前言
近期，上证指数跌破 3000 点，引发市场关注。中央汇金在3000点左右时紧急出手，先后增持四大行和多只ETF，稳定市场信心。值得注意的是，无论是四大行还是ETF，都与沪深300指数有着密切的关联（四大行是沪深300指数的重要成分股，ETF中沪深300ETF是中央汇金的最大投资标的）。这充分体现了沪深300指数作为宽基指数的重要地位。如果说中央汇金的操作是从宏观层面支持沪深300指数，那么我们也来看看从微观层面投资者持有沪深300指数基金的长期收益如何。根据[理杏仁]的数据，截至2023年10月27日，沪深300指数基金自成立以来的分红再投入年化收益率为7.07%，这还是在A股市场低迷的情况下取得的成绩。如果投资者能够采用合理的投资策略，如低估买入，高估卖出，那么收益率还有可能更高。
本文是沪深300系列文章的第一篇：沪深300指数是什么。在这一系列的文章中，我们将为你全面解析沪深300指数的基本信息、构成、特点，以及如何选择和投资沪深300指数基金，帮助你更好地理解和利用这一重要的市场投资标的。
以下将从6个方面介绍沪深300指数，包括基本信息、编制规则、行业分布、指数样本权重、收益风险特征、指数的投资价值。
1.基本信息
访问中证官网，您会发现沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。
2.编制规则
2.1.样本空间
沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的非ST、*ST 沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成：
科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年。
其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位。
2.2.选样方法
沪深 300 指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司：
对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 50%的证券；
对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前 300 名的证券作为指数样本。
2.3.指数计算
指数计算公式为：
报告期指数 = 报告期样本的调整市值 × 1000 / 除数，
其中，调整市值 = ∑(证券价格×调整股本数)。
指数计算中的调整股本数系根据分级靠档的方法对样本股本进行调整而获得。要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分级靠档两个因素。详情可以参考中证官网
3.行业分布
从市场占比看：沪深300指数样本中的股票有63.13%来自上海证券交易所，36.87%来自于深圳证券交易所。
从行业分布看：沪深300指数里面的公司基本上都是行业龙头公司，也是A股市场大蓝筹的集合。其行业分布中，金融(22.05%)、工业(19.42%)、消费(13.65%)、信息技术(11.96%)占据了很大部分的权重，总共占到了67.08%。
4.指数样本权重
(图1 - 沪深300指数前十大权重股 数据来源：理杏仁)
沪深300指数每半年调整一次样本，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次调整都是对指数中的样本公司进行优胜劣汰。这样能保证指数中的样本一直都是非常优秀的公司。
图1中显示的是沪深300指数中前十大权重股，可以看到里面的公司都是我们耳熟能详的行业龙头公司。在十年前，前十大权重股主要还是银行、券商、地产。经过不断的调整优化，现在新能源、白酒、家电已经占据了半壁江山了。
5.收益风险特征
5.1.历史收益
历史收益从3个视角来看：相对起始点涨跌幅，年度涨跌幅，年度分红再投入收益率。
a)相对起始点涨跌幅
(图2 - 沪深300、上证A股相对起始点涨跌幅 数据来源：理杏仁)
图2从2005-04-08为起点，沪深300收盘点位：1003.45，截止2023-10-20，沪深300收盘点位：3510.49，涨幅249.85%。比上证A股的涨幅138.93%要高110.92%。这个还是在A股处于熊市期间。在2021-02-19日，涨幅最高达到了478.78%，比上证A股的涨幅196.04%高282.74%。沪深300指数比上证A股涨幅高也容易理解，毕竟沪深300的样本公司是A股里面最优秀的300家公司。
