导读：在“买个股不如买基金”这一理念深入人心的背景下，面对“基金数量比个股数量多”的窘境，到底该如何选基金成为大家最为关注的问题。近期我对有“专业基金买手”之称的FOF基金经理的投基思路进行了全面梳理，将他们对于基金投资方方面面的看法整理出来以供大家参考，期待大家能从中有所收获。
本文为FOF系列第五篇。
权益基金投向的底层资产是股票，因此选择基金经理本质就是选择那些擅长进行个股投资的人。那么这就会衍生一个问题，我们在选择基金经理的过程中到底需不需要懂股票呢？
对于这个问题，FOF基金经理们的观点各不相同。
反方：懂股票没那么重要
一些FOF基金经理如林国怀及郑源等认为懂股票没那么重要，认为FOF基金经理需要放下执念，更多的是做好自己的本职工作，即把各类风格的优秀基金经理搭配起来。
兴证全球林国怀：我觉得这个（懂股票）不像大家想得那么重要。首先，水平比我强的人，他的持仓和理由我应该是不完全理解的才对。如果能从基金经理的持仓中轻易读出他选择这些股票的原因，那说明他的水平跟我差不多，那我也不会去配置他。…做基金组合，重要的是做基金经理的搭配。我更多是衡量基金经理通过哪个角度赚钱，我会听基金经理持股的逻辑，判断他的风格、持股理由是否一致、稳定，然后纳入组合中。如果先入为主地判断哪个股票、哪个行业好，就会选择一堆差不多的基金，基金相关性强就会导致组合稳定性差，要么一荣俱荣，要么一损俱损，反而丧失了 FOF 的特点和优势。
诺德基金郑源：要相信有人能够比你在投资上做得更好。其实很多股票基金经理也能做FOF。他们也知道其他基金经理什么风格，能力在哪里。但是要把钱交给其他基金经理，必须放下一个执念，相信别人做投资能比自己更好。这是第一点，要认清自己的位置。
正方：投基金需要懂股票
还有一部分FOF基金经理则极度强调懂股票的重要性，认为优秀的FOF经理也会是不错的股票投资经理。
民生理财（筹）周浦寒：我觉得一个了解股票的和一个不了解股票的FOF基金经理最大的区别就是只有了解股票的时候，才能从事前看出投资决策是否正确。如果不了解股票，不管用再怎么高明的归因分析，都只能从事后看出来。…所以我在寻找选股和交易上与我风格比较相似的基金经理。比如说我如果是一个价值投资者，我认为假如它的基金可以有某港股互联网龙头股的话，我觉得它肯定应该有。如果它是一个趋势投资者，它的交易逻辑，应该是我认同的。我的目标是，我买了基金经理，就好像是我自己在炒股票一样。
汇添富徐博：我认为对底层资产的理解，是未来区分优秀FOF和平庸FOF的最关键要素。FOF基金经理也要懂一些具体的股票，这样才能真正理解一个基金经理的持仓。有些看上去类似的资产，比如说同样是两家高端白酒公司，或者两家消费电子龙头，其实每一个资产背后代表基金经理不同的投资理念。FOF投资组合必须把握长期的投资脉络，适度均衡但也要站在时代背景这一边。如果今年（注：2021年）错过了电动车相关基金的配置，就会对FOF组合表现影响很大，所以一个优秀的FOF基金经理，也会是一个不错的股票投资基金经理。我们的投资理念中，非常强调对市场主要趋势的理解，并且要对基金经理的底层资产进行研究。我们的团队每个人负责不同的策略，那么他们要对这个策略或者行业下面主要的公司有所了解。比如说电动车，我们肯定要对某电池龙头的基本面有所了解，或者半导体，我们要对某半导体设备龙头的基本面有所了解。如果不了解这些公司的基本面，就没办法和基金经理进行对话，从而对他们的投资体系有所判断。
华夏基金孙彬：FOF只是一种投资组合构建模式，FOF经理也应该有股票的投资能力。…多数的FOF经理不会去直接投资股票，在华夏FOF来看，股票是可以直接投资的，有时是比基金更好用的投资标的。
懂股票对于投基金到底有多重要？
上述列出了不少FOF基金经理的代表性观点，总体而言大家的观点存在着不少的分歧。
如果要说我的个人看法，我更为赞成反方的观点，认为懂股票在投基金这件事情上并没有那么重要，对于个人投资者而言更是如此，理由有以下三点：
