之前我在简单几步「识破」真实的基金业绩和如何挖掘基金经理的持仓信息？两篇文章中分别聊到了如何看待基金经理的业绩与投资操作。除此之外，看基金经理是如何“说”的，了解业绩背后所依赖的投资逻辑也是非常重要的，今天和大家分享一些考察基金经理投资观点的心得体会。
一、从定期报告和媒体访谈收集基金经理的“说”
基金经理的“说”是指基金经理通过公开渠道发表自己的观点及看法。基金经理的公开观点主要来源于两方面：
第一方面为基金经理在所管理基金的定期报告中给出的投资回顾及市场展望。这部分内容大家很容易在定期报告中获取，不过具体内容因基金经理偏好的不同而存在很大的差异，因此其参考价值也会有所不同。有些基金经理如谢治宇及朱少醒等在定期报告中写得非常简略；有些基金经理如焦巍、李晓星、邬传雁及张坤等则会写得相对详细，既有对过往投资操作的反思，也有对自身投资理念的阐述。
第二方面为基金经理在各类媒体接受的公开访谈及直播。这部分资料相对比较零散，需要我们去做细致整理，为节约大家时间，我在这里优先推荐大家关注几个访谈做得不错的自媒体，分别是 @用心的小雅 、 @聪明投资者 和 @点拾投资 。其中特别值得一提的是小雅的 @用心的小雅 ，她访谈过的基金经理虽然不多，但质量却非常的高。
在获取到基金经理上述访谈一手资料后，可以将他们按照时间先后顺序整理到一起，方便阅读分析，这是一件比较耗时间的事情。有些自媒体比如 @零城逆影 将不少基金经理的访谈信息及定期报告资料进行了整理，有需要的朋友可以去关注获取以节省大家时间。我这边也有一些基金经理的访谈汇总，有陈光明、姜诚、兴全系、丘栋荣、焦巍等人，感兴趣的朋友可回复相应基金经理姓名获取。
二、业绩不是全部，观点和持仓匹配很重要
对于基金经理投资观点的分析，我认为要避免陷入两个极端：
脱离投资业绩和持仓而孤立看待基金经理的投资观点。如果大家随机去了解10位基金经理的投资观点，可能有9位基金经理说自己是价值投资，然后似乎每个人看起来都说得很有道理，显然这样完全忽略基金的投资操作去分析其观点对我们是没有任何意义的。
在分析基金经理的观点时根据业绩先入为主。很多朋友在分析基金经理观点容易犯先入为主的毛病，具体即对于业绩好的基金经理，往往会认为其所有观点都是正确的，值得大家逐句揣摩；对于业绩不好的基金经理，往往会认为其所有的观点都是错误的，应该批判。如果大家持有这样的观点，那么分析基金经理的观点就丧失了意义，因为在分析之前，你已经预设了立场。不管基金经理业绩的好与坏，他们的观点和投资操作都不可能全是对的或者全是错的。
我认为分析基金经理投资观点的正确操作应该是：将投资操作与观点对照来看，了解基金经理每一次投资操作背后的具体思考以及面对市场起伏时的观点变化，然后再凭借自己对投资的理解去思考，他投资决策的逻辑能否帮助他在未来持续获取不错的投资业绩？这是我们要回答的终极问题。分析基金经理的投资观点需要自己对投资具有一定的认知，对投资的认知越深，你对基金经理的理解就会越到位。
三、诚实是最大的美德
在分析基金经理的观点时，我认为能够诚实及客观面对自我的基金经理是非常值得肯定的。
对于不够诚实的基金经理来说，有以下两方面问题：
（1）不够知行合一。基金经理说的与做的不一样意味着他说的不是内心真正所想的，这样基金经理观点的价值就会大打折扣。这么说但不这么做，那么说了等于白说。
（2）对自己缺乏足够的信心。越是自信的人越能够诚实地面对自我，如果基金经理不能够诚实面对自己的优点及缺点，夸大其词，那么这很可能说明他\她对其投资理念还不够有信心。既然司机对自己的驾驶技术都缺乏信心，那么作为乘客的我们，怎么敢坐车呢？
