【再评恒大发15亿美元永续债购地】12月23日的公告：拟发15亿美元可转股永续债，利率7%，转股价8.06，用于收购一二线城市项目。12月29日的系列公告：15亿美元永续债发完，利率升为9%，但不可转股了。披露了北京、上海、青岛、成都、贵阳五个收购项目，总价204亿人民币，首付近30亿，15亿美元通过永续债融资，余款以后分期支付。点评：1、原本有8.06转股价时，猜想恒大会回购到8.06促成转股，增厚股本，然后又可增加十几亿回购额度以确保股价站在8港元之上。新公告取消转股选项后，上述猜想不成立。2、原本以为发行15亿永续债是与之前的一系列项目收购相关，是许老板的朋友们卖地后入股恒大地产。新公告后，15亿永续债变为新拿五个项目的直接融资手段，与之前项目无关，也不再入股。3、当把15亿永续债看做5个项目的融资手段时，9%利息就不是个事儿了。这不是企业债，这就是项目债，项目信托。但没有期限，无限期，利率高点合理。以前国内发的永续债12%，两年后不还变18%，国内项目信托期限两三年的也不止9%。4、除了付款的巨大优惠，地拿的也便宜，你到土地市场招牌挂试试。还增加了北京、上海优质土储。项目还有不少在建，很快就可售，可确认收入，现金流入来的比新地快多了。5、为什么改条款，可转股变成不可转股？这暂时又是一个迷了。新世界的小股东不愿意入股恒大冒险？不知道了。6、结论，这就是一笔非常还的交易。明摆着恒大的内在价值提升了。因此降低目标价的是脑子进水，猪油蒙心了。不给骨头啃就狂吠。$恒大地产(03333)$