2019年雪球嘉年华演讲:从用户需求出发,用事实、常识和逻辑投资互联网


2019年雪球嘉年华演讲:从用户需求出发,用事实、常识和逻辑投资互联网,视频地址

#2019雪球嘉年华# #十年如一#

大家好我是仓老师,我们今天聊一聊互联网投资。

今天这个标题有点长,从用户需求出发,用事实、常识和逻辑投资互联网。可能有人说了,谁投资互联网,或者说谁投资还能用假投不成?但是关键的是我们看到的事实可能是盲人摸象,我们围绕常识它也有可能是错的,我认为只有从用户需求,用户价值出发,才可能有效的进行一些辨别。


这次雪球嘉年华的主题是十年如一,要讲未来十年的投资新机遇。我也不知道未来十年会有什么样的投资新机遇。我们不如讲讲过去和现在的互联网是什么样子的。顺便看看对未来能有什么启示。


这是过去十年互联网产品竞争的一个结果,大家知道为什么会产生这样的结果吗?这就是今天我们主要要探讨的内容。


首先这家公司应该说所有人都很熟,在过去港股被称为股王,他提供服务是连接人与人。腾讯这家公司是一家运气和能力都特别好的公司,当年它做这个产品叫QQ,但是没法做变现,赚不到钱,小马哥发愁想卖掉腾讯都卖不掉,正好遇到移动增值业务救了腾讯一命,顺便港股上市,从此就当上了股王,后来当互联网升级到移动互联网的时候,这时候腾讯又出现了危机,因为米聊它先在手机上把人跟人连接上,但是微信后发制人,又赢了。那时候仓老师在YY被调到小米去做米聊,做了第一版米聊以后又回去做手机YY了,今天回想起来百感交集呀。


我们回到现在,回到我们的投资主题,投资最重要的是要搞清楚你投的到底是什么,不能瞎投。我们要投的代码是700,腾讯我们要投的是什么呢?我认为主要的是它微信和QQ这两个基石产品,而其他的都是在这两个产品上长出来的。


微信这个产品以前会经常被称之为社交产品,我也反复纠正了好几年,我说微信它是通讯产品,不是社交产品,这两个不一样,现在好像纠正过来了。因为通讯产品它是一个比社交更基础的一个互联网基础设施。凡是做互联网的人没有一个不想做通讯产品的,因为它的用户黏性太强了,它的网络效应也是最强的,它的DAU跟MAU的比例也是最高的,有实力没实力的公司都想挑战一下,想自己做一个通讯产品,比如说小米、阿里、头条、网易中国移动、联通,还有老罗,可以说过去微信从来都不乏挑战者,但是有人成功了吗?好像没有对吧。
所以关于微信这个产品我的一个基本判断就是在人机交互方式没有发生变化的时候,它是不可被战胜的,没有对手。当人机交互发生大的变化的时候,比如说9年前从PC到了手机这样一个大的变化的时候,我判断腾讯还是有大概率取胜,为什么我敢这么判断呢?也是基于当年参与做米聊的一点经验吧,腾讯这家公司它对通讯产品的理解,通讯的基础设施上是无人能及的。
举个小例子,当年米聊我们做的时候拼命往上加功能,但是微信就只做了一件事情,就是保证这个信息的发送速度以及到达率,就是让用户不会担心我发出去的这条信息,对方到底收到了没有,这个对通讯产品来说是致命的。


我们再来看一下腾讯怎么赚钱,因为有微信跟QQ这两个基石在,腾讯有很多独门绝迹是别人没有的,比如说朋友在看,朋友在买,像拼多多,朋友在卖,朋友吃了啥,跟朋友一起玩游戏,跟朋友一起玩总会比自己一个人玩更好玩吧,这些独门绝技除了提供更好的用户体验之外,它还是很好的一个变现手段。所以腾讯有很丰富的收入构成。但是最近一段时间腾讯被受质疑,因为腾讯的收入放缓了,游戏也不行了,广告也不行,好像都不行了,但是方三文曾经说过一句话,说当一家互联网公司有大量的用户,但没有很好的变现手段的时候是一个比较好的投资机会。仓老师我也讲过好几次,有微信、QQ这样坚如磐石的产品在,一两个季度,甚至一两年的经营波动是没有关系的,更何况我们看紫色的线,增长的接力棒正在出现了。


所以腾讯有没有梦想,腾讯的战略要不要反思,我们作为纳米股东根本就不要去操心,这些事情交给腾讯管理层交给小马哥去操心好了。我们只需要盯紧两件事情,第一,微信的地位有没有动摇,你周围的人是否用了别的东西了?第二,有没有增长的接力棒。