关于“诚实”，我举一个谢治宇的例子。他在接受小雅的访谈时，非常详细地对自己历史上的操作进行了回顾，每当我对他的一些投资操作感到好奇时，都能看到他在访谈中对此进行了详细的解释，让人感到安心。还有就是他对自己在2015年的各种神操作及2016-2017年的投资风格切换进行了客观评价，认为操作很成功，但也同时认为未来未必能够复现这一成功。
关于谢治宇的分析，大家可参考我的历史文章：
对于不那么诚实面对自我的基金经理，欢迎大家举例留言~
四、不喜欢宏大叙事，更关注细枝末节
在分析基金经理的投资观点时，相较于热衷宏大叙事的基金经理，我更喜欢深入细节的基金经理。这是因为对于价值投资、长期投资及以实业的思维做投资这些大道理大家都知道说，但是否真正将这些“道”践行到“术”的层面以及在“术”层面的实操能力则更考验基金经理的能力。巴菲特曾说过，是否接受价值投资只需要五分钟就可以看出来，这再次说明要明白投资层面的道理并不难，关键还是在于执行。
高瓴资本的张磊宣称秉承长期投资思路，不过其到底是如何践行这一点的？为什么自己秉承长期主义但投资买卖操作间隔却以季度计？这让不少人感到好奇，也引发了很多争议。因此从这个角度来看，尽管他投资业绩很好、价值观显得很“正”，可要去买他的产品，可能还是有点不敢下手。
与之形成对照的是，国内价值投资的集大成者陈光明，他不仅把价值投资这个概念做了非常细致且详尽的解释，而且还就他的诸多代表性投资操作做了详细的说明，比如伊利、海康、恒瑞及周期股等，都做了细致的剖析，并清楚的厘定哪些是投资的基本功（可学习）、哪些是投资的艺术成分（只可意会不可言传）。这些详细的阐述既有助于你去理解他的投资逻辑，又可以帮助我们普通投资者对投资理解更近一层，会让持有人非常安心。
关于陈光明的分析文章，我此前在三篇文章中进行了详细分析，大家可以参考：
五、不喜欢情绪大起大落的基金经理
一些基金经理在投资处于顺风期时得意忘形，在投资处于逆风期时频繁反思，对于这样的基金经理我个人持谨慎态度。
理由很简单，这类基金经理的投资观点受行情干扰比较大，我认为专业投资者与业余投资者的最显著差异就是对待市场波动的态度，对市场波动免疫甚至在重仓个股下跌时感到兴奋（可以加仓）是优秀基金经理区别于一般投资者的一个显著特征。
在我看来，观察时间区间越短，市场运行的逻辑越不遵循基本面，更多的是以随机性及市场情绪占主导，从短期业绩表现去总结经验与教训的结果很可能事与愿违。
这里面我想举一个例子就是焦巍，他的投资思考与市场表现的关联度有点太高了，让我感到不太放心，具体大家可参考：从季报看基金经理的心路历程。
六、总结
对于基金经理投资观点的分析，我认为可以具体这么做：
首先，把基金经理的投资观点按照时间顺序进行整理，这是分析的原始素材。
其次，将基金经理的观点同其持仓变化进行对照，试图理解其投资操作背后的逻辑，并做出其投资逻辑能否支持其在未来获得理想业绩的结论。在分析的过程中，切忌离开基金经理的投资操作空洞谈理念，也要避免根据基金经理的投资业绩对其观点结论先行。对业绩持续性判断的正确与否非常考验自己对投资的理解，对投资理解越深刻，判断正确的概率越大，因此分析基金经理的观点是一件很难的事情，需要我们自己也不断学习。
最后，就我个人而言，在对基金经理投资观点的分析中，我更喜欢诚实、深入细节、投资观点基本免疫于市场波动的基金经理。
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