这两天，圈子里有人宣扬年底减仓或者清仓守住今年胜利果实的上上策，虽然我不能准确预测大盘指数的中短期走势，但是我认为，一是宏观预判对于个股投资指导意义有限；二是宏观预判比个股分析要困难得多，中金宏观的“十不准”就是前车之鉴；三是自己吓自己没有必要，“杞人忧天”容易把股票卖飞。
一、指数下有底、上可期
从上证指数和沪深300指数的2006年至今的月度平均收益率柱状图看，12月的月度平均收益率在各个月份里遥遥领先。很多人会说，这种历史平均涨跌幅对于当期的指导意义有限，我认同。
那么，我们再来看一看“无形的手”。2023年11月29日午后，就在上证50ETF破前低之际，一股神秘的力量入场扫货，从日交易量看，上证50ETF（510050）11月29日的交易量为33.75亿元，环比增加20亿元左右。
这就是我认为的“下有底”。至于“上可期”，则需要从大洋彼岸入手，根据利率互换合约显示，市场预期美联储到2024年5月降息25个基点的可能性几乎100%，这说明2023年12月美联储加息的可能性极低。
二、市场主线梳理
说实话，根据我近期的研究，市场的主线主要有以下几条：
（一）华为概念股
1.华为汽车概念股。
（1）赛力斯。赛力斯10月总共生产了18198辆新能源汽车，销售了17600辆新能源汽车。不考虑赛力斯产销量提升的情况下，以理想汽车“车企总市值/月度销量比”的估值系数0.07亿元/辆给赛力斯估值，赛力斯的估值为1232亿元，考虑±15%作为股价波动的正常区间，赛力斯的市值在1047.2亿元至1416.8亿元都是合理的。假设到12月底可以实现满产状态（月产量2.5万辆车/月），那么，11月赛力斯的新能源汽车的产销量大致也就在2.1万至2.2万辆左右。以2.15万作为估值依据，赛力斯估值为1505亿元，考虑±15%作为股价波动的正常区间，赛力斯的市值在1279.25亿元至1730.75亿元都是合理的。
（2）长安汽车。长安汽车和赛力斯一样，都是“重庆系”，无需“踩一捧一”，两者同气连枝，一荣俱荣，一损俱损。
一汽、上汽等汽车股目前属于华为汽车概念发散，属于“市梦率”的范畴。
2.华为服务器概念股。
（1）高新发展。高新发展估值的基础是华鲲振宇。我曾经给出国一个计算公式：高新发展的估值等于高新发展9月26日的市值57.48亿元加上华鲲振宇估值的70%（由于当下没有增发新股，所以还需要再乘以70%）。华鲲振宇从历史、当下、未来的年销售额估算有三种估值方法，分别为201.13亿元、294.14亿元、657.8亿元。
（2）四川长虹。四川长虹估值的基础也是华鲲振宇。四川长虹的估值等于四川长虹9月26日的市值208.64亿元加上华鲲振宇估值的50%，根据华鲲振宇的估值动态调整。
（3）其他：神州数码、同方股份、软通动力等。以神州数码为例，神州数码服务器业务板块的估值就是115.97亿元乘以市销率0.85（参考浪潮信息）等于98.57亿元。以2022年收盘价计算的神州数码总市值为143.98亿元，由于此时AI（大模型）革命尚未兴起，此时对神州数码的市场估值尚未将神州数码创新业务（服务器业务）体现出来。鉴于此，神舟数码的2023年底的估值至少应该是242.55亿元，国产服务器2024年营收增速大致为100%，以这个速度去估算2024年度的创新业务（服务器业务）收入大概为115.97亿元的两倍。这块业务的估值也翻倍，也就是神州数码的2024年的估值增量为100亿元。那么，神舟数码的2024年底的估值至少应该是342.55亿元（折算为51.13元/股，预期收益率为50%）。
3.华为手机概念股。
（1）欧菲光。欧菲光的市销率可按照0.8来估算理论市值，总股数为32.58万股。市场预计，华为手机2024年的出货目标是6500万部左右。欧菲光2024年的增量收入计算公式如下：6500万部×550元/部×3/4=268.125（亿元），这部分增量收入的市值增量计算公式如下：268.125×0.8=214.5（亿元）；市场预计，华为手机2023年的出货目标是3500万部左右。欧菲光2023年的增量收入计算公式如下：3500万部×550元/部×3/4=144.375（亿元），这部分增量收入的市值增量计算公式如下：144.375×0.8=115.5（亿元）。
