兴铸管还去过救急呢)。至于那个钢铁产业整合的机会就更不用提了，产能调控越调越高，更出了个“四万亿“政策，现在钢价不如白菜价，行业处于寒冬中。现在令我稍感安慰的是，近来政府似乎开始真正重视地下管网建设了，提出推动地下管廊和”海绵城市“建设。

这十年间，大牛股无数。而新兴铸管的发展并不令我感觉到满意。其资本开支每年都不少，还有好几次增发再融资，为减少钢铁业不景气的影响，还进行了多元化投资，发起设立了这基金那基金，但业绩及分红一年不如一年，净资产收益率(ROE)严重下降。06年的增发，我还是有参与的，当时公司好像还吹嘘其新产品”复合双(多）金属钢管“投产后将会令其再次腾飞。然而，其新产品出来后也不见得对她的业绩有多大的提升。之后的公开增发，我就不热衷参加了，主要原因是：对我持股成本来说，那是高价增发，而且我也对其业绩表现颇感失望，特别有些增发的资金用于扩大新疆的钢铁产能，效益成疑。话说回来，新兴铸管的球墨铸管龙头地位还在，而且我所期盼的”行业机会“似乎为她带来曙光，公司有意转型为水务管网解决方案综合服务商，或真能受益于地下管廊建设。而前期增发募集本来用于铸管新疆 300 万吨特钢项目的30多亿资金全部变更投向用于铸管及管件改造项目。希望公司能走到正确的风口上吧。

我在新兴铸管这支股票的操作上是有不少教训的。07年大牛市中，我在其他一些股票上还是能做到”边升边卖“，但我竟没有减持1股新兴铸管。主要原因除了我”所预见“的产业机会还没有兑现之外，相对于其他大牛股，包括我当时另一类重仓煤炭股，新兴铸管股价涨幅”一般“，（其实相对我买入成本，也有好几倍的收益了），当时我觉得她还有”补涨“潜力，而大跌下来，又不舍得”边跌边卖“， 及时止盈。当08年金融危机出现后，铸管股价更为低迷时，我又施展低价补仓策略，再买进了一些铸管，在”四万亿“政策出台后的小牛市，我把后来买进的那部分股票卖掉，终于在这支股票上第一次赚到钱。

在2015年疯牛行情及之后的股灾中，我的操作失误更为”经典“。在股灾前，铸管股价在8元多时已经创了历史新高，我的投资模型中也加入了”边升边卖“与”边跌边卖“的止盈策略，炽热的市场气氛也令我感觉到不安，我开始劝跟我买此股的亲友减持，我也身体力行地少量减持。新兴铸管当时拥有国企改革，京津冀一体化，徐翔泽熙入股传闻等多个概念题材，在市场多路资金热炒推动下，连续涨停，在其升至11元时，我获得了十倍收益的机会，虽然我已将此股设为“卖出”标志，但我没有继续“边升边卖”，因为铸管上升势头很猛，我当时觉得”边跌边卖“与“边升边卖”的止盈效果是一样的，不如等铸管上升够了，转势下跌才卖不是能赚更多？ (我其他一些股票还是能做到边跌边卖。）但后来新兴铸管攀至13元附近创出历史高位后停牌，接着杠杆牛市出现股灾，情况就不妙了。虽然期间国家队救市，国企改革概念也曾再一度被热炒，铸管的兄弟公司际华集团还创出历史新高，然而铸管没有“适时”复牌，其后大盘再度回落，铸管复牌后补跌，接连数个跌停，股价下滑到6元多，后来更一度破净。我超十倍的账面利润不见了一大截，而整个疯牛行情，我所减持的新兴铸管不足原持有量的20%！

我接着还是把总结到的一些主要经验教训提炼出来，用以完善自己的投资模型，投资策略，以及操作技巧。

1. 首先最直接的深刻体会是：必须防范系统性风险或黑天鹅事件对止盈策略的破坏。 本来我自己的投资模型所设定的“边升边卖”与”边跌边卖“策略相结合是相对有效的，但我后来微调为”顺势而为“，想坐等股票在疯牛行情中升尽后转势时再卖，结果遭到杠杆牛市的系统性风险爆发所打脸。这个还不能怪我国的跌停板机制令投资者想卖也卖不出，在香港或美国等市场遇到黑天鹅事件股价瞬间遭到腰斩是平常事。所以，我在以后的止盈策略中，会继续坚持“边升边卖”与”边跌边卖“策略相结合，并且两者权重不能相差太大。

2. 我另一个明显的大问题是：跨周期地长期持有周期型股票，这显然是不合适的。持有新兴铸管还算幸运了，前复权价能够十年后不断创出历史新高。看看其它多数在钢铁业寒冬中煎熬的钢铁股，股价依旧低残。即使质地优良的周期性股票，在经济周期中股价难免大起大落，新兴铸管亦如是。在金融危机爆发后，股价也重新跌落低谷。跨周期持有周期股，累积了时间成本和机会成本，错过大周期波动的投资机会。这一点在07年大牛市结束后，我就有所反思，并在自己模型中修订了关于周期型股票的投资守则。

3. 想当然地超前认为政府必然会推行一些“合理”的经济政策或产业政策，这点也是不恰当的，必须在以后投资策略的制定上引以为戒。经济政策制定也必有政治考量，而政策的执行者的取态也会反过来影响政策实施效果。如之前官场文化中的侧重GDP，喜好面子工程，地方保护等等都成为我所预期的产业机会出现的绊脚石。看来，我或许需要学习查理·芒格的多元思维模型，才能在这方面提高一个档次。

4. 坚持“合理低价买股“的策略是必须的。我持股成本很低是因为我在大熊市中以较低残价格买入新兴铸管，而没有参与其后的高价增发，也没有再在股价的半山腰上增持，在其多次送转股后持股价格显得很低。当然，由于铸管能创出历史新高，理论上全部参与其增发或能赚到更多，但试想下，如果不是低成本，我也许不会也不敢”任性“持股超十年。

5. 买入“优势”企业股票还是一个很好的选股方略。新兴铸管始终能保持住其球墨铸铁管生产商的龙头地位。与她的其他钢铁产品（如螺纹钢）相比，球墨铸管的价格和毛利率相对稳定。在钢铁股中，新兴铸管的股价已算表现很不错了。

6. 耐心确实是投资者的一个优秀品质，但为了避免盲目死板的耐心，还是要定期不断反思和检讨这个“耐心”的含金量。至于是否值得花超过十年去等待一个所谓的”产业机会“，就见仁见智了。

反思回忆录暂写到这里，如果你要问我接下来如何操作新兴铸管，这已经不是本文的主题了。或许，只要这上市公司的铸管龙头地位不变，中国地下管网升级改造的机会确实能为其带来实质的业绩提升，我会继续&# 34;任性&# 34;持股到11元，然后开启我“边升边卖”的模式，甚至我会留部分股份等到PPI转正，钢铁行业复苏，让我的持股周期跟其行业周期重新校正，到时或者还能卖出个惊喜价呢。