再回到我们今天的主题,十年如一,很多人都说互联网变化特别快,看不懂,看十年太难了,我们先听听世界首富怎么说,他说重要的是未来十年什么是不变的,我觉得用来指导投资也非常有道理。


在连接人和人这个领域未来十年什么是不变的,我相信再过十年也不会有人跑去找马化腾说,小马哥我很喜欢你,我也很喜欢腾讯这家公司,但是我希望微信收发信息的速度慢一些,界面复杂一些,收发信息的载体最好少一些,最好就只能发文本就好了,跟以前短信一样,大家说这个人是不是神经病呀?不会有这样的人。 对,未来十年用户需求一定是追求更高效的通讯工具,这个工具长什么样,我想今天没有人知道,但是会有一个基本判断,就是微信很难被实质性的威胁,如果你运气好提前发现有一家公司的产品威胁到微信了,那么我建议你ALL IN,如果是我,我也会的。


好,接下来聊一聊连接人和信息的百度,现在骂百度好像是政治正确,今天仓老师斗胆还原一下百度。


我们还是先搞搞清楚,当我们投资百度的时候我们投的是什么,根据2018年财报百度一年有100多亿美金的营收,34亿美金的运营利润,携程爱奇艺的股权可以当它没有,然后百度账上还有180多亿的现金。云做得一般般,AI还在投入,接下来的百度值多少?我认为起码是低估的,不过没有关系,百度值多少不是我们今天讨论的重点,我们今天要讨论的是怎么去分析百度这样的一家公司。


百度主营业务是搜索,那么关于搜索第一个事实是用户时长被分流了,上一位朋友分享的PPT更清楚,为什么时长这么重要?因为百度的主要业务收入是广告。


但是第二个事实是我们手机上也离不开搜索,雪球上大家可能还经常说过,手机上搜索被信息流取代了。其实并不是,请大家用常识思考一下,你在信息流你能获取完备的信息吗?不能,大量的信息还是要靠搜索获取,你有可能在APP里搜索,有可能在搜索栏里,这就是百度起到一个连接人与信息的作用。


连接人与信息,它是另外一家很基础的互联基础设施,也从来不乏挑战者,包括目前市场上就有七八家竞争对手,为什么阿里、腾讯、头条这些有实力的公司都想做搜索呢?很简单,因为这个基础设施跟连接人与人的基础设施一样,具备了很深的护城河,一旦你构建了竞争优势就很难被超越,只不过微信里沉淀的是人与人之间的关系,搜索引擎里呈现的是数据,一旦你构建竞争优势以后,你就是一个躺着赚钱的生意。最关键的是搜索引擎里沉淀这个数据它是活数据,很大一部分是通过用户使用这个产品去智能学习到的,用户多数据就多,你的产品就会更好用,它的用户少,它的产品就不如你的好用,这就是说越多人越好用的一个特征。


具体到百度搜索怎么样,从目前可见的事实来看,百度搜索是最好的中文搜索。很多人可能不相信,因为所有人都说百度搜索很烂,仓老师特意在几个月前做了一个测试,什么测试?“半月的儿子叫什么名字”,其实我不是想搜“半月的儿子叫什么名字”。仓老师文盲,芈月的“芈”不会读,所以只能搜“半月的儿子叫什么名字”,测试了百度、谷歌,还有微信、头条。

搜狗,微软的,神马,结果一目了然的,显然是百度搜索的结果是最好的,但是这个搜索可能需要一点点的专业知识,你需要知道什么样的搜索场景才能体现越多人用越好用。


下面可能有朋友说别废话了,百度到底有没有投资价值,抱歉,今天不是来回答这个问题的。实在想知道, @长安卫公 有一篇文章不错推荐大家阅读。


关于搜索其实跟微信一样,再过十年也不会有人跑去找李彦宏说,说你长的太帅了,我很喜欢你,但是我希望百度搜索不用那么准确,搜出来的信息对我有用没用也没有关系,这也是一个神经病对吧。用户需求一定是追求更高效效率的检索信息,最好第一条就是用户想要的,像百度财报连续提到两次首条搜索满足率,这就是他们现在要追求的。但是特别要注意,特别要提醒一点,就是当微信还可以躺在那儿睡觉赚钱的时候,搜索当前就面临人机交互变革的挑战,什么挑战?智能音箱,想一下智能音箱的用户需求,在音箱上你不可能列出一堆的搜索结果让用户去挑选的,说我要听第几条,连接人与信息这项智能服务,在智能音箱上要进化到智能问答。为什么小米、阿里、百度、亚马逊、谷歌都在智能音箱上下重注,就是这个原因,因为智能问答是下一代,现在也不知道叫什么互联网的基础设施之一。所以对于搜索行业来说,最大的挑战不在于竞争对手,而是来自于人机交互方式的变化。


