平时写造船，都是以中国船舶作为分析对象。这次换一下，让中国重工扮演一回主角，看看中国重工能不能成为下一轮造船行业周期的弄潮儿。
一、军工指数才是牛市棋手
都说券商是牛市棋手，其实不是的。
肖志刚在《投资有规律》一书中这么描述军工股，作为全市场估值最高的行业，军工股起到的是市场估值的天花板角色。当一轮牛市要起来的市场，虽然所有股票的估值都会上升，但是每个行业估值的抬升是有先后顺序的，必须要等军工股的市盈率从50涨到100，然后才是医药、环保、软件、旅游等行业的市盈率从30涨到60。
从上图就可以看出来，沪深300指数还没有见底的时候，军工指数往往先见底。军工指数领先于沪深300指数，因此，把军工指数作为牛市棋手似乎比券商指数要合适。这里还可以用“军工指数/沪深300”指标更清楚地看出军工指数作为牛市棋手的领先效应。
“军工指数/沪深300”的牛熊分界点分别是2005年4月、2008年12月、2013年1月、2021年6月，指标意义明显。
因此，如果你判断牛市真的要来了，梭哈军工肯定不会跑输市场。
中国船舶和中国重工, 一个在北方，一个在南方，号称中国的南北船，隶属于中国船舶集团。
营收方面，以2022年营业收入为例，中国船舶596亿元，中国重工442亿元，中国船舶大致是中国重工的1.35倍，相差不大。
总市值方面，以2023年11月16日收盘价计算，中国船舶1157亿元，中国重工910亿元，中国船舶大致是中国重工的1.27倍，相差不大。
从估值系数上看，中国船舶和中国重工的市销率很接近。市场对两者的估值主要是以市销率为主。
那么两者的区别在哪里呢？中国船舶的营收中，民船占比高一些；中国重工军船的占比高一些。因此，要论造船行业的军工属性，谁能更浓一点，显然还是中国重工更浓一点。
关键最重要的一点是什么？中国重工的市净率远小于中国船舶，中国重工的市净率只有1左右，而中国船舶的市净率在2.5左右。
考虑到中国重工的运营潜力并没有并激发，中国船舶集团肯定会想办法提供中国重工的运营效率。
其实从毛利率的角度看，中国船舶相对于中国重工的优势并不显著，说到底还是低价竞争的模式，因此，南北船整合也不失为提供议价能力的一种手段。
三、船周期的加持
中国重工，属于“军工+造船”双属性的上市企业。
（一）不少人已经喊出来未来是20年造船大周期了。这种情况下，以造船为主业的中国重工肯定会有表现，而且从资产利用效率看，中国重工的潜力还没有被完全挖掘，这种情况下，中国重工起点低，反而空间大。
（二）牛市先拉军工的历史规律。只要未来是走牛的行情，那么像中国重工、中船防务等军工属性浓的企业，肯定是排头兵。
以前之所以一直没有以中国重工作为主角去写造船，很大一部分原因是因为只看到了中国重工相对于中国船舶的劣势，没有看到中国重工相对于中国船舶的优势——这个优势就是牛市期间军工指数相对于大盘的超额收益。
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$中国船舶(SH600150)$ $中国重工(SH601989)$ $中船防务(SH600685)$
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