$腾讯控股(00700)$ 2022Q4及全年

1、经营数据：QQ月活、腾讯视频订阅用户数，这俩数据基本稳定。音乐订阅用户保持高速增长，yoy+16%。

2、表现最亮眼的应该是Q4广告，yoy+15%。作为比较，微博广告是-29%，B站是-6%，百度是-6%。腾讯亮眼的广告增速，来自于【視頻號及小程序廣告的強勁需求以及移動廣告聯盟復甦】，同时腾讯披露，【2022全年小程序交易金额已达数万亿元】（这里未来会不会开发出类似苹果的抽成模式？）

3、Q4游戏业务继续延续Q3的负增长，yoy-2%至418亿。（网易22Q4，+1.6%）其中，本土游戏继续拉胯，yoy-6%。端游少见的高个位数增长，yoy+8%。递延收入继续掉，-7%，边际上比上几个季度好了一些。。

4、金融及企业服务第一次负增长，源于Q4支付场景变少，以及精简企业服务。企业服务收入（云计算）连续三个季度收入下降，差劲。

5、Q4营销费用大降47%，但一般及行政开支仍然正增长，股份酬金56.8亿保持不变，降本增效力度并不大。

6、净现金为-148亿，腾讯继续保持现金中性。分掉美团之后，投资组合价值8037亿（上市联营公允价值2640亿+非上市联营1205亿+公允价值计入损益2340亿+公允价值计入全面收益1852亿）

7、Q4 NonGaap盈利297亿，yoy+20%，全年1156亿，yoy-7%。Q4 经营现金流-36%，不知是否受到疫情干扰。

8、股息从1.6港币提至2.4港币，不错。

9、Martin卸任董事，继续担任总裁，不知是否为了退休提前做准备。

全年自由现金流（我自己的定义，经营现金流-资本开支-股份酬金）为955亿，估值（29100-7857）/955=22倍。

这份财报，广告是亮点，国内游戏、降本增效力度、云计算，都需要吐槽。

展望2023，期待腾讯在经济复苏、视频号、小程序、新游戏等推动下，做到收入利润+15%吧。

股东回报丰厚、商业模式优秀、估值合理，我继续持有。