通过腾讯、百度的分析,我想和大家分享的就是从用户需求出发,再去基于事实和常识的逻辑做出判断,千万要当心那些伪事实,伪常识,这样的例子很多,比如说搜索没人用了,比如说头条要打败微信了,怎么打呀?关公战秦琼。2015年、2016年的时候,有大量的声音说微博这么烂我早就卸载了,或者说我周围没有一个朋友是用微博的,大家知道2015年到2018年微博涨了多少倍吗?涨了十几倍,如果你依靠的是伪的事实,伪的常识去做判断,那这十几倍的大牛股跟你错过了。我以前经常说投资不是请客吃饭,这个事实除了要做大量的调研之外,一定要牢记从用户需求出发去进行调研。在雪球讨论的时候看到不少用户是以点看面,这是投资的大忌。


因为时间关系,连接人与商品,还有连接人和内容,这两部分我就不展开多说了。


关于电商,我借用了大强子的多、快、好、省,按照我自己个人的理解,给电商十年不变的需求排了一个序,好、省、多、快,阿里、拼多多京东基本上得可以匹配上几条,包括大家经常争论说的消费升级、消费分级还是消费降级?全都体现在这四个字上面。


这是一只今年翻倍的电商股,唯品会。我认为今年以来股价走势有很多原因,但是其中肯定有一个最重要的原因就是它做对了一件事情,它满足了用户“好”和“省”的需求,它从去年年底开始,回归了品牌特卖的战略。


连接人和内容的互联网产品很多,我从事互联网这么多年,投资互联网这么多年,但是对投资连接人和内容的公司还是没有太大的把握,回顾我自己过去投过的标的,好像也没有在这样一类的公司上赚过钱,所以不太精通,只能简单聊一下。


为什么没有把握呢?还是回到我们未来十年内容不变的需求是什么,我认为内容行业不管是PGC、UGC,还是PUGC,它都满足一个快乐的需求,就是我刷抖音很爽,看微博很爽,看快手很爽,有快乐的需求,这个需求是长期存在的,并且是不变的。但是由一个产品一直来满足用户的需求很难。因为快乐的方式多变,内容的载体多变,比如说腾讯也错过短视频,腾讯那么多优秀产品经理,甚至张一鸣当年自己想到的也只是文字这个内容载体,短视频也是后来做着做着才做出来的,未来十年会有什么样的新的满足用户快乐的工具出现?哪家公司能够抓住这样一个变化?我觉得很难判断。


今天就聊这么多,感谢大家听我的分享。

$腾讯控股(00700)$ $百度(BIDU)$ $阿里巴巴(BABA)$

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精彩评论

长安卫公2019-11-30 18:38

仓老师嘉年华上还给我吸了一波粉。希望下次 @Ricky 哥继续给我提供一些核心逻辑上的支持,争取再能写一点有干货的分析。
划点重点
1.米聊在想怎么把功能变得有趣多样时,微信在想怎么做得简单高效。
2.互联网投资要从用户角度出发,有流量后,变现只是时间问题。
3.搜索数据是金矿,首条满足率逐步提升,百度近来也有注重用户体验方向发展的趋势。
4.电商投资好省多快。
5.避免唯心、伪常识投资,注重客观数据。

仓又加错-刘成岗2019-12-01 19:48

乡亲们,更新ppt页面到文章里了,结合ppt读起来更好理解一些。差不多是我过去几年互联网投资的一个阶段性总结了。至于社交、电商、服务、内容,以后有机会再补上。
#2019雪球嘉年华# #十年如一#

allSBnow2019-12-01 12:08

价值投资,不仅仅看的是企业本身盈利的估值价值,更深层次的是取决于能否给用户提供长期而有效的价值。 #正派评论#

不是月下2019-12-01 12:09

沙发,庆贺正派的十二月回归

东儿宝宝2019-12-01 10:02

人与人的通讯:腾讯;人与信息:百度;人与产品:阿里;人与内容:微博、抖音、雪球、头条。

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小小学生v2021-08-19 17:45

互联网分析,一定要听苍老师吹票的这篇😄

水大才能鱼大2021-08-18 12:34

放把火0032021-07-10 09:13

互联网!

SW-秋水2021-07-08 21:50

转。腾讯上次没有梦想,这次国家反垄断、强监管,可是没有这些利空怎么会有这么好的价格呢

古得猫宁2021-07-08 19:50

是的,现在再来看这篇文章,确实有很多不变的定西,也出现一些新东西。两年多过去了,再来回顾此文,非常想听听@仓老师现在的看法$腾讯控股(00700)$