没啥逻辑呀,看他写那么多不容易。
这个表格从左到右看,除了“过去三年平均净利润率”之外,没有一项的数字不是在减少的,“过去三年平均净利润率”没有减少是投资收益在支撑,这个情况如果继续下去,那腾讯是一个什么样的未来呢?是不是雪越来越薄了?
根据腾讯管理层给出的指引——我也认同——腾讯下一个接力棒靠小程序商业化、金融和云计算,那这些接力棒有信心接上吗?看下图:
我得出了几个结论:
1、增长还是主要靠游戏。
2、所谓的下一个接力棒to B业务收入占比快赶上游戏,但,增速却很不理想。
to B业务的28.7%增速拆开来看,电话会议上讲金融27%,云30-40%,那云计算应该接近30%而不是接近40%才能算出总数28.7%来。
看下别人家的云计算:
金山云63.8%,体量比腾讯云大的阿里云50.3%,体量比它大N倍大AWS是28%,30%-40%的增速绝对是不及格的!
另外,2020年疫情的时候,游戏、视频、通信的云计算客户需求全部都是暴涨的,2020Q1的基数会很高, $金山云(KC)$ 给出了一个很保守的2021Q1的指引,那在这个高基数之上,腾讯云2021Q1能指望多少增长?个位数?当然,这仅仅是一个季度的问题,不算问题,只是提一句。
总之,to B业务的战斗力太低下了!
3、朋友圈广告的加载率已经快到会伤害用户体验的极限了,除非小程序加快商业化速度,否则广告的增速也不要指望。
至于另外一个接力棒,小程序的商业化,还在缓慢起步,近期是指望不上对营收和利润的贡献的。
另外是视频号的商业化,应该主要以广告为主,视频号我的观点是产品暂时立住了,但接下来和快手、抖音抢用户及用户时长,需要强运营,而张小龙团队似乎是不怎么鸟运营的样子,比如对包括明星在内的KOL不屑一顾,这块再观察吧。
在一致看好的风声中泼点冷水,当然,上面讲的都是短期或中期问题,不改变对腾讯的长期看好,大愚基金也持有第二大仓位腾讯。
最后,补充说下估值,首先是投资收益怎么算,根据图1表格,可以认为投资部分提升了5-8%的净利润率。腾讯2020年营收4820.64亿,按20%增速增长5年,11995.29亿营收,按20%的净利润率年赚2399.05亿人民币,按25%的净利润率年赚2998.82亿人民币。5年后赚这么多,现在这个股价合不合理您自己判断。
利益披露:发文之日, $大愚基金(P000768)$ 持有 $腾讯控股(00700)$ ,未来72小时没有交易计划,本文不构成投资建议。
两点浅见。我不看好腾讯的2B业务,因为2B需要的企业文化很可能跟2C需要的企业文化是矛盾的。腾讯云最好做成面向超小客户(比如个人开发者)的业务。这样可以当成2C业务来做,小客户可以自助上云加解决问题,不适应的小客户腾讯可以不伺候。
腾讯的广告业务相对抖音有先天缺陷。游戏和电商是两大互联网广告投放来源,但是腾讯自己运营游戏,还把流量免费给了持股的电商京东和拼多多,也不可能让阿里来投广告。腾讯不太好在这两个领域赚到广告主的钱。说起京东和拼多多赚的钱有部分是腾讯的流量变现,可以算在腾讯的广告收入里面。
$腾讯控股(00700)$ 关于to b,你看腾讯投资了一个涂鸦智能,干嘛的,就是帮传统制造企业硬件联网的,这个联网就在小程序。另一个,你看马上要上市的联易融,腾讯投资,干嘛的,互联网产业链贷款的。这个套路好熟悉吧,和阿里扶持商家的做法一样的。
to b端的问题我想腾讯研究的很清楚,传统中小型企业要上网,过去门槛太高了,现在给你降下来,关于增速问题,我想还是等子弹飞一会儿再下结论。
说句骂人的话:腾讯云的问题是管理层不行,现在的管理层是以前QQ空间那帮人,他们的2b经验就是QQ空间卖流量,对成功也没什么饥渴了,应该学早年从华为挖来Tel搞无线业务的成功经验,从外部挖个有2B经验,而且对成功有饥渴、能打的人来带。现在这帮人干下去的结果就是没有微信前的财付通
阿里云、金山云包括优刻得近两年的高增速相当一部分要归功于头条系的CDN用量增长,头条由于与腾讯的竞争关系当然不会使用腾讯云,刨掉这块儿话,腾讯云相对增速也不算低。$腾讯控股(00700)$
我想纠正一下,云19q4的营收的70亿,其他部分是222亿,如果其他部分增速是27,那么20年q4就是288.3亿,云大概是96.61
20q4的云增长是96.6/70,大概是38的增速,而不是30出头
补充一个观点,我觉得金融慢没问题,只要用户在迟早都是腾讯的生意,云计算可是割麦子,要比谁割得快,特别是私有云,因为客户粘性的问题,从别人那里撬走一个客户的代价可远比发展一个新客户大,将来这些私有云客户转公有云,可全是金矿。
投资首先要有最坏打算,假如按照仓老师预测五年后最低净利润2400亿人民币来算,合港币2857亿港币,给合理20倍市盈率,2857*20倍=57140亿港币,给10%的折现率,折现到今天约是35479亿,目前股本95亿,估价373合理,目前是不是有点高了?
朋友圈是废了!感觉不如微博
2B业务拓展需要狼性,华为那种。早期高管里曾李青比较合适,现在的总办里没这样的人。
这盆冷水泼的及时!可能还是吃老本来的香,云增速低,未来才可期,我相信小马哥更看的清看的远
很好奇第一大仓位是啥
微信貌似有一个问题,好看好玩好有趣的,少多了。非常习惯性地打开,公众号还有些营养。朋友圈习惯性的扫一遍,没啥吸引眼球的,无聊地推掉微信。微信群,门可罗雀。。但愿是个人的体验偏差。