拼多多本分,特斯拉价值为零。
发现苹果创造自由现金流的能力并非个位数。再深入扒拉。
发现大部分季度里净利润和自由现金流增速高于收入增速,每股自由现金流增速更高。
这个图更直观,灰色的线是利润率,在灰线的作用下蓝线(自由现金流增速)比橙线(收入增速)斜率大,在回购的作用下黄线(每股自由现金流增速)比蓝线(自由现金流增速)斜率大。
但是,且慢,2020Q3发生了一件影响行业格局的事情。
2020Q3后的收入增速提高和hw被禁有正相关性,那么结合2020Q3以前的数据深入分析,利润率提升的原因可以深入看下。
以CY 2020Q3为分界线来看比较清楚,因为hw制裁发生在2020Q3。
2020Q3前:
2018Q3 LTM的综合毛利率是38.3%。
Products的毛利率从2018年Q3的34.4%降到2020年Q3的31.5%。
Services的毛利率从2018年Q3的60.8%升到2020Q3的66.0%。
Services收入占比从2018年Q3的15.0%升到2020Q3的19.6%。
2020Q3的综合毛利率是38.2%。
2020Q3后:
2020Q3的综合毛利率是38.2%。
Products的毛利率从2020年Q3的31.5%升到最新的36.5%(这部分受竞争影响)。
Services的毛利率从2020Q3的66.0%升到最新的70.7%(这部分受规模效应的影响)。
Services收入占比从2020Q3的19.6%一直保持在19%上下。
2021Q4的综合毛利率是43.0%。
所以,如果有hw的竞争,苹果的毛利率很可能就保持在38%左右,2020Q3前Services收入占比的提升也并没有提升毛利率。
假设有hw的竞争,且苹果保持现在的回购速度,苹果的每股自由现金流增速差不多应该是2020Q3水平,那么我原来对苹果的个位数增速的认知是错误的,现在我倾向于苹果的增速差不多是15%-20%之间。
利益披露:发文之日, $大愚基金(P000768)$ 不持有 $苹果(AAPL)$ ,未来72小时内没有交易计划。
大道在2018年表示:在我眼里,特斯拉是一家价值为零为zero的公司,迟早要完。他的culture(企业文化)很糟糕。从那时起,特斯拉的股价涨了10倍还不止。。。
谁都不是神,谁都会犯错。。。
方丈也说,他低估了优秀公司的自由现金流的增长能力。他这个观点,是我去年在雪球的主要收获之一
华为被打压对于苹果的正面影响比较大,这个是无法预测到的。
能保持多长时间?
这些都是过去,未来呢?未来中国手机就一直这样拉垮?
苹果的护城河也很深,不然老巴也不会买。不过,自从乔布斯走后,它给我们带来了啥崭新的科技体验,好像也没有吧,除了屏幕变长变大,多了留海,摄像头多了个,能自研芯片了。
图中预测FB赚钱能力那么强,是不是也要纠错?
可是吧,我感觉除了服务端的收入增长外,暂时苹果还没有稳定的第二收入曲线,后续汽车,vr/ar的增长前景也还不明朗,削减成本带来的红利持续时间比较有限,我还是不太敢给15%以上的增速预期
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苹果自由现金流
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