b)年度涨跌幅
(图3 - 沪深300年度涨跌幅 数据来源：理杏仁)
我们再来看下沪深300指数历年的年度收益率(全收益率在此基础上能高2%左右)，除了今年(2023年)，之前没有连续跌3年的情况。
c)分红再投入年化收益率
(图4 - 沪深300分红再投入年化收益率 数据来源：理杏仁)
因为最近几年股市走熊，所以近几年的收益率都是亏损，但是即使如此，沪深300自成立以来分红再投入年化收益率也达到了7.07%。如果采用低估买入、高估卖出的策略，收益应该会更高。
5.2.年化波动率
(图5 - 沪深300年化波动率 数据来源：中证官网)
指数的年化波动率是一种衡量风险的指标，它表示的是指数未来收益的不确定性，即投资指数所面临的市场风险。指数的年化波动率越大，表示该指数的收益波动程度越大，同时也意味着投资者所面临的市场风险越大；反之，如果指数的年化波动率越小，则表示该指数的收益波动程度越小，投资者所面临的市场风险也就越小。
从图5中的数据来看，近几年沪深300指数的年化波动率都在20%以内。年化波动率具体多少比较合适，主要取决于投资者的风险承受能力和投资目标。
5.3.最大回撤
(图6 - 沪深300回撤图 数据来源：理杏仁)
从图6可以看到，沪深300指数历史上最大回撤在2008-11-04日，达到了-71.6%。其次在2016-02-15、2019-01-02、2022-10-31分别回撤达到了-44.96%、-32.35%、-30.98%。这个回撤幅度还是比较大的。如果投资者没有选择合适的买入时机，很可能会承受较大的损失。
6.指数的投资价值
6.1.估值
(图7 - 沪深300指数PE-TTM 数据来源：理杏仁)
(图8 - 沪深300指数PB 数据来源：理杏仁)
截至 2023 年 10 月 27 日，沪深 300 的 PE-TTM 为 11.14，历史百分位 17.79%。PB 为 1.246，历史百分位 1.57%。当前估值均处于低估区间，此时正是展开定投策略的良好时机。
6.2.指数基本面
我们一般看一个指数是否有投资的价值，除了看估值之外，还需要看下该指数的基本面，因为如果估值低，但是指数的基本面出现恶化，导致指数并没有向上均值回归的趋势，此时也不能够买入的。关于指数的基本面数据我们主要看以下几个指标：ROE、净利润增长率、营业收入增长率。通过这些指标能看出来指数成份股是不是基本面整体向好。
6.2.1.ROE
(图9 - 沪深300ROE 数据来源：理杏仁)
ROE是判断指数成长性的重要指标之一。通过对指数的ROE进行分析，可以了解指数的盈利能力和投资价值。沪深300指数的ROE中位数是13.46%，从2010年之后逐渐走低，近3年都是10%多一点。从长期来看，指数的收益率会趋近于指数的ROE。
6.2.2.净利润增长率
(图10 - 沪深300指数归母净利润增长率 数据来源：wind)
净利润增长率是指一个指标在一定时期内的净利润与去年同期的净利润相比较的增长率。它反映了一个指标在一定时期内的盈利能力和成长性。净利润增长率越高，说明该指标所创造的价值越多，对投资者的回报越高。
图10中wind数据里面包含了过去3年的数据以及预测了未来2年的数据，由于之前疫情因素，2020-2022年净利润增长率波动比较大。但是对于未来的预测，wind数据比较乐观，未来2年比今年的增长率分别要高3.74和2.43个百分点。
6.2.3.营业收入增长率
(图11 - 沪深300指数主营业收入增长率 数据来源：wind)
营业收入增长率是指数所包含的样本企业本年营业收入总额同上年营业收入总额差值的比率。它反映了企业营业收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
图11中除了2021年我国疫情控制的好导致增长率大幅提升外，2022、2023年开始又进入了稳步增长的阶段，针对于未来2年的预测，wind也给出了乐观的估计。
小结
沪深300指数是A股市场的一个重要投资标的，它可以反映中国A股市场的整体走势和风险收益特征。同时，该指数覆盖了申万27个行业，覆盖率高达96%，由于对A股市场的广泛分散化，能够降低单一行业的风险，提升稳定性。作为普通投资者，如果风险偏好比较稳健的情况下，持有沪深300指数对应的基金是个比较不错的选择。下一节我们继续看在170款沪深300指数基金中如何选择到最适合自己的一款。
风险提示：投资有风险。以上内容均为个人观点，仅供参考和交流，不构成任何投资建议。
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