1、投基金的本质是请专业的人干专业的事情
为什么要去投基金，其根本原因就是我们不太懂股票，所以要去付费请专业的人即基金经理帮我们投资，这样更省事。
尽管基金数量比股票数量多，但选股票比选基金要困难得多，这是因为各基金业绩尽管有分化，但哪怕是你选到了长期表现最差的那只基金，其跑输大盘指数的幅度也是相当有限的，毕竟基金经理比较专业且基金标的相对分散；而选股票这个事情就会复杂得多，不仅需要你懂投资理念，还要懂财务报表，行业发展及个股经营等非常多的技术细节，而且好股票与差股票表现千差万别，好的股票可以让你财富自由，不好的股票可能让你血本无归。正是因为选基金比选股票简单，且风险小，这才是我们去投资基金的意义，让我们把时间聚焦于自己的工作和生活，在赚到合理回报的同时更省心。
如果自己很懂股票，甚至是一个很好的股票投资人，那么完全没有必要去付费了。这是因为目前国内的公募基金投资相比个人投资仍然会存在着非常多的不利因素，比如:基金存在各种费率；单只股票投资有10%的上限，不能做到100%满仓（有5%的最低现金仓位要求）、基金经理管理的规模量级要显著高于个人投资者，基金投资还面临着同日反向及短线交易等风险约束。如果是个人投资者有能力直接投资股票，上述收费及约束就统统不存在了，大家完全可以通过更集中及更灵活的投资方式获取到更高的投资回报。
2、懂基金经理买的股票会比自己投股票更累
如果我们自己投个股，完全可以固守在自己的能力圈里，把少数几只股票研究透即可，然而要是想去搞懂基金经理买的股票就远没有这么简单了。
各基金经理们因投研背景及性格的差异，形成了各自的投资风格及能力圈，而投资是条条大道通罗马，不同投资风格及能力圈的人均可以取得成功：
市面上存在着换手率低的选股型优秀选手，也有换手率高的交易型优秀选手。很显然，这两类选手对于同一只股票的操作模式是完全不同的，前者可能是长相厮守，后者可能是快进快出，如果我们不遵循基金经理的投资理念去思考其得失而是简单以自己的个股观点去评价基金经理操作，那么得到的结论很可能是非常偏颇，某一类甚至几类基金经理都会被我们完全否掉。
哪怕是同一风格的选手比如都是选股型，他们也会存在着各自的能力圈，有些人在消费上很专业，有人则在科技上很专业，有些则在周期股上很专业。那么如果要从选股的维度去评判他们各自的专业性，这会要求我们懂几乎所有行业的股票，而专业的权益基金经理都不能做到这一点，要让基金投资人做到这一点无疑是天方夜谭，更是舍近求远。而且，两位业绩同样突出的基金经理，其能力圈的差异也会使得在同一只个股上的投资成功度大相径庭，比如像张坤长期买过茅台，谢治宇短暂持有过茅台，但我们并不能说前者的整体投资能力一定比后者强。
3、以投股票的心态投基金会丧失基金投资的优势
就像林国怀所说的，基金投资最大的优点就是可以把不同风格及类型的优秀投资人组合在一起，进而降低组合的波动率，提升投资体验。
如果大家以投股票的心态去投基金，寻找那些与自己个股投资观点一样的人，那么我们的组合就会变得非常集中，甚至集中在单一或者同一类基金经理上，基金投资的优势就会大打折扣。
懂股票不重要，那什么重要？
投基金虽然是请专业的人士代客理财，但本质还是投资。既然上面论述了选基金经理的过程中，懂股票不是最重要的，那什么是重要的呢？
之前也和大家探讨过这个问题，具体而言我认为重要的事情有两点：
1、知道哪些投资方法可以长期赚到钱
我们可以不懂股票投资，可以不懂财务分析，但我们一定要懂哪些投资方法可以长期赚到钱，而哪些投资方法不具备可持续性。如果懂这一点的话，把那些采用不正确投资方法的基金经理排除掉，因为未来业绩不具备可持续性。对于这个问题，我认为并不难回答，对历史上成功的投资人士进行归纳总结或者根据自身的认知进行演绎推导，不难对哪些投资方法可以赚到钱形成自己的观点。
