$碧桂园服务(06098)$ 碧桂园服务年报上真正需要关注的科目有三项：1、先说239亿商誉，并购重组后遗症，当然其中有大概80亿属于客户合同、特许经营权，但我觉得商誉这东西纯属报表列示，不参与企业经营，有与没有没啥区别，可以直接把它归零（影响当年净利润，但对企业的正常生产经营、现金流和核心净利润没丝毫影响）。2、其次是216亿应收账款，拔备后关联方9个亿，但我认为这应收账款中有相当一部分可能是并购重组应收收购关联方的，除富力物业有业绩对赌和分期对价抵冲条款，其余关联方能收回的可能性也比较小，只是这个量有多大不是特别清楚，我拍一个数可能要占现有应收账款的三分之一到一半，网友有靠谱测算的可更正。3、最后是现金126亿，出年报前，比较担心是不是被大碧挪用，年报岀来后，基本排除。原因：一是所收利息与银行存款基本匹配，二是其敢于按照核心净利分红说明最起码其帐上有足够的现金可以保证其日常生产经营周转之需要，考虑到当前特殊情况，还需要留有足够的富余量（估算至少需要80亿元左右的现金，否则其一年400多亿元营业额根本周转不开），不然的话其断然不会为保面子而不保命。三是审计师敢在面临恒大审计被追责的情况下签字。综上，三个关键科目，商誉清零、应收减半、现金无虑，考虑万达商管即将回收30-40亿港元现金，真正对碧服构成实质性影响的是应收部分可能的坏帐，而这部分我认为碧服是完全有实力应对的。
事实上，如果碧服一次性将商誉和应收账款难以收回部分拔备，你会发现碧服只是资产负债表不再虚胖，恢复成一个帐上持有165亿现金、资产规模400亿左右的健康实体；而损益表则保持年收入400多亿始终不变，净利润则在第二年恢复至年净利30-40亿左右的可持续状态；现金流量表则自始至终不受任何影响。