拼多多本分,特斯拉价值为零。
发现苹果创造自由现金流的能力并非个位数。再深入扒拉。
发现大部分季度里净利润和自由现金流增速高于收入增速,每股自由现金流增速更高。
这个图更直观,灰色的线是利润率,在灰线的作用下蓝线(自由现金流增速)比橙线(收入增速)斜率大,在回购的作用下黄线(每股自由现金流增速)比蓝线(自由现金流增速)斜率大。
但是,且慢,2020Q3发生了一件影响行业格局的事情。
2020Q3后的收入增速提高和hw被禁有正相关性,那么结合2020Q3以前的数据深入分析,利润率提升的原因可以深入看下。
以CY 2020Q3为分界线来看比较清楚,因为hw制裁发生在2020Q3。
2020Q3前:
2018Q3 LTM的综合毛利率是38.3%。
Products的毛利率从2018年Q3的34.4%降到2020年Q3的31.5%。
Services的毛利率从2018年Q3的60.8%升到2020Q3的66.0%。
Services收入占比从2018年Q3的15.0%升到2020Q3的19.6%。
2020Q3的综合毛利率是38.2%。
2020Q3后:
2020Q3的综合毛利率是38.2%。
Products的毛利率从2020年Q3的31.5%升到最新的36.5%(这部分受竞争影响)。
Services的毛利率从2020Q3的66.0%升到最新的70.7%(这部分受规模效应的影响)。
Services收入占比从2020Q3的19.6%一直保持在19%上下。
2021Q4的综合毛利率是43.0%。
所以,如果有hw的竞争,苹果的毛利率很可能就保持在38%左右,2020Q3前Services收入占比的提升也并没有提升毛利率。
假设有hw的竞争,且苹果保持现在的回购速度,苹果的每股自由现金流增速差不多应该是2020Q3水平,那么我原来对苹果的个位数增速的认知是错误的,现在我倾向于苹果的增速差不多是15%-20%之间。
利益披露:发文之日, $大愚基金(P000768)$ 不持有 $苹果(AAPL)$ ,未来72小时内没有交易计划。
大道在2018年表示:在我眼里,特斯拉是一家价值为零为zero的公司,迟早要完。他的culture(企业文化)很糟糕。从那时起,特斯拉的股价涨了10倍还不止。。。
谁都不是神,谁都会犯错。。。
大道确定过的东西,我基本上不用分析,不会有错。
大道手握oppo vivo 两个手机品牌深耕全球市场十几年,看消费电子行业还是非常深
再回顾,看来我的判断是对的。佩服仓老师,认错能力是投资人必不可少的。
记得方丈说过我们总是低估优秀企业创造现金流的能力,仓老师对于苹果就属于这样的情况吧。。。
那么问题来了,苹果利润率提升,怎么归因?高利润率的软件和云收入占比提升,硬件供应链优化压低成本,高毛利的周边品类扩张,没有华为以后作为旗舰手机的涨价空间?
华为被禁是转折点。或者说华为被禁是完全可以预见。可能这是之前很多人投苹果的底层逻辑。
为什么利润增速和自由现金流增速会高于销售收入增速?能持续吗?为什么?不能因为以前的数据线性外推啊。
华为就华为呗 华为这俩字都不能提了?
苹果的第二业务服务业务增长50%,毛利率70%, 所以他的综合利润还是增长飞快
华为被禁是关键,包括高通