当然，我们需要意识到成功的投资方法有很多种，绝大多数人囿于自身认知的局限性，都不能清楚了解所有长期可行的投资方法。因此，我们可以对自己要求放低一点，即清楚自己认可哪些长期能赚钱的投资方法，然后找采用这类方法做得比较优秀的基金经理去帮助我们投资，其实这实质就是在基金投资中建立自己能力圈的过程，找那些自己认可或者理解其赚钱方法的基金经理。
比如，我非常认可价值投资理念（赚公司价值创造的钱）可以长期赚到获取可观的收益，而且也认可很多人在经过专业训练后确实具备着筛选优秀公司的能力，因此我在投资上会更偏好选股型基金经理。对于交易型基金经理，我对其长期能够赚钱的置信度会相对低一些，所以我即使投资他们，仓位也不会特别高。
2、评价基金经理在这个投资方法下干得好不好
这个非常容易理解，就是评价不同类别基金经理的实际投资能力，并对同类别基金经理们之间的能力进行比较。
比如如果基金经理声称自己是选股型基金经理，那么我们先可以看看这个基金经理是否言行合一，是否长期重仓了一些个股，否则可以直接Pass了。如果是，那么他在重仓的股票上赚到业绩的钱了吗？这样的成功案例多不多？我之前很多基金经理分析文章中都做过类似分析，比如神坛之下的朱少醒，我们能从中学到什么？
对于选股型基金经理，还可以进一步看基金经理是不是受到了行情的影响：（1）在股价下跌时对于优质公司能否拿得住，这非常考验基金经理对于公司基本面的理解，是选股型基金经理的核心竞争力？（2）基金经理买入公司是不是在股价大幅上涨后买入的？比如很多选股型基金经理在去年下半年重仓宁德这样的公司，我认为这是非常值得商榷的，既然是选股，为什么没有在股价上涨前发现，而是涨了几倍后才发现，这很可能是欠缺深入思考能力的跟风操作，这样哪怕赚到钱了，其可持续性也比较弱。
如果基金经理声称自己是中观行业配置型选手，那么我们可以看看这个基金经理在行业配置上的能力咋样，有没有挖掘到那些表现突出的行业？其对行业的投资观点在后续是否得到兑现？
我相信这些作为事后回顾，是很容易去分析与评价的，此前我的很多基金经理分析文章都会去对这些细节进行分析。
像这些一个个具体问题，都非常直观地体现了基金经理们的业务能力，因为基金经理理念谈得再好，还要落实到投资标的上，否则业绩无法得来。
总结
针对投基金到底需不需要懂股票这一众说纷纭的问题，本文对于专业选基人的观点进行回顾，不难发现FOF基金经理们对于该问题的看法也存在着巨大分歧。不认同投基金需要懂股票的FOF基金经理们认为专业的人做专业的事情，作为基金投资者，更为重要的是做好自己的本职工作，比如资产配置及风格配置等。认同投基金需要懂选股的FOF基金经理们则把是否懂股票同是否能做好FOF紧密绑定在一起。
如果要说我自己的观点，我会更倾向于认为懂股票对于选基金并没有那么重要，主要有三点考虑：（1）专业的人做专业的事，同时请专业的人做事也需要付出成本，如果自己真那么懂股票，就完全没有必要投基金了；（2）由于基金经理风格及能力圈的多样性，要完全懂基金经理所投资的个股，其大概率会比我们自己投资个股来得更累，需要我们覆盖的范围更全。不同基金经理基于各自的理念与风格，其针对同一只股票操作会出现千差万别，我们并不能以此得出基金经理能力强弱的结论；（3）基金投资的优势是将不同风格的优秀基金经理组合在一起，以降低业绩的波动性，如果以我们个人的个股投资理念及风格去选择基金经理，那么我们大概率选出来的基金经理会非常集中且风格近似，从而达不到降低组合的波动的效果。
投基金本质还是投资，投基金虽然不用懂股票，但还是需要懂如下两点：（1）知道什么投资理念及方法可以长期赚到钱，或者说清楚自己认可哪些投资理念及方法，这本质上是建立自己基金投资能力圈的过程，借此去找到符合自己标准的基金经理，排除那些自认为赚钱不具备可持续性的人；（2）对于那些自己认知范围内的基金经理，具体去观察他们各自干的好与坏，进而从中挑选那些能力强的人出来构建组合。
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