2023年9月27日，欧菲光市值189.60亿元。2023年9月28日，欧菲光进入华为供应链的消息传出，当天股价涨停。也就是说，如果消息是真的，那么欧菲光的近期（2023年）理论估值为305.1亿元（折算为每股9.36元），远期（2024年）理论估值为404.1亿元（折算为每股12.4元）。
（2）其他华为手机概念股有待挖掘。
（二）HBM概念股
（1）三星、SK海力士等HBM巨头的供应商：以赛腾股份为例。赛腾股份的估值公式为：合同负债1亿元对应市值10亿元（大概是1:10的关系）。考虑到3季度末的合同负债为14.71亿元，那么赛腾股份的理论市值应该是147.1亿元，但是当前的市值为164.2亿元（溢价了11.6%）。之所以出现溢价的情况，主要是考虑到HBM市场的火热，三星、SK海力士等HBM巨头纷纷扩产，鉴于2023年11月赛腾股份已经拿到了三星的量测设备大订单，市场预期后续随着HBM扩产，对赛腾股份的量测设备大概率持续加单。
考虑2023年2季度、3季度的合同负债环比增速分别为54.9%和53.6%，如果4季度的合同负债环比增速继续增长50%左右，那么4季度的合同负债将达到22.07亿元，估值将达到220.65亿元（相对于当前的市值，似乎还有34.4%的收益率），但是预估4季度合同负债增速本身就是一种猜大小，猜大小的结果只有到年报的时候才会公开，因此，赛腾股份的总市值未来在147.1亿元至220.65亿元之间都是合理的。
（2）先进封测：通富微电、深科技等。通富微电正在建设2.5D/3D生产线，建成后将实现国内在HBM高性能封装技术领域的突破。深科技旗下沛顿科技配套某国内DRAM巨头，占有5成以上封测份额，正在布局HBM等先进的存储产品封装工艺。
（三）短剧概念股
（1）中文在线。中文在线的估值很复杂。短期走势受到Reelshort日收入数据影响。
长期受爆款短剧周期影响。从ReelShort7月、9月、11月的三个日下载量峰值可以得出两个结论。一是随着每次短剧爆火，APP日下载量的最低值和最高值都在逐渐抬高，也就是APP日下载量中枢在逐渐抬高。二是ReelShort短剧的爆火不可能是“一周一火”或者“两周一火”，从仅有的历史经验（7月、9月、11月的3次峰值）来看，周期大概是2个月。因此，可以关注12月底的短暂机会，估计元旦前后，ReelShort可能会出一款爆火短剧。
（2）引力传媒、天威视讯等。这些国内短剧概念股，无法根据基本面做出合理估值，只能从情绪发散角度去考虑。
（四）周期股
周期股重点关注地产周期反转、航运周期（集运、油运、干散货运）和造船周期，半导体周期主要通过华为、HBM、AI等热点题材表现，猪周期可以再等等。
（1）地产周期反转。以万科A为例，万科A的合同负债的同比增速在2022年4季度和2023年2季度构筑了一个双底结构，从万科A公布的3季度报看，存货和合同负债（预收账款）同比增速都实现了止跌回升。不出意外，预计再过2个季度，到了2024年1季度至2季度，合同负债的同比增速预计会超过存货同比增速。行业即将迎来另一个繁荣时期。
（2）航运周期（集运、油运、干散货运）。以目前最热的干散货运周期为例，重点关注宁波海运。
（3）造船周期。重点中国船舶、中国重工，造船周期，我写的文章很多了，就不在这里赘述了。
三、综合考虑
市场并非没有赚钱效应，套用《一代宗师》中的台词，死守着规矩，什么时候才能出头？人要往远看，过了山，眼界就开阔了。市场整体疲软，可以腾出时间研究个股、行业、题材、周期，自上而下不行，自下而上也许可以。
$长安汽车(SZ000625)$ $中文在线(SZ300364)$ $中国船舶(SH600150)$
@雪球创作者中心 @今日话题 @不明真相的群众 @孥孥的大树 @肖志刚 @丹书铁券
免责声明：本文不构成投资建议，文中观点，仅代表个人操作，不具有任